利率市場化改革致內銀盈利下滑
建行首季逆勢上升 冠絕四大行
【香港商報訊】記者木子、張麗娟報道：內銀剛交完首季成績表，面對國內外复雜的環境，整體增長較去年同期放緩。唯建行（00939.HK，601939.SH）逆勢上升，以15.7%的净利增速冠絕四大國有銀行，其資本充足率和非利息收入增長也在同行中占據優，獲多家投行看好，預期未來可維持強勁增長，推介買入。
在眾多內銀股中，建行的首季業績可算是最為亮麗，純利按年上升近16％至597.13億元人民幣，增幅為四大國有銀行之冠，無論與去年年報，還是一季報數據相比，都實現了逆勢上升。多家投行都發表報告唱好建行，有指其升幅超過市場預期的9％，業績更反映建行嚴控成本、費用收入增長強勁、資產質素穩定等利好因素，看好建行，并預料其盈利可維持強勁的增長，尤其貸款利率上升，可帶動該行的貸款收入。
首季交完美答卷
過去十年，內地銀行業發展迅速，去年行業净利潤達1.5萬億元，是十年前的近50倍，增幅相當驚人。其中16間上市銀行的總利潤，更是占據了全部2000多間上市公司利潤總和的逾五成。不過，國內外經濟環境不振，加上內地推行利率市場化改革，內銀要維持強勁盈利增長還是有不少阻力。今年首季內銀盈利平均增長12％，較去年同期的16％進一步放緩，幾乎全線內銀的净息差都按季收窄。
事實上，利率市場化改革尚未全面鋪開，卻已對內地銀行業盈利出現冲擊，今年首季利潤增速普遍大幅下滑。季報顯示，有4家上市銀行净利潤同比增速跌落至個位數，分別是農業銀行（8.26%）、中國銀行（8.2%）、中信銀行（7.65%）及平安銀行（4.6%），大部分銀行均有不同程度的增速下滑，甚至有6家上市銀行下滑超過了20個百分點。
和同行比起來，建行的表現可謂一枝獨秀，其净利息及非利息收入均增長強勁，分別按年升約12％及21％。業內人士分析認為，建行業績亮麗，主要是得益於手續費及佣金净收入同比增速較快，其造價諮詢、房改金融、信用卡等業務增長較快。另外，其成本控制良好，成本收入同比回落至24%，為上市以來最低水平。
净息差收窄或二季見底
建行季報顯示，該行首季度各項業務發展平穩，財務效益增長超預期。截至今年3月底，建行資產總額已突破14萬億元，達14.68萬億元，較上年末增長5.04%。用戶貸款和墊款總額為7.86萬億元，較上年末增長4.63%；存款較上年末增長5.83%至12萬億元。存貸比率保持在65.47%。
受冲擊的净息差較去年同期廣闊6個百分點，但較去年第四季收窄4個百分點，顯示盈利能力變差。不過，建行管理層預期，由於部分貸款重新定價，今年第二季净息差可能再收窄，預計在第二或第三季見底，全年維持在約2.7%。
分析人士亦表示，建行净息差受壓的情况或於今年二三季見底。現價預測PE僅約6.4倍及預期股息率達5.4%，估值合理，可作中長持有之選。國泰君安證券對建行給出「繼續維持增持評級」的投資建議。報告分析認為，建行利潤增速大幅超出此前市場預測，業績實打實超預期。其主要亮點在於，建行的資產品質保持穩定，資本充足優勢明顯。報告同時強調，建行通過新增貸款結構調整，實際息差收窄幅度好於預期。
投行看好長期持有
雖然監管機構加強了對理財產品和地方債的肅清，但建行資本充足率充足，資產品質保持穩定，受政策影響有限。截至首季末，建行核心一級資本充足率10.92%，資本充足率13.63%。
在業務平穩發展的同時，建行資產品質總體保持穩定。截至3月末，該行不良貸款率為0.99%，與上年末持平。建行表示，該行傳統優勢領域得以鞏固的同時，新興業務領域也得到較快拓展。今年首季中間業務收入穩步增加。其中，造價諮詢、房改金融等傳統優勢產品繼續保持較快增長，信用卡、貴金屬、新型財務顧問等新興類產品亦表現良好。
多家外資大行也看好建行，建議買入。他們認為，現時內地銀行業經營環境極具挑戰，建行業績穩定，資產質素較佳，兼股息率高逾5厘，是內銀股中防守之選。其中，巴克萊就認為，建行首季盈利增長強勁，主要因為嚴格控制成本。此外，該行不良貸款額首季按季只升4.2%，不良貸款比率就與上年末持平，為0.99%，資產質素穩定。惟該行首季净息差收窄，表現較市場遜色，且核心一級資本充足率溫和下跌，是負面因素，不過仍維持「增持」，目標價7.47元。
建行股價今年以來未曾跌破6元，基本在6元至6.5元區間徘徊，證券界沒有預期大幅升勢，認為現時估值合理，是息率理想的中長防守之選。
美銀美林亦維持該行「買入」評級，維持目標價7.12元，認為該行首季盈利增長是內地國有銀行中最高，净息差雖然收窄，仍略高於同業，是內銀股首選。內地近日還公布了上月新增貸款，貸款額少於1月和3月，但建行股價企穩，收市報6.56元，升0.04%。在日前公布的《福布斯》全球企業2000強中，建行還一舉進入全球第二排名。
