自聯儲局10月份議息會議完結后，由於當局未有顯示出進一步寬松之意，美匯指數持續上升，從79之接近年內低位，反彈至最高接近81之水平，擺脫從9月初起之下跌趨勢。除聯儲局之政策預期影響美匯外，最近美國公布之數據雖然好壞參半，但若抽取當中反映10月份經濟境况之數據來看，似乎美國政府10月份停擺對當地經濟并未見有太大之影響。

    美就業轉弱經濟仍向好

    美國10月份ADP就業職位增加13萬個，較9月份的14.5萬個為低，就業市場之動力似乎有所減弱，市場亦預期10月份非農職位增長會從14.8萬人減少至12萬人。然而，10月份ISM制造業采購經理人指數由56.2升至56.4，10月份ISM非制造業采購經理人指數亦意外地由54.4點上升至55.4點，芝加哥采購經理人指數更從55.7急升至65.9，顯示出美國經濟未見有大幅轉差。事實上，連同10月在內，服務業已錄得連續46個月擴張，至於ISM制造業采購經理人指數則創下逾兩年新高紀錄。可見，美國就業市場改善步伐雖有所減弱，但整體經濟而言，仍然維持向上的趨勢，只是增長并非全面，就業市場仍然脆弱。

    歐元區經濟增長展望下調

    歐元區亦有相類似的情况；其10月份制造業采購經濟指數預期可維持於逾兩年高位的51.3，不過，就業情况卻有轉差迹象，9月份失業率進一步下跌至12.2%，未見回穩，歐洲委員會發表之最新季度報告亦將歐元區明年增長預測調低，反映出當地經濟仍面臨風險。歐洲委員會預測，歐元區經濟今年負增長0.4%，失業率報12.2%，與先前預測相同，明年的增長預測則下調至1.1%，較原先估計低0.1個百分點；失業率預測上調0.1個百分點至12.2%，歐元區之經濟情况似乎比美國還要差。

    由於早前市場對歐元區之經濟前景甚為樂觀，令歐元兌美元自7月中起便出現強勁之升勢，從1.28的水平上升至10月份1.38以上的水平，短短三個月升幅達1000點子之多，因此，當最近歐元區之經濟數據未能支持市場樂觀之觀點，逼使市場預期作出修正，引發歐元兌美元近日出現大幅波動，於五個交易日內從高位回落接近400點子。

    歐元區內部經濟失衡

    歐元區內成員國經濟實力失衡的情况仍然未有改善；德國、奧地利、芬蘭與荷蘭等北歐國家由於成本較低，出口競爭力較強，擁有大量貿易盈餘，至於法國、西班牙、意大利及葡萄牙等由於本土生產成本高，無法與北歐國家的出口競爭，擁有大量貿易赤字，但由於南歐國家無法調整匯率以減低成本，除非德國內部通脹升幅能加快，令南歐及北歐國家的出口成本差距減低，經濟失衡的情况只會繼續惡化，不利歐元區經濟成長。事實上，同為歐洲國家，英國由於并非歐元區，因此，可通過調節匯率，從而達到增強競爭力之目的，而從英國最近之數據可以看出，當地經濟前景明顯較歐元區及美國為佳。數據顯示，今年6月至8月，英國總失業人口為249萬人。16歲至64歲適齡人口就業率為71.7%，環比升0.3個百分點。當季英國總就業人口2987萬人，環比增15.5萬人。同時，英國就業人口總薪酬水平比去年同期增長0.7%，其中基本工資漲0.8%。

    至於10月份服務業采購經理人指數更意外地加快擴張，由60.3上升至62.5，為1997年5月以來最高水平，而歐洲委員會亦將英國今明兩年增長預測調高至1.3%及2.2%。

    英國經濟前景最樂觀

    從上述三地之經濟情况可見，英國前景最為樂觀，其次是美國，最差則為歐元區，再配合三地目前的通脹預期一併考慮，相信英國將需要加快改變貨幣政策，減低寬松力度，美國則會維持目前預期之步伐，至於歐元區則有可能需要更進一步的量寬措施。

    事實上，近日有歐央行委員表示歐央行未來或會增加市場流動性，反映出歐央行內部有加強量寬措施的聲音，歐元表現未來或會弱於英鎊及美元。

    永豐金融集團研究部主管 涂國彬