無論是十八屆三中全會《決定》關於金融改革的精神，還是當前市場最為關注的金融改革熱點問題，利率市場化的重要性是毫無疑義的。因為，這次三中全會所主張的重要改革就是強調市場在資源配置中起決定性作用，就是希望通過深化改革來建立起具有中國特色的成熟市場經濟。而市場對配置資源的主要手段就是形成有效的市場價格機制，或通過價格來調整商品的供求關系。
須確立新的基準利率
金融市場的價格，對內是利率，對外是匯率。因此，無論是在三中全會的《決定》，還是周小川對《決定》的解讀，都把穩步推進匯率和利率市場化改革當作當前中國金融改革最為重要的方面。而要實現利率市場化，不僅要全面放開政府對利率不同的管制，而且要減少政府對金融市場事務的干預。
在央行看來，下一步的利率市場化，就得建立起公平公正、信息公開透明、保證充分競爭的交易市場，以此來提高金融機制自主定價能力，并在條件下強化金融市場基礎利率體系建設；然后建立起中央銀行政策利率體系，通過調整中央銀行的政策利率市場利率的基準利率，進而引導和調控各類市場利率；再就是在條件成熟的情况下，選擇時機放開存款利率限制。這就是央行利率市場化短期及中長期的規劃，而放開存款利率是利率市場化的最后一步，這一步的決定因素就是新的基準利率確立。可見，未來中國利率化最為重要的是新的基準利率確立。
那麼，基準利率為何是利率市場化機制形成的核心？一般人來說，基準利率是無風險或風險最低的投資收益率，是一切金融產品的定價基礎和參照系，是人們公認的、普遍接受的、具有重要參考價值的利率。所以，在一般人看來，基準利率就是融資者衡量的融資成本、投資者計算的投資收益、政府宏觀調控主要的工具與手段。因為，基準利率具有市場化、基礎性及傳導性等其他利率不具有的特徵。不過，從這些只說明了基準利率在金融市場中的重要性，既沒有說明基準利率為何是利率市場化的核心，也沒有說明金融市場為何要有基準利率。比如說，在一般性的實質性商品市場，為何不需要確立某個市場的基礎價格水平？
基準利率十分重要
對於中國利率市場化改革，基準利率之所以重要、之所以是利率市場化的核心，主要表現為以下三個方面。
首先，對於金融市場來說，利率作為市場資金的價格，它與實質性商品的價格相比，其定價基礎、價格形成機制、價格運作機制及市場產品的特性是完全不同的。比如實質性商品的價格完全取決於該商品供求關系，它隨着商品供求關系而變化，其交易以商品的實質性為基礎。但金融產品是對信用的風險定價，其交易是以信用的虛擬性為基礎。從而使得金融產品的價格取決於投資者預期，而這種預期又來自金融市場條件及投資者對未來的判斷。在金融市場信息嚴重不對稱、未來面對許多不確定性及金融產品相當專業性時，個人與企業的這種對未來判斷可能會無所適從，甚至於非理性，基準利率的設立可以幫助一般的投資者及企業降低風險和減少不確定性。
其次，對於現代政府來說，既可能對金融市場全面隱性擔保，也有責任為市場提供公開透明的信息，以便保證市場公平交易及穩定，保證弱勢投資者利益不會受到傷害。在這種情况下，通過政府力量來設立基準利率可以成為一個保證金融市場長期穩定發展的依據，也可以成為政府通過市場價格機制引導資源有效配置的方式。這是現代政府的義務與責任。
第三，近年來，尽管中國的利率市場化取得不小進展，特別是今年7月份全面放開貸款利率以來，中國利率市場更是邁上一個新台階。到目前為止，政府管制下的利率已經不多了。但是，當前中國金融市場，基準利率仍是政府管制下的一年期存貸款利率。這種管制，不僅在於政府對銀行主體的直接的風險定價，而且這種基準利率的生成依據與機制在哪里也是不知道的。而歐美國家的基準利率或是貨幣市場隔夜拆借利率或是回購利率，其利率不僅能夠反映最近期金融市場供求關系，也必須以無風險的國債利率收益曲線為依據。因此，中國利率市場化改革就必須確立新的基準利率體系。而這種基準利率同樣必須與無風險的國債收益率曲線聯繫起來。
解決三個重大問題
所以，當前中國的利率市場化改革就得解決三個重大的問題。一是設立新的基準利率（比如采取當前內地貨幣市場的上海利率或回購利率）。這是中國利率市場化的重要前提。二是實現舊的基準利率向新的基準利率轉型。三是建立起科學規範的內地金融市場的無風險國債收益率曲線。這些都是當前內地利率市場化改革討論的熱點。
就目前的情况來看，無論是上海利率還是回購利率都運行較長的時間，要讓舊的基準利率向這種利率轉型也不困難。困難的是如何建立起內地金融市場無風險收益率的曲線。在這方面，無論是《決定》還是金融改革解讀文件都從不同方面予以強調。如果內地金融市場無風險收益率曲線科學地建立起來，就能夠為新的基準利率提供有效的市場定價。所以央行說，只要確定了新的基準利率，銀行的存款利率放開就容易了。但是，就目前的情况來看，要做到這些并非易事，也就是說，無論是內地新的基
準利率的確立，還是無風險的國債收益曲線的確立，都需要更多的歷史數據及機制形成的過程。當然，中國利率市場化改革還包括中央銀行政策利率體系確立的問題，包括了匯率市場化形成機制確立的問題。這些同樣與新的基準利率確立有關。
易憲容
