在這一年來，隨着美國經濟持續擴張，令市場對聯儲局退市的預期升溫，刺激美元向上；加上日本央行積極催谷通脹，投資者憧憬當局推出更多寬松措施，這些因素均導致近期日圓匯價持續下跌。年初至今，日圓兌美元已下挫16%有多，單單在過去一個月更已大跌4%。
近期日圓大幅貶值，有助帶動日企的盈利預期上升，繼而推高股價及提升日本家庭的財富，提振國內經濟。實質國內生產總值已連續兩季錄得強勁增長；經季節調整后，日本第一和第二季分別按季年率化增長達4.3%和3.8%，到第三季雖放緩至1.9%，但仍較市場預期的1.5%為佳。
日幣策料再放寬
經濟持續增長，顯示「安倍經濟學」正在發揮效用；而長遠來說，日本將更倚賴安倍的經濟改革來加強其生產潜力及解決公共債務問題。展望來年，我們認為日股投資前景不俗，而投資者應密切留意當地三大投資主題。
首先，在銷售稅被提高后，央行應會推出更多貨幣刺激措施。當局明白到一旦加稅令消費停滯不前，經濟的下行風險料會增加；所以我們預料央行可能會宣布進一步放寬政策，令日圓進一步貶值，為日股帶來新一輪升市動力。
日存款流入股市
其次，我們認為流向股票市場的國內資金將會增加。實際上，日本家庭仍大有增持股票的空間；如果比對環球主要成熟市場的金融資產分布，會發現股票資產僅占日本家庭少於6%，而美國和歐洲家庭則分別持有14%和33%。同時，日本政府的顧問小組最近建議當局檢討「政府退休金投資基金」現行的資產分布，減持日本國債，并轉投較高風險資產，例如股票。若這個建議被適當執行，將會引導一大批新國內資金流向風險資產，最終可吸納日本家庭和企業的大量存款儲蓄。
第三支箭長遠利好
最后，則是市場熱議的安倍政策「第三支箭」。政府現就資源分布和放寬規管作為「第三支箭」兩大重點措施，長遠令消費者和企業有較高的生產力和收入，并刺激現時的消費和資本投資。
不過，投資者應明瞭到推行改革需時，所以通常不會在短時間內對盈利前景或股市有即時作用。
總括而言，我們相信美國、歐元區和中國的外需將提升日本出口增長，而「安倍經濟學」亦促進內需經濟改善，日本經濟可望在未來數季繼續擴張。隨着美國的貨幣政策將回歸正常，加上日本央行或會提供更多刺激措施，因此，日圓走弱、經濟增長加強及盈利前景較佳，應可推動日股在明年繼續向上。
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
