今年炒得沸沸揚揚的美國量化寬松的貨幣政策終於踏上了退市的第一步。12月19日，美聯儲完成會議之后，宣布從2014年1月開始每月減少購買債券100億美元，令美聯儲購買債券規模下降到750億美元。美聯儲的議息聲明還表示，即使失業率跌到低於6.5%，超低利率也將維持一段較長時間，尤其如果通貨膨脹率未能升越2%。而且在會議上，有12人認為2015年才會首次加息，2016年加息的人數為1至3人，而2015年底的息口中位數為0.75厘，2016年底則為1.75厘。
關注退市透露的信息
上述聲明透露了以下幾個方面信息。
一是炒作近一年的美國量化寬松貨幣政策退出的問題終於有了答案，即2014年開始美國退市將全面啟動。這次美國退市的啟動，看上去十分溫和，僅僅是每個月減少購買債券100億美元，也沒有觸及退市的實質問題（即減息），但是美國退市的實質是管理預期。即以此來明確地告訴市場，美國量化寬松貨幣政策推出以來的全球資本盛宴即將結束。
投資者決不可小視退市的影響，以為美國退市只是唬人而已。比如美聯儲宣布退市之后，美國道瓊斯股票指數不跌反升。但實際上，受退市的影響，這一輪美國股市快速上漲可能會出現周期性變化。因為，預期管理并不在於實質性資金流入市場多少，而是如何在改變投資者預期。如果投資者預期改變了，那麼早些時候資產價格快速飆升的市場將面臨擠出泡沫之風險。
二是美國退市啟動之后，購買債券可能在什麼時候停止。對於這個問題，尽管聲明回答要視經濟發展情况而定，但退市一旦啟動，想停止下來是不可能的。特別是隨着退市作用越來越小甚至於負作用增加，估計加快退市概率大於延緩退市的概率。
三是聲明表示低利率政策仍然會維持一個較長的時間，直到美國經濟全面復蘇好轉。聲明表示，美聯儲的基準利率上升至少到2015年，或極低利率還得延續兩年的時間。估計這也僅是一種預測，主要還視乎未來經濟形勢，在於新的美聯儲主席上任之后，對現有貨幣政策的取向及變化。市場還得靜觀其變。
可以看到，從2008年起，美國的量寬政策已實施5年了。近5年來，尽管美國量寬看上去是保證美國不走上1929年經濟衰退之路，并讓美國經濟從危機中走出，但是該政策不僅使得美聯儲資產負債表快速飆升，由1萬億美元上升到近4萬億美元，向國內外市場注入大量的流動性，從而吹起了美國及新興市場資產價格泡沫；同時，這些政策已經表明最受益的只是少數富人，而不是全體美國人民。
反之，這種貨幣政策給整個社會與經濟帶來的后遺症則是很大的。在這種情况下，退市對國內外市場會產生巨大的影響，甚至有人認為如果美國退市也可能引發新一輪的全球金融危機。
中國將受影響
美國退市對中國的影響可以分為實體經濟和金融市場兩個層面。在實體層面，如果美國退市，也就意味着量化寬松的貨幣政策歷史使命完成，即美國私人部門的去槓桿化基本完成，美國經濟開始真實復蘇。而美國經濟強勁復蘇將帶動中國出口的增長，特別是在退市將引發美元強勢、人民幣貶值、國際市場大宗商品價格下行，這可能增加中國出口產品的價格優勢，形成中國出口生產的擴張效應。
在金融層面，美國退市將會讓國內外金融市場的環境產生巨大的變化。不僅資金流動會突然間發生逆轉，而且金融市場利益結構也會發生重大調整。我們可以看到，從2008年美國金融危機爆發以來，中國熱錢的流動與人民幣匯率變動的預期存在高度相關性。
如果市場預期人民幣會持續升值，大量海外熱錢就涌入中國市場；反之，如果市場預期人民幣將貶值，國際熱錢就會逐漸撤出中國市場。可以說，隨着市場對人民幣貶值預期增強，美國退市就容易放大國際熱錢流出中國的風險。
自2009年美國推出量寬措施以來，內地外匯儲備得到快速增長，由2008年底的1.95萬億美元上升到2012年底的3.31萬億美元。5年內增加了1.36萬億美元，相當於增加8.5萬億人民幣外匯占款。如果這些外匯占款貨幣乘數為5，那麼就有可貸資金40萬億人民幣。前5年M2為何增長得如此之快，市場流動性如此多，也是與外匯占款增長過快有關。如果說美國退市，外匯占款減少是必然的。
還有，退市對全球的冲擊與影響很快就傳導到中國實體經濟上來。比如，退市預期影響，美國國債的價格今年來已經下跌超過4%了，為35年來最大跌勢；美元對新興市場國家貨幣自5月以來也出現最長時間漲勢；而美國國債利率上升將對美國房地產市場產生抵制作用，這將影響美國經濟復蘇。而美國經濟復蘇緩慢同樣會影響中國產品出口。日本與歐洲的情况也是如此。
當然，最為重要的是，美國退市是否會導致大量資金逃出中國。如果是這樣，內地利率可能上漲。內地銀行利率上升，對借助於過度槓桿化的房地產泡沫，影響與冲擊將是巨大的。內地金融市場之風險也可能在房地產泡沫破滅之后顯現。內地房地產市場的任何周期性變化，都會對內地金融市場造成巨大的影響與冲擊。
總之，美國退市已經啟動，尽管當前是溫和漸進的，尽管實質性貨幣政策收緊加息還有漫長的路，但是退市啟動，將全面影響全球市場與投資者的預期，對全球市場產生巨大的影響與冲擊。對此，我們不得不密切關注。
