各方揣測已久的美國聯儲局量寬(QE)退市措施終告出台，且比預期早了些，一般估計多會在明年首季才宣布。惟明年起每月買債量將由850億美元減少百億，其中國債及按揭債券(MBS)各削50億。減幅雖然不算很大，但這代表了一個重要的轉折點，幾年來的QE政策到此為止，之后將逐步解除。由此美國的宏調策略及財經格局亦將要邁進新時期，其影響自會旁及全球市場及各國經濟，所帶來的不明確性及不穩定性不容忽視，所涉的風險確不小。
今后預計聯儲局還將按經濟狀况而決定進一步的減買行動。由於沒有定案，退市過程本身便帶來了不明朗性，也將不斷成為市場憧憬及炒作題材，甚至可由互動干擾退市決策，也令退市的影響更為复雜多變。暫時看減買行動所引發的短期市場波動相對溫和，未有產生震蕩，主要是因對此各方期待已久，年中聯儲局就退市放風時已進行了預演，當時的震蕩，頗為嚴重。
泡沫不可小覷
然而，短期仍相對平穩卻不表示長期的影響也同樣如此。幾年來QE及超低息的相對寬松貨幣環境，已造成了一些金融及財經新格局，今后要逐步回復正常，當中的適應過程未必會平順安穩，引發重大事故以至危機的可能性更不能排除。持續實行QE造成了各種資產泡沫，扭曲了市場及經濟主體對風險的評估，亦形成了各種新的既得利益者。這些情况若一朝改變，動蕩自不能免。
首先要關注的是泡沫周期，QE及低息催生及吹大了資產泡沫，若退市引致泡沫泄氣以至爆破，將對經濟不利：一是財富效應會由正變負，由刺激變收縮。二是對整體的信心亦會隨之動搖。但除了資產泡沫因素外，更重要者是泡沫經濟(bubble econom-ic)的問題，即是整體經濟本身亦包含有泡沫成分。這可從各個市場及部門的情况看出。占GDP約七成的私人消費在第三季有較佳的2%增長，這固然與就業改善有關，但同時也是因家庭降低儲蓄率利用低息環境重新借貸以供消費。由此亦刺激企業增補庫存，而這在第三季竟占GDP增幅的三分之一。顯然，如經濟及金融市場形勢轉差令信心回落，則消費意欲將要回調，并觸發企業減縮庫存，何况美國投資擴產的勢頭依然疲弱。
留意美國變化
樓市同樣充滿泡沫，現時平均樓價已由谷底回升約25%，主要動力則來自聯儲局的支持，由此造成的底氣又吸引了投資者加入「撈底」。政府支持可從按貸受到資助或擔保的比重得見，這占市場的份額已由2006年的約三成大升至近期的約九成。QE退市對樓市的影響絕不容忽視，一是減買按揭債券將令銀行收緊按貸發放;二是長息扯高將增加借貸負擔。近月因受退市預期及升息影響，按貸需求已明顯放緩，并開始抑壓樓市旺勢。企業方面，QE造成的低息環境令許多企業由可再融資而維持營運，但在這有利情况下投資依然不振，若遇退市則應會更差。
總之，無論是消費、投資、樓市以至車市及奢侈品市場等廣泛經濟部門，均受惠於QE及低息等寬松貨幣環境，若這出現轉變各部門都要調整。當中的互動還將形成惡性循環而互相拖累，故收縮一開始或將勢頭難擋。
當然，海外市場及各國經濟都要留意美國情况的變化，因由此可能引發廣泛的冲擊波。有幾點尤須注意：一、美債長息上升會否影響歐債日債，嚴重時怕會重燃歐債危機。即使未致引發危機，也可能造成全球升息潮而影響各國市場及經濟。二、發達國資金由新興市場大量流走而導致問題以至危機，印尼、印度、巴西、南非及土耳其等「脆弱王國」已備受壓力。港元匯價近月亦有下滑迹象，故須予密切注視。三、隨着退市，美債價跌，將波及各國的銀行、財政及外匯儲備，這些持有美債機構或基金均將受損，如美匯趨弱問題更甚。這在於中國內地及香港等外儲豐厚的地區尤為嚴重，中國持有的美債量已達1.3萬億美元。
顯然，對美國退市的國際影響絕不容低估，并要及早防範所引起的問題。
