交行：保7階段警惕三大不確定性

【香港商報訊】記者張麗娟報道：2014年底召開的中央經濟工作會議已就2015年的經濟增長目標等進行了討論，有消息人士透露會議討論認為7%的目標較為合適。而交行金融研究中心昨日發布的報告預計，2014年全年GDP為7.4%，2015年GDP大概在7.2%左右。

中國經濟增長率8%連續保持8年之后，於2012年降至7.5%，2015年目標若定為7%，則意味著中國經濟增長開啟保7時代。交行報告同時預計，2014年CPI位於2%左右，2015年則下降至1.6%左右，全年走勢呈現倒「U」型。PPI預計上半年跌幅較大，下半年改善。交行首席經濟學家連平認為，上半年低通脹有可能成為經濟運行面臨的風險，但同時為政策調控提供了足夠的價格空間。消息人士透露，2015年CPI的目標將由2014年的3.5%調降至約3%。

從拉動經濟的三駕馬車方面，報告預計，2015年出口增速小幅回升至7%左右的中高速增長；固定資產投資增長14%，比2014年有所回落，2014年預計投資為15.7%；社會消費品零售總額增長11.8%左右，實際增長10.8%左右，雖然名義增速有所回落，但實際增速保持平穩。

2015年經濟謹慎樂觀

連平認為，2015年經濟運行存在三大不確定性，但同時宏調空間、改革紅利、結構調整等積極因素正在積累，2015年中國經濟不應悲觀。「甚至可以謹慎樂觀，也許這將是一個新周期承前啟后的一年」。

樓市主題詞築底企穩

房地產行業投資增速放緩、利潤水平降低、發展方式轉變等將成為「新常態」。連平分析，2015年樓市主題詞將是築底企穩，原因是政策紅利繼續釋放，多個政策的疊加效應則將逐步顯現，助力樓市實現軟著陸。另一方面，貨幣環境偏松，利於行業資金面持續向好。「成交量目前正在經歷築底過程，2015年有望同比轉正，但市場不會回復到2009年、2012年的熱度，銷售面積和銷售額全年有望呈個位數增長，同時城市間成交分化進一步發展。」

「2015年樓價則以穩為主，可能穩中微升，其中漲價壓力有可能出現在下半年，城市間供求不均的結構性矛盾將導致房價區域分化繼續發展。」連平說，投資增速可能呈前低后高態勢，上半年繼續下探，增速回落至個位數；下半年樂觀估計回升至約10%。新開工增速降幅逐漸縮窄，同比有望小幅增長3%至5%。

幣策總基調不放松

連平表示，2015年貨幣政策仍需要在穩增長、防風險和去杠杆之間取得平衡。預計存貸款基準利率保持基本穩定，不排除小幅下調的可能性。存款準備金率大幅下調的可能性不大，定向調整仍可能被采用。公開市場操作方面，保持净投放、再貸款、再貼現等定向調節工具的使用頻率進一步提高。「貨幣政策將繼續穩健偏松，可能會有1到3次存準下調，上半年不排除小幅降息的可能。」

此前有消息透露，中央經濟工作會議或將2015年M2增速目標下調至12%。交行報告預計2014年M2達到12.5%，2015年為12.4%。連平認為，12%的M2增幅在一些地方看來可能過於緊張，但中央經濟工作會議透露出來的信息顯示總基調不會放松，仍舊在12%至13%之間，2015年打前站的將是財政政策。他同時預計，2015年新增社會融資總額約為18萬億，同比增速13.6%，債券和股票達3.6萬億，占比上升至20%。

2014年實體經濟融資成本居高不下，交行金融研究中心徐躍紅認為，貨幣市場與信貸市場的割裂，是影響流動性格局的重要問題。「央行387號文將是影響2015年流動性格局的一件大事，它開辟了貨幣市場與信貸市場之間的資金流動新通道。」隨著387文件下發以及未來銀監會調整存貸比政策，銀行可貸資金大增，將對貨幣市場資金面構成冲擊。

成為投資净輸出國

此外，交行預計2015年貨物貿易順差擴大至4200億美元，服務貿易順逆差將達到1950億美元。隨著美聯儲加息步伐臨近，中國面臨資金流出壓力。報告預計2015年中國可能成為直接投資净輸出國，國際收支資本項目逆差可能擴大，外匯儲備將在目前水平上保持基本穩定。跨境資本流動將呈現階段性流出與流入交替進行的特徵，人民幣匯率波動將更為頻繁。但人民幣兌美元不會持續性大幅貶值，實際有效匯率將基本穩定。

3大不確定因素

■地緣政治等一些因素帶來國際經濟環境變化，不能排除各類不確定性。

■中國工業與制造業領域的PPI（工業生產者出廠價格）負增長「通縮」現象很難得到改善。截至目前，中國PPI已連續33個月同比下降。

■房地產市場調整及地方政府債務政策收緊可能導致地方債務違約。