報告：經濟繼續放緩仍需投資驅動

【香港商報訊】上海證券報發布2014年第四季度經濟形勢調查報告，參與調查的10家銀行和券商等境內外金融機構首席經濟學家、宏觀經濟研究專家普遍認為，2014年第四季度中國經濟增長將再度小幅放緩。為實現今年最低下限經濟增長的預期目標，阻止目前經濟的不穩定勢頭，關鍵是要通過刺激投資增速的明顯回升，特別是調整和優化投資結構，進而提升經濟增速。這預示著目前宏觀經濟政策尤其是貨幣政策將逐步向「寬松」方向調整。可以預期的是，2015年第二季度投資增速能否回升，對全年經濟增長影響深遠。

調查：經濟可能破7

報告認為，2015年經濟增長目標下調，介於7.0%-7.3%之間，或已成為一個重要的市場共識。但是，確保實現經濟增長的下限目標，仍然需要有宏觀經濟政策的保駕護航。鑒於目前投資、消費和净出口需求均較為疲軟，有效刺激國內需求尤其是投資需求，需要國家進一步加大宏觀經濟政策的放松力度，這是實現2015年經濟增長的下限目標的重要保障之一。

從本次調查結果來看，參與調查的機構預測2015年第一季度GDP同比增長為7.24%，比2014年第四季度的預測數7.3%略有下降。按照目前經濟增長趨勢及各項經濟指標表現來看，如果缺乏有效的政策刺激，未來幾個季度的中國經濟增長有可能跌破7.0%的下限目標。

投資驅動內容變化

在此，強調2015年經濟增長不能低於下限目標，是因為目前中國經濟增速由10%左右下降到7%至8%之間，伴隨著「去產能」，會形成較大的冲擊。這是經濟「新常態」的一個重要特徵。由於以往主要靠刺激投資需求拉動經濟增長，房地產投資和出口驅動是投資驅動的重要內容，現在這兩塊投資增速都下來了，引發了投資需求下降及經濟增長下滑的連鎖反應。但是，未來中國經濟增長仍需要依靠內需，特別是投資需求。這樣，只有通過增強基建投資、保障房投資等逐步替代房地產投資，投資驅動的重要內容發生較大的變化，本身就顯示了目前中國經濟結構的調整和優化。但由於目前這一替代效果并不明顯，這促使我們提出并實施「一路一帶」的對外投資戰略，從一個側面也顯示中國經濟增長下滑不是短期可以解決的問題。

呼吁放松樓市調控

考慮到高速經濟增長已經積累了大量風險，過去積累的問題有可能在未來會爆發，需要防患於未來。如果經濟增長速度下滑過快，將不利於經濟結構的調整和優化，反而可能會讓風險和問題提前爆發。所以，既要避免風險和問題的集中爆發，又要實現經濟結構的調整與優化，確保目前經濟增長的下限目標，在目前顯得尤為重要。

具體來看，由於基建投資等短期內仍然無法抵消房地產投資下降的負面影響，所以應當繼續放松房地產調控政策，促使房地產投資增速的明顯回升，給中國經濟結構調整和優化預留充足的操作空間至關重要。如何調整宏觀經濟政策，關鍵是通過刺激投資增速的明顯回升，進而保證實現最低限度的經濟增速。所以，2015年我們將為實現最低限度的經濟增長而努力。

幣策勢必轉向寬松

與此同時，受國內外經濟、金融因素的影響，貨幣政策轉向「寬松」方向調整，勢在必然，也是不得已而為之的事情。

從本次調查結果來看，大部分參與調查的受訪機構認為，2015年國內宏觀經濟政策將更加放松，貨幣政策明確轉向「寬松」方向調整是大概率的事情，以促進經濟的回穩、回升。

從國內因素影響來看，尽管2014年11月M2餘額顯示國內流動性整體仍然較為寬松，但近年來金融機構的資金錯配，導致大量資金在金融體系中空轉，并沒有流入實體經濟，融資成本依然較高，促使國家多次出台政策措施，試圖化解這種不利於實體經濟發展的結構性流動性緊張矛盾。

但伴隨國內A股市場的景氣度不斷回升、房地產市場逐步回暖，預計這個問題非但不會得到有效解決，反而會放大國內流動性結構性緊張的負面效應，增加央行在2015年被動性「放松」貨幣政策及其措施的較大壓力。

從國際因素影響來看，2014年下半年以來的美元持續升值，加上中國央行在去年年末降息0.25個百分點，人民幣兌美元匯率的疲軟趨勢將可能貫穿2015年。由於美元升值，會導致大量資金流出，短期國際資本流入減少，結匯意願下降導致外匯占款下降甚至負增長，結果是有可能導致釋放基礎貨幣壓力不斷增加。要維持合理的流動性管理，央行有可能通過降準或其他數量工具等手段主動向市場投放貨幣，緩解由美元升值或人民幣貶值帶來的流動性緊張壓力。

所以，國內外因素促使2015年央行的貨幣政策將更加明確地轉向「寬松」方向，這也是市場預期的一個亮點。