【香港商報訊】匯豐銀行24日發布的最新數據顯示，繼2月短暫回升后，3月中國制造業PMI初值重新降至49.2，顯著低於上月終值50.7，也低於市場預期，創11個月最低。該數值低於榮枯線50，顯示制造業活動處於萎縮區間。
彭博新聞社此前對經濟學家調查的結果顯示，PMI預期值為50.5，較2月時的50.7略微下滑。作為衡量制造業景氣程度的重要先行指標，匯豐制造業PMI下跌折射出中國經濟下行壓力進一步加大。
數據下滑經濟并未企穩
匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，匯豐中國制造業PMI數據表明中國制造業在3月輕微惡化。民生宏觀固收團隊也表示，3月是傳統開工旺季，但匯豐PMI預視值仍大幅低於預期，顯示經濟下行壓力依然存在。與此同時，中金公司并不贊同目前經濟已經在築底的觀點。中金認為，二季度經濟和通脹仍會延續下滑，而貨幣條件并無實質性放松，經濟目前還看不到走強的有力支撐。3月匯豐PMI重新下滑顯示經濟并沒有企穩，本質上，實際經濟目前仍處於去杠杆過程當中，去杠杆才是大周期，庫存只是小周期，小周期對經濟的支撐無法抵御大周期的下行壓力。去庫存去得并不徹底，反過來就預示著補庫存也只是象徵性的。貨幣政策或在3月數據公布前后再度加碼放松。
制造業萎縮持續減員
分項數據中，3月制造業PMI產出指數為50.8，創2個月新低，低於2月的51.7。新訂單指數跌至49.3，同樣為11個月新低。新出口訂單指數連續第二個月下滑，但跌速減緩。就業指數跌幅較大，為連續第17個月低於50，并創下2009年2月以來低點。對於上述分項數據表現，屈宏斌點評稱，新業務整體再度下跌拖累產出指數擴張增速放緩，制造業企業持續裁減員工數量。同時，由於國際油價仍在下挫，制造業企業也繼續從投入成本下跌中受益。然而，相對疲軟的客戶需求導致企業節省開支，用以增加新的業務。企業也以同樣大的幅度削減了銷售價格。至於該數據對金融市場的影響，民生宏觀固投認為，未來債券市場可能受到影響：利率短期受債務置換供給因素拖累，但去產能大周期和貨幣寬松意味著長牛不改，長端收益率向上修復后仍具配置價值。實際上，中國仍面臨較大經濟下行壓力已是共識。中國國務院副總理張高麗就曾在22日承認，今年中國經濟下行壓力有所加大，困難比去年多。
鐵路貨運跌幅6年最大
此外，國家發改委昨天發布的另一項重要數據顯示，中國2015開年鐵路貨運量延續大幅下降的趨勢，1月至2月份累計貨運量同比下降9.1%，貨物周轉量下降10%。公路貨運量則增長12.5%，水路貨運量和港口吞吐量維持平穩增長。數據顯示，2月鐵路貨運量與1至2月累計的鐵路貨運量都同比下降9.1%，與1月水平持平，連續14個月下降，降幅為2009年2月以來最高水平。至此，2月份「李克強指數」的三大構成指標：鐵路貨運量、社會用電量、新增人民幣信貸全部出爐。數據顯示，受累第一產業用電量負增長，2月全社會用電量同比下降6.3%，1月至2月，同比增長2.5%；中國2月新增人民幣貸款為1.02萬億元，同比多增3768億元。
學著：增長乏力須刺激
清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明表示，匯豐3月PMI指數是與近期公布的宏觀經濟數據相吻合，屬意料之中。同時，也說明內地經濟下行壓力還在不斷加大，經濟發展中深層次矛盾還未解決。袁鋼明表示，從貨幣政策方面來看，目前屬於偏緊狀態，而兩會期間又將M2增長定在12%左右，只是想達到緩解過去貨幣政策過多的問題。目前經濟發展中，融資難、融資貴的問題并未得到解決，同時資金配置不合理問題也依然存在。在不解決結構問題的前提下，繼續壓縮貨幣將造成經濟下滑。
「除通縮、地方債，以及房地產問題外，更深層次的矛盾未解決，預計經濟下行壓力還將繼續延續。」袁鋼明指出，目前中國仍然在堅持依靠大規模基礎建設投資推動經濟回升，這與中國目前資金處於緊張狀態的情况不契合，應該縮小大規模投資，將資金投向其它方向。在經濟情况不容樂觀的情况下，袁鋼明表示，更多的寬松貨幣政策可能并不會如人所願的釋放，還需要再進一步觀察。
彭博：不得不加推刺激
彭博經濟學家則指出，中國今年前兩個月的經濟增速明顯乏力。彭博月度GDP追踪指標顯示，2月份中國經濟同比增長6.3%，增速低於去年12月份時的7.1%。此外，3月份的初步跡象表明中國經濟還在持續減速。除了疲軟的PMI預
視之外，MNI商業景氣調查數據也小幅下行。鐵礦石和鋼鐵價格繼續下跌，鋼鐵價格目前已跌破金融危機時創下的低點。鑒於經濟數據持續令人失望，彭博
經濟學家認為，中國可能不得不加緊推出刺激計劃，預計政府將繼續實施定向刺激舉措，并全面下調利率和存款準備金率。原定於4月15日公布的第一季度GDP數據，這可能成為促成中國下一次降息的因素。
機構解讀
中金：幣策應超前放松
3月份匯豐PMI重新下滑，有利的一點在於，央行已經意識到問題的嚴重性，貨幣政策的放松節奏從過去的滯后倒逼式放松轉為更超前的放松，典型的表現在連續兩周公開市場操作發行利率下調來引導貨幣市場利率回落，MLF的展期也更為慷慨，放松的力度有所增強。按照目前3月份的高頻數據、PMI數據以及近期京津冀及周邊地區實施的環保限產，預計3月份工業增加值將再度明顯走低（不排除創近年來新低的可能），可能推動貨幣政策在3月份數據公布前后再度加碼放松，比如再度降準降息。
國泰君安：增速底5%-6%
國泰君安分析稱，剔除水分后，2014年GDP實際增速6.9%（官方公布7.4%），2015年GDP實際增速6.3%（官方目標7%左右），正接近5%至6%的底部區間。中國經濟進入增速換擋下半場，隨著出口、房地產投資、制造業投資、基建投資等主要經濟增長動力指標先后到達中長期底部，GDP增速有望於2015年底到2016年探明中長期底部，預計5%-6%。當然，這是剔除水分后的預測數據。該機構曾經預測的「新5%比舊8%好」的新常態。
普華永道：CEO信心跌谷底
普華永道昨日發布全球CEO年度調查中國報告，其中受訪的136位中國的CEO中，僅有36%的CEO表示對未來12個月公司的增長前景非常有信心。該項比例處於自2010年調查以來的最低值，2011年該項數據為72%，比現在高出一倍。
早前普華永道對全球千位CEO調查顯示，39%的全球CEO對2015年中國經濟增長前景非常有信心，這是此項調查自2010年展開以來，首次出現全球CEO看好中國經濟的比例，超過中國CEO。
即便如此，普華永道深圳首席合夥人張展豪表示，過往幾年，在全球首選投資地方面中國都是處於首位，但今年全球CEO調查顯示，美國取代中國成為投資首選地，而中國跌居次席。同里
摩根大通：最快下月降準
摩根大通預測，2015年第二季度將會有一次50個基點的降準和一次25個基點的降息，并結合一系列定向措施（如抵押補充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利、定向降準）來管理流動性。由於近期的增長勢頭和流動性動態，預計下一次降準最早可能出現在4月份。分析稱，中國人民銀行將會通過降準方式注入永久流動性，與引導市場利率下行的目標保持一致。自上次於3月1日下調基準利率以來，7日回購利率已從3月2日的4.82%下降至目前的4.41%。
華泰宏觀：仍需寬松保駕
匯豐PMI意外收縮，經濟基本面仍未企穩。PMI指數在經歷了前兩個月的回升后，本月意外收縮，還未擺脫去年下半年以來的低迷態勢。正如去年11月初所公布的長期經濟預測，今年一季度經濟的下行壓力巨大，直到二季度初，隨著財政政策的發力，經濟才能大概率企穩。1、2月的實體經濟數據和3月的匯豐PMI數據進一步驗證了此前判斷。3月中旬兩會后，財政政策開始發力，但其效力需要1至2個月后才能體現；另一方面貨幣層面需要更寬松的政策來保駕護航。
國金宏觀：穩增長加碼在即
3月匯豐PMI總指數、訂單、產出、采購、就業均較2月大幅回落，體現中小企業節后返工遲緩，需求不足。經濟波動與政策大概率符合其預計，降息、降準、財政等穩增長加碼措施將有序展開。
3月匯豐數據中，新增訂單與積壓訂單共下滑3.3個百分點，動能相對不足。預計前期工業3、4月有可能波動探底，且目前周期類行業僅體現出弱季節性。故未來穩增長政策有望加碼，促使二季度中期經濟止跌企穩。
野村：數據反映內需不足
野村經濟學家陳家瑤表示，匯豐中國3月匯豐PMI初值進一步走低的狀况，反映了內需不足，因此，此后中國經濟增長速度料將進一步趨緩。
陳家瑤指出，新訂單數量的分指數從上個月開始收縮，輸出價格指數繼續降低。這意味著工業通貨緊縮很可能將惡化。同時強調，野村繼續堅持認為中國第一季度經濟增速將從上一季度的7.3%降低到6.9%。
