中國地產股或以泪收場

中國地產股按理來講有一個不錯的故事。不僅利率下行（去年11月以來中國已兩次減息），近日，中國監管層還宣布了支持行業的新舉措，包括降低房貸首付比例，減輕賣房者稅收負擔。

英國《金融時報》稱，所有人可能都以為地產股會應聲上漲，不過在上周二的香港股市，中國海外發展、華潤置地以及萬科等龍頭地產股盤中升幅最高達8%，但它們收市時全部下跌。尽管宏觀形勢略微好轉，仍有充分理由看淡房地產行業。30多家香港上市的地產公司去年業績令人失望。半數公司沒達到內部收入預測，而總體來看，銷售額和每股收益比市場預期約低了5%。

寬松政策難有太大幫助

隨着開發商急於將庫存脫手，利潤率受到擠壓。巴克萊的數據顯示，今年以來，房地產平均銷售價格下降了近五分之一，然而庫存水平從9.5個月上升到14.1個月。近期公布的净負債與股權比率為72%，而5年平均值為48%。但尽管如此，分析師們仍看好該板塊。彭博社調查顯示，只有極少數地產股的「賣出建議」多於「買進建議」。而從估值來看，這是合理的。

巴克萊稱，在其分析的地產股中，當前估值比預測資產净值平均折讓三分之一以上。在里昂證券分析的股票中，折讓率最低的為中國海外發展的12%，最高的為中國海外宏洋的76%，后者是中國海外發展的子公司。

然而，財務數據分析公司Markit將萬科和恒大列為亞太地區最宜沽空的頭兩隻股票。瑞信表示，寬松政策可能不會帶來太大影響，原本急於賣出房子的開發商會對房貸首付比例提供補貼。綜合以上分析，或許需要更多時間才能看清房地產行業是否有起色。在此期間，一個值得銘記的忠告是，有些動人的故事最終會以泪收場。