4月匯豐制造業PMI跌至新低待寬松政策進一步

【香港商報訊】4月匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）初值跌至49.2，創12個月新低。中國制造業環境進一步惡化，行業通縮壓力上升，有待寬松政策的進一步支持。

經濟下行壓力加大

匯豐銀行23日發布的最新數據顯示，4月中國制造業PMI初值為49.2，遜於市場預期，也低於上月終值49.6，降至2014年5月以來新低。

這是2015年以來該數值連續第二個月下降且低於榮枯線50，表明制造業活動繼續處於萎縮區間。

分項來看，4月新訂單指數亦跌至49.2，顯示內需仍然疲軟。不過，新增出口業務3個月來首現增長，表明外需有所回暖。

作為衡量制造業景氣狀况的重要先行指標，匯豐制造業PMI初值下跌折射出中國經濟下行壓力進一步加大。

「制造業PMI初值跌至一年新低，顯示中國制造業運營環境連續第二個月小幅惡化」，Markit經濟學家Annabel Fiddes評論稱，「產出增長微弱，新增訂單連續兩個月下滑。輸入和輸出價格加速下滑，強勁的通縮壓力凸顯需求相對疲弱。與此同時，制造業就業已連續8個月減少。」

不過，他表示，「好的一面是，4月海外需求改善，新出口訂單為3個月來首次增長。」

財政貨幣全面寬松

浦發銀行分析師曹陽表示，從歷史規律來看，一般隨著開工旺季到來環比均是回升的，因此低於預期的數據顯示經濟下行風險依然很大。

曹陽認為，二季度以來中國政府在財政、貨幣政策方面已經開始全面寬松：如國家開始重啟核電建設，并在交通、油氣及礦產資源保障等領域發力；中國央行也大幅降準100個基點。預計未來需求端、尤其是穩投資的刺激繼續加碼，包括中國央行將在近期再度降息25個基點，并可能再度下調準備金率。

中國人民銀行上周日宣布，自4月20日起降準1個百分點，對其他符合條件的金融機構額外降準0.5個至2個百分點。多家券商分析師預計，本次力度超預期的降準將釋放流動性1.2萬億到1.5萬億元。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清認為，此次大力度降準的動因是顯而易見的，主要原因之一在於一季度宏觀經濟數據黯淡，經濟下行幅度逼近政府底線引起決策層一定程度的恐慌，總理宏觀經濟政策基調從「保定力」讓位於「保增長」。

次季經濟可能反彈

一季度，中國GDP同比增長7%，創2009年一季度、金融危機時代以來最低增速。

彭博援引澳大利亞聯邦銀行中國和亞洲經濟學家Li Wei此前評論稱：「經濟數據越糟，中國穩增長的措施就會越強。一季度增長可能很糟，不過在預期的政策支持下，二季度經濟可能會反彈。」

據中國國家統計局數據，2015年一季度中國國內生產總值（GDP）同比增長7%，不僅創出近年新低，也逼近官方「7%左右」這一全年控制目標；3月，固定資產投資、規模以上工業增加值增速亦雙雙顯著回落。

為提振經濟增長，近期官方已密集推出一系列措施，包括降低購房貸款門檻、為二手房交易減稅；大幅下調人民幣存款準備金率1個百分點；出台優化口岸服務、擴大口岸開放等五項措施促進外貿發展；下調工商業用電價格等。

李克強曾表示，由於這幾年沒有采取短期強刺激政策，官方運用政策的回旋餘地還比較大，「我們『工具箱』里的工具還比較多」。

一季度國企收入降幅擴大

【香港商報訊】2015年一季度，中國國有企業營業收入同比降幅擴大，但利潤情况有所好轉。

據中國財政部23日發布的數據，今年一季度全國國有企業營業收入約10.3萬億元人民幣，同比下降6%，較今年前兩月5.4%的降幅有所擴大。同期國企利潤總額4997.3億元，同比下降8%，明顯小於1至2月21.5%的降幅。

財政部稱，一季度國企利潤同比降幅放緩，主要受油價小幅上漲和高成本庫存部分消化等因素推動，三大石油公司合計利潤由虧轉盈，交通、電力等行業利潤也明顯增加。

據財政部數據，如扣除中石油等三大石油公司利潤，一季度國有企業利潤總額比上年同期增長8.4%。

各個行業依舊「冷熱不均」。電子、施工房地產、電力、輕工等行業利潤同比增幅較大；石油、建材、化工和機械等行業利潤同比降幅較大；鋼鐵、有色、煤炭、石化等處於行業虧損境地。

目前，中國經濟下行壓力加大，企業面臨困境。據中國國家統計局數據，一季度中國國內生產總值（GDP）同比增長7%，創近年來新低；同期，工業增速首次弱於GDP增速，3月當月工業增速甚至降至2008年國際金融危機以來的最低點。

為減輕企業負擔，近期中國官方推出了一系列措施，包括下調工商業用電價格等。

中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春認為，未來決策層將拿出更多政策工具來應對新情况和新問題，守住穩增長、保就業、增效益的基本盤。

機構解讀

匯豐：下行通縮形勢嚴峻

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，匯豐PMI 4月初值跌至12個月最低49.2，上月終值為49.6。產出跌至榮枯邊緣，新訂單指數為一年內低點，反映內需疲軟。投入產出價格繼續下滑，通縮風險顯著。數據顯示制造業加速下行。加之此前公布的一季度數據，經濟增長或已失速。上周末降準尚需時日方能顯效。經濟下行和通縮形勢嚴峻亟待寬松加碼。

高盛：預視值低於預期

高盛/高華23日發布報告稱，4月份Markit/匯豐制造業PMI預視值低於預期。仍需等待硬數據才能更確定實體經濟的增長情况，但PMI指數的疲弱表現凸顯出，在實際利率和有效匯率上升的形勢下政府在促增長過程中任務艱巨。

上周末降準幅度大於以往顯示出政府已經認識到一季度的放松幅度不足以穩增長，當天數據則進一步加大了政府在未來數月采取更大力度放松措施的壓力。

國泰君安：經濟二季度企穩

國泰君安分析師任澤平及其團隊表示，預計二季度穩增長加碼，專項債支持七大投資工程，三大區域戰略落地，央行注資國開行等政策性銀行定向QE以推動一路一帶、穩增長和地方債務置換。維持春節后提出的「穩增長加碼，經濟二季度企穩，股市陽春」看法。

國信中心：最早三季度回升

國家信息中心首席經濟師范劍平表示，調速不失速，期待強改革和寬貨幣共同托底。二季度仍然在慣性下行，但降幅開始收窄。二季度環比增長速度小幅回升，最早也要三季度同比增速回升。