本幣升值勁惟經濟復蘇疲
美加入貨幣戰只是時間問題
自今年年初以來，全球20多家央行在歐洲央行和日本央行的引領下放松了貨幣政策。許多發達經濟體和新興市場內需疲軟，決策者開始透過貨幣貶值，以刺激出口經濟及就業。紐約大學商學院教授魯賓尼近日刊文指出，原本由於對經濟的樂觀預期，美國相當時間內都對強勢美元不以為意，但今年以來，經濟不及預期的表現可能終將使得聯儲局無法再漠視本國匯率問題，加入貨幣戰或順理成章。
別國量寬加劇美元升值
在歐元區，外圍國需要弱勢貨幣以減少外部赤字和刺激增長。但由量化寬松(QE)導致的歐元弱勢進一步刺激了去年已經高達GDP的8%的德國經常項目盈餘。其他歐元區核心國的外部盈餘也在上升，這使得整個貨幣聯盟的總體失衡十分龐大并且不斷增加。在日本，QQE是首相安倍晉三的改革計劃「安倍經濟學」的第一支「箭」。它讓日圓急劇貶值，現在正在導致貿易盈餘增加。
歐洲央行和日本央行的量化寬松政策讓美元承受了巨大的升值壓力。美元兌其他發達大宗商品出口國（如澳洲和加拿大）的匯率出現了走強。對這些國家來說，油價和大宗商品價格下跌引發貨幣貶值，有助於抵銷出口下降對增長和就業的影響。
美元對經濟和金融十分脆弱的新興市場貨幣也在升值。這些經濟體存在財政和經常項目雙赤字、通脹抬頭和增長放緩、巨額存量內外債務以及政治動蕩。甚至中國在去年也短暫地允許人民幣兌美元貶值，而產出增長放緩可以誘使政府讓人民幣貶值更多。
強美元影響遠超預期
直到最近，美國決策者對美元強勢并不十分擔憂，因為美國的經濟增長前景比歐洲和日本都要光明。事實上，今年初，人們希望美國內需足以支持其GDP增長率接近3%，即使美元表現出強勢。人們認為，油價下跌和就業創造將提高可支配收入和消費。（能源部門以外的）資本支出和住宅投資將隨着增長的加速而走強。
但如今情况已有所不同。美國官員的匯率神經過敏症正在日益顯露。美元升值速度比所有人的預期都要快；而2015年一季度數據顯示，美元升值對净出口、通脹和增長的影響也比決策者的統計模型所表明的更大更快。此外，強勁的內需沒有成為現實；一季度消費增長十分疲軟，資本支出和住房投資更是萎靡不堪。
結果，美國實際上已經加入了阻止美元進一步升值的「貨幣戰爭」。聯儲局官員開始直言美元是影響净出口、通脹和增長的因素。美國當局也開始日益批評德國和歐元區采取弱化歐元的政策而不采取刺激內需的政策比如臨時性財政刺激和加快工資增長。分析認為，口頭干預之后將是政策動作，因為增長放緩和低通脹部分是拜強勢美元所賜將讓聯儲局比預期更晚更慢地退出零政策利率。這將逆轉部分最近的美元升幅，阻止增長和通脹的下降風險。
貨幣戰或導致貿易戰
貨幣摩擦最終可能導致貿易摩擦，而貨幣戰爭可能導致貿易戰爭。而這可能讓正在着力完成大型地區級跨太平洋合作夥伴關系（TPP）的美國陷入麻煩。關於奧巴馬政府是否能夠在國會贏得足夠選票批准TPP的問題現在變得更加不確定，因為一項立法提案試圖對參與「貨幣操縱」的國家徵收關稅。如果這一將貿易和貨幣政策聯繫起來的立法被寫入TPP，亞洲參與者將拒絕加入。
