港交所藉LEM升呢其路漫漫

港交所(388)收購倫敦金屬交易所(LME)後，原以為頭頂「中國祝福光環」會迅速「升呢」，成為亞洲商品交易旗艦。結果，LME爭取在內地設倉儲，三年來還是緊閉大門，未獲放行；此外，「滬港商品通」排在「互聯互通」日程表的較後端位置，市場最樂觀估計，也要到2016年底才有望放行。

香港商報記者張威紅

2012年6月，港交所豪擲167億元將LME收歸旗下，市場評價好壞參半。拍手掌的人認為，這樁「聯姻」表面上是港交所擴大版圖，實際是獲得中央默許，為其搭建海外商品交易平台；嗤鼻之人認為，證券交易所與商品交易所能一起過日子的，環球還沒有成功案例，紐交所、倫敦證券交易所如是，何況亞洲商品交易本來就不活躍，難寄望港交所有突破。

LME擬內進三戰三敗

時間是最好的答案。過去這三年裏，LME進軍內地「三戰三敗」，連續三年向中證監爭取在內地設倉儲，均被拒之門外，港交所藉LME升呢之路遙。「有倉儲就涉及交割，有交割就會有炒賣，內地投資者在這方面未準備好。」灝天金融副總裁李卓峰說，內地雖有商品期貨，但無論是交易系統、交收時間、計價重量等與LME不同，行得太快對內地投資者不好，盲目跟風，吃虧的是自己人。

「內地有上海期貨交易所，兩者暫時看不到有協同效應，處理不好會出現惡性競爭。」李卓峰續說。另一位不願具名的市場人士說，開放外資到內地設倉儲，涉及國家安全和金融安全，中央開放與否成疑。

內地一日不放行，港交所藉LME升呢如意算盤一日打不響。何時才有眉目？「很難估計，循序漸進是好事。」國際寶峰董事長兼總經理吳連烽說，中央奉行穩打穩紮，最緊要的是港交所不要碰一鼻子灰就氣餒，人民幣國際化香港平台很重要，海外用家和投資者都想進入內地。

取商品定價權是誘因

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪說，中國有誘因利用LME提升國際地位，理由是LME實物交易，中國是金屬消費大國，經濟發展需要大量原材料，取得商品定價權百利無一害。

晉峰金融國際業務總監文錦輝同樣認為，在一帶一路、擴大基建刺激下，中國商品國際化是一個新趨勢，估計中央最快在2017年初可以放行。

然而，對中國金屬供應商而言，事件還沒有引起他們的重視。中國宏橋(1378)執行董事助理兼企業金融主管王雨婷說，中國出產的鋁不可以出口，業界不看LME價格，只看長江現貨等三個內地商品交易所的價格。她說，若果LME成功在內地設倉儲有可能帶動鋁價上升，惟集團還沒有評估LME在內地落地後的影響。

商品通最快2016年底

LME進軍內地未果，提上日程的「滬港商品通」又是否觸手可及？在「互聯互通」機制下，「滬港商品通」排在日程最後，「要等股權產品全通後，才會考慮商品互通。」李卓峰說，最樂觀估計要到2016年底才有望放行。

惟上述不願具名的市場人士說，兩地商品互通遙不可及，未來3至5年不可能成事。

迷你產品難吸引大戶

港交所行政總裁李小加說，LME正朝規劃順利轉型，包括自營平台LME Clear和新上線產品。產品方面，去年12月推出三隻小型金屬期貨，並以人民幣計價，包括倫敦鋁、倫敦鋅和倫敦銅。當中倫敦銅合約交投相對較佳，日均交投過百張，倫敦鋁和倫敦鋅大約只有幾十張。

如何定性這些轉變？文錦輝說，增加迷你產品，主要是針對散戶市場，未能吸引國際投資者參與，「買迷你產品，大戶要做多少才能對沖？」說到底未配合LME落地，「有報價，沒成交。」

「香港本身沒有用家，純屬紙上談兵，難做大。」李卓峰說，香港商品做不大，一是沒有用家，二是投資者不熱衷，港交所曾大鑼大鼓的黃金期貨最後要腰斬、四年前的「金磚期指」產品幾乎是零成交。港交所推出的產品與其他市場雷同，國際投資者不會轉道來港。

LME盈利仍交足功課

縱使質疑之聲不斷，LME盈利還是交足功課。今年首季營收達6.5億元，按年翻了一倍，可謂提前完成目標。營收大幅增加主要是今年1月份提高交易徵費和去年9月新開業的LME Clear，後者貢獻2億元；此外，LME的相關訴訟陸續被駁回，訴訟費用驟降。

另一個轉機是越來越多內地公司成為LME會員，包括廣發金融、招商證券、中行和工行旗下子公司等四家公司；此外，前韓國的Sorin Corporation 和香港的利記集團(637)也成為LME會員。然而，是否如李小加所言，LME到了收穫季節，還待驗證。

LME過去3年盈利摘要

年份純利(億元) 變幅(%) LME成交量變幅(%)2013年 45.52 +11.5 67.6萬手 +6.72014年 51.65 +13.5 70萬手 +3.52015年* 15.75 +33.7 69.58萬手 -1.1註：*為2015年首季業績，變幅參數是2014年第一季度。