永續債飆高令華企負債堪憂

今年迄今為止，中國已發行157億美元規模的永續債，超越法國成為全球最大的永續債發行國。尽管永續債可以降低公司的負債率，但實際上發債人的債務負擔未必減輕。

彭博社指出，中國公司目前計入負債表的永續債券規模至少已經達到532億美元。評級機構惠譽表示，永續債券通常都有一定年限后提高票面利率的條款，以刺激發債人贖回債券。而按照會計標準，永續債券被視為權益項目處理，但很多時候也將其作為負債來對待。

隱藏公司整體負債規模

佳兆業集團今年成為中國首家美元債違約的房地產開發商之后，投資者開始對中國公司的資產負債狀况變得更加謹慎。分析稱，按照會計準則，對永續債券的這種會計處理是允許的，可以起到隱藏公司整體負債規模的效果。他說：「現金緊張的中國房地產開發商用創新性的辦法借款，這種情况并不少見。」

中國企業的發債規模從2008年以來激增，當時的全球金融危機促使中國政府宣布了大規模的刺激政策，引發了建築活動熱潮。隨着國務院允許更多公司出現違約，同時又要防止違約現象蔓延，對中國企業負債狀况進行準確評估又面臨着新的迫切性。惠譽表示，在中國能夠發行永續債很重要，許多銀行根據資產負債率發放貸款，而這些債券并不計入負債。

中國國內市場的永續債券發行從2013年才開始起步，當時中國證監會發布了允許永續債券發行的框架規定，之后總部在北京的國電電力發行了中國的第一筆永續債券。中國公司發行美元永續債券則要回溯至2010年。分析師稱，選擇發行永續債券是因為其兼具債券和股票兩方面的特點，但又比股票融資便宜。