恒指料26200點有支持

港股自今年6月至今未能擺脫「六絕」的傳統魔咒，除表現落后於A股外，恒指及國指雙雙呈現持續回落的走勢，而中小型股類更備受大量回吐壓力所困。6月上旬淡友明顯占上風并逐漸享主導優勢，不過，基於港股估值吸引，加上中國5月份宏觀數據反映人民銀行短期內將進一步減息或降準，預估恒指於26200點將獲較大技術支撐。

萬眾矚目的2015年MSCI全球市場分類評審結果，一如市場主流預期暫時未有把A股納進MSCI旗下的基準指數，但該機構表示將與中國證監會共同成立一個工作小組，針對解決一些餘下重要問題來滿足所有持份者的要求，MSCI指出一旦這些問題得以解決，將有可能於每年一次的市場分類評審期以外，納進A股於新興市場指數。

通縮威脅進一步上升

相關消息引導市場普遍對A股將於明年前被納進MSCI旗下指數的看法偏向樂觀，故對中港股市未有構成明顯的不利影響。然而，中國5月份的居民消費價格指數(CPI)及工業生產者出廠價格指數(PPI)表現皆較市場預期遜色，成為港股近期跌勢轉急的導火線之一。

因數據反映內地經濟面臨的通縮風險進一步上升，而貨幣政策似乎未能有效扭轉中國經濟步向通縮威脅的趨勢，故此，觸發部分資金由H股離場，不單令AH股溢價擴大至40%左右，亦對港股市場氣氛與情緒構成不利影響。

中國5月CPI同比上升1.2%，略低於市場預期的1.3%，主要受去年同期高基數效應及食品價格環比回落所影響，事實上，5月份非必需消費品及服務價格支撐整體價格表現，當中，服務價格同比上升2.1%。5月份CPI對比4月份，環比下跌0.2%，反映內需面臨弱化壓力，亦是市場較關注的領域。

至於5月份的PPI更展示上游的通縮壓力有增無減。當月PPI同比下降4.6%，略差於市場預期的4.5%同比跌幅，環比下降0.1%，數據反映內地去庫存的過程依然未結束。基於中國PPI的通縮壓力持續，而CPI的按年升幅下降，表明實際利率上升，意味人行未來有需要進一步降息，來調低實際借貸利率。

此外，5月中國貿易進口數據表現遜於市場預期，同比下降17.6%，遠差於市場預期的10.7%跌幅，反映內需疲弱的態勢有增無減，引導市場預期人行短期內將需要加大貨幣政策寬松力度來激活內需，穩定經濟增長。

尽管中國5月通脹及貿易數據表現不濟，但亦不乏略優於市場預期的宏觀數據，故此，對港股亦將帶來短線正面的影響。5月規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，略高於市場預期的6%，較4月加快增長0.2個百分點，以環比計算，5月規模以上工業增加值較4月增長0.52%，而部分符合消費升級方向的新興產品更呈現快速的增長。

5月規模以上工業增加值同比增速連續兩個月呈現回升態勢，對港股而言或多或少帶來一點正面作用，縱使市場普遍依然關注內地及海外對工業產品的需求依然呈現弱化的趨勢。另一方面，5月社會消費品零售總額同比名義增長10.1%，與市場預期相若，今年1至5年的社會消費品零售總額則同比增長10.4%。

數據反映人行將減息降準

較令市場關注及引導市場加強預期中央將加大穩增長政策力度的數據為：今年1至5月的固定資產投資同比名義只增長11.4%，差於市場預期的12%。市場普遍預期中央將於短期內加大財政政策穩定經濟增長，人行亦將進一步減息或降準來配合。

群益證券(香港)執行董事曾永堅

(作者為證監會持牌人)逢周五刊出