國泰君安航母出海
券商板塊有利有弊
6月3日證監會官網晚間發布公告稱，國泰君安證券股份有限公司、讀者出版傳媒股份有限公司、河南思維自動化設備股份有限公司（首發）獲通過。分析認為，國泰君安即將上市，相關影子股有望受益。此外，國泰君安上市，對證券板塊亦存利好。證券板塊在各板塊漲幅中連續兩個月排名居后，與其他板塊漲幅形成一定差距，補漲需求加劇。而將要出台的註冊制、深港通等利好政策也有利於證券公司擴大業務規模，增加營業收入，證券行業值得看好。不過，由於證監會的表態，股市去杠杆化趨勢加劇，本周一證券板塊的資金流出排在整個市場的第三位。有評論人士指，正經歷去杠杆化的券商板塊，短期內不會有太好的表現，國泰君安的上市對券商板塊利好有限，股民須防範該板塊風險。香港商報記者伍敬斌
國泰君安周四首發
據悉，自6月17日起，又將有25隻新股開始陸續網上申購，其中包括近五年來募資規模最大的國泰君安（601211.SH）。國泰君安網上申購時間定於6月18日。據招股說明書信息顯示，國泰君安將發行不超過15.25億股A股，占發行后總股本的比例為10%至20%，發行后總股本不超過76.25億股。其中網上初始發行數量為45750萬股，占擬發行總量的30%。募集資金在扣除發行費用后，將全部用於補充公司資本金，增加營運資金，發展主營業務。以國泰君安2014年扣非后每股收益1.07元計，若此次新股發行量達到上限的15.25億股，發行后每股收益約為0.856元，按A股首次公開募股的發行后市盈率約23倍計算，發行價可達19.69元，其融資總額將高達300億元。值得一提的是，在IPO耽擱多年之后，國泰君安的領先優勢已逐漸被趕超。受制於融資渠道的限制，與已實現境內外上市的領先證券公司相比净資本規模偏低，公司净資本行業排名從2008年的第三下降到2012年的第五。對此，國泰君安強調，公司亟需通過公開發行股票融資來進一步增強自身的資本實力。根據公司第四屆董事會第二次會議審議通過的《2013-2015年發展戰略規劃綱要》，公司董事會提出至2015年末公司净資本達到500億元的發展目標，將公開發行股票并上市作為實現這一目標的主要途徑。截至2014年年末，公司净資產達369.88億元。
相關影子股或受益
去年開始的牛市為國泰君安的業績增添一抹亮色。從經營業績來看，報告期內，2010年至2014年，公司净利潤分別為40.68億元、27.94億元、25.62億元、30.28億元和71.72億元。最近3年，公司證券經紀業務實現的代理買賣證券業務手續費及佣金净收入分別為21.87億元、36.38億元和59.69億元，對營業收入的貢獻度分別達到28.04%、40.38%和33.38%。得益於2014年股、債雙牛，公司投資收益（不含權益法確認的投資收益）與公允價值變動損益之和全年對營業收入的貢獻度已升居第一位，該數字高達62.79億元，占比為35.12%。而2012年2013年兩年，分別為22.31億元、14.72億元，占比分別為28.60%、16.34%。而國泰君安一旦上市成功，除了為其增加了資本金以外，也將為其參股公司增添不少的投資收益。分析人士認為，目前牛市行情下，券商的估值較以往有了較大的提升，加之國泰君安本身業績和資產規模在行業內均屬一流，此次融資總額達300億元并不意外。國泰君安上市將會對自身產生兩個方面的直接影響。首先，相比中信證券（600030）和海通證券（600837），國泰君安之前存在資金短板。通過上市，國泰君安融資后，將極大地補上該短板，在券商發展火爆的情况下，為公司的發展補充資本金，從而去發展各項業務。其次，上市后，可以通過定增等進一步融資為公司發展募集資金。國泰君安的參股公司有望分享本次資本盛宴。招股說明書顯示，目前A股參股國泰君安的「影子」上市公司共有21家，其中參股數量在1000萬股以上的有8家，分別是深圳能源（000027）、大眾交通（600611）、華茂股份（000850）、錦江投資（600650）、大冷股份（000530）、交大昂立（600530）、瀘州老窖（000568），以及航天機電（600151），其持股數量分別為15445.59萬股、15445.59萬股、9529.99萬股、6178.24萬股、3009.89萬股、2191.83萬股、1177.7萬股、1030.49萬股。
IPO初期漲幅有限
預計逾300億元的募資規模也創出本輪新股開閘以來的新高。此前在2010年7月A股上市的農業銀行（601288.SH）曾募資685億元。但相對於農業銀行逾9%的網上中簽率，國泰君安或難比肩。尽管據廣發證券統計，新股在2015年以來行業平均中簽率排名中，國泰君安所處的多元金融行業最高，但也僅為0.41%。當然，由於募資規模大，國泰君安預計中簽率會更高一些。此前，中國核電(601985)網上申購中簽率約為1.63%，為本年以來最高。而據申萬宏源預測，國泰君安在回撥后的網上中簽率或可達1.79%，將為本輪申購新股中最高。因此，申萬宏源建議在本輪新股申購中首選國泰君安。但在中金公司看來，考慮漲幅與網下獲配比率后，國泰君安的打新吸引力不及中國核電。參考目前證券行業的估值和市值規模，預計國泰君安上市后潜在確定漲幅在50%到100%之間。作為國泰君安研究員，尽管在其對本輪新股申購進行分析時對自己公司進行了回避，但也認為，本批新股網下中簽率會略高於上一批新股。由於本輪大盤股對市值要求比較高，需要準備T-2日前20個交易日的平均市值餘額457萬元，估計大部分投資者打不滿上限，中簽率會比較高。而從募資金額角度來考慮，本輪大盤股的發行絕對價格不低，預期漲幅相對有限，吸引力中等。申萬宏源也認為，國泰君安將是本輪新股中上市初期漲幅最低的一隻。而預計網上中簽率將是本輪新股中最低的真視通（002771），上市初期漲幅或也最高。真視通是多媒體視訊綜合解決方案，擁有計算機信息系統集成企業壹級資質、音視頻工程企業特級資質、音視頻集成工程企業資質壹級等多項資質。且客戶質量優良、穩定，回款期較短，成為公司業績穩定增長的堅實基礎。但值得關注的是，由於產品使用周期較長，行業中客戶壁壘較高。公司主要客戶來自於政府、能源等領域，受宏觀經濟及政府財務預算影響較大，2014年公司業績下滑11%。而國泰君安研究員根據公司所在公司業績成長性、盈利能力、發行價相比可比公司的折價程度、是否熱點行業、發行價的絕對值高低等指標對公司進行排序，本批次新股排名靠前的有萬孚生物（300482）、萬林股份（603117）、東杰智能（300486）、康弘藥業（002773）、光力科技（300480）等。
