中國創業板上市的全通教育目前的市盈率是700倍，正是內地股市近期出現的泡沫特徵的縮影。渣打銀行在此提醒客戶保持謹慎，切勿追逐類似高估值的股票。不過，隨著中國經濟從投資和制造業驅動轉向消費和服務業驅動，全通教育這樣的公司正處於中國經濟結構轉型的最前沿。雖然從經濟的角度來看，轉型的速度較為緩慢，但是投資者們已經迅速將注意力轉向那些能夠在未來推動經濟發展的行業。
電動汽車解決污染
渣打看好三大正在嶄露頭角的關鍵消費主題：一是電動汽車，二是在線教育，三是線上對線下（O2O）消費。
電動汽車（EV）被視為中國解決污染問題的方案之一。中國的目標是在2020年前擁有500萬輛電動汽車，今年預計將推出40種新型號電動汽車。本土制造商目前占據了該市場的主導地位，如比亞迪的市場份額達35%。本土品牌可以通過政府補貼獲得價格優勢，降幅最高可達60%，這令國外品牌舉步維艱。
中國電動汽車市場的發展并非沒有挑戰，但挑戰也帶來了投資機遇。目前，充電樁不足和動力系統的成本較高是兩個主要障礙。美國的充電樁與電動汽車數量之間的比率是1:30，而在中國這一比率是1:180。假設中國要實現2020年前讓500萬輛電動汽車上路的目標，并且達到1：50的充電樁和電動汽車數量的比率，那麼就需要建設10萬個充電樁。顯然，這需要私營企業的助力方能做到，也意味著潜在的具有吸引力的投資機會。
動力系統成本高昂是特斯拉決定在內華達州建立千兆工廠的重要驅動因素之一。中國在降低動力系統成本方面面臨著同樣的挑戰，但尚無建立自己的千兆工廠的計劃。比亞迪這樣的公司在制造電池方面具有經驗，可以考慮這樣的投資。而且，沃倫巴菲特旗下中部美國能源持有該公司25%的股份，因此，該公司可能有能力為此類投資籌得資金。
在線教育贏得競爭
在線教育。面對激烈的高考競爭，內地家長已經將在線輔導作為一個解決途徑。這與中國香港、中國台灣，以及新加坡的趨勢一致，這些地方的父母們也同樣願意在家教上花費大量的金錢，為孩子贏得競爭優勢。從投資角度來看，中國內地與這些地區的差异在於規模大小，以及吸收新學生的邊際成本較低。這一差异能否解釋全通教育股價上漲十倍和之后的高估值有待商榷，但是與此主題相關的機會是確實存在的。
在線輔導課程增加學生的邊際成本低，是其與線下輔導之間的主要區分因素。位於市區中心的教室租金成本高昂，為吸引名師還需支付高薪，而且廣告成本日益提高，這些因素綜合在一起，削弱了投資傳統線下輔導學校的吸引力。在線教育有很高的利潤潜力，因為名師們現在可以同時出現在兩個課堂，租金成本也不再是問題，而且利用社交媒體和同行評價也能達到定點廣告的目的。
O2O消費趨勢先鋒
線上對線下消費是中國的一個重要新興趨勢。中國最大的零售市場阿里巴巴於2014年收購了香港上市的銀泰百貨公司，成為該趨勢的先鋒之一。消費者們在實體店瀏覽商品，卻在線上向其他零售商下單，線上對線下消費被視為對這一挑戰的應對之道。O2O為消費者們提供了在實體店瀏覽商品，同時在線下單，從而就地取貨，而無須等待配送的額外便利。
關於O2O將終結大型購物中心的預測過於誇大其實。新加坡網站Q0010.com的業務模式與阿里巴巴相似，該網站正在與當地的商場運營商洽談建立實體店。據了解，阿里巴巴正與大連萬達洽談在萬達商場中建立類似實體店，后者在華經營著100家百貨連鎖店。
創業板指數和滬深300指數在過去的12個月內翻番，許多投資者以此為由，避免在中國股票市場中進行投資。雖然我們也認為中國創業板之類的市場呈現出泡沫特徵，但是在海外上市的中國股票，例如H股的估值依然處於合理範圍之內。H股市盈率是2015年普遍預期净利潤的10倍，相比之下，滬深300指數的市盈率是20倍，創業板的市盈率是96倍。
銀行股在H股指數中占主導地位，所占權重為40%。考慮到集中度風險，基金可以通過更加多樣化的投資，以降低投資組合風險，使投資增值。我們提到的三大投資主題：電動汽車、在線教育以及線上對線下消費是未來數年的趨勢，預計將提供超出平均水平的回報，而且不受經濟增長過程中的短期波動影響。
渣打銀行財富管理部門股票投資策略主管麥嘉傅
