IMF 11月公布結果
人民幣納入SDR 形勢評估
中國積極推動人民幣國際化，第一階段力爭將人民幣納入國際貨幣基金（IMF） 的特別提款權（SDR）貨幣籃子中，目前SDR由美元、歐元、日圓和英鎊四大貨幣所構成，IMF2010年評估時，人民幣未能入選SDR貨幣籃子，而今年年底IMF再重新評估，11月將有結果，人民幣國際化邁入關鍵時刻，目前人民幣納入SDR形勢樂觀，可望水到渠成，不過，人民幣要國際化仍要時機配合。????? 香港商報記者 韓濠昕
晉全球五大付款貨幣
近年中國經濟崛起，人民幣國際使用量不斷上升，根據環球銀行金融電信協會（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，SWIFT）數據，人民幣2014年12月支付量達到5.5萬億美元，已超越加元，成為繼美元、歐元、英鎊和日圓之後，全球第五大最常用的付款貨幣，目前全球交易比例分別是美元佔44.6%、歐元佔28.3%、日圓佔7.9%、英鎊則佔2.7%，而人民幣計價交易的比例，去年徘徊約1.5%，而目前已上升至紀錄高位的2.2%。按各種貨幣支付量增長率推算，短期內人民幣支付量有望超過日圓，中期會超過英鎊，並不斷縮短與美元、歐元的差距。
今天中國作為全球第一大商品出口國、第五大服務出口國，僅次歐盟和美國為全球第三大商品和服務出口國。事實上，近年中國跨境貿易的人民幣結算量持續穩步增長，人民幣已是全球第二大貿易融資貨幣。雖然人民幣在出口、貿易結算和支付方面重要性與日俱增，但在跨境存款和外匯市場交易量方面仍有待加強，人民幣在外匯儲備及國際債券市場上都是弱項，很大程度上因為人民幣尚未可自由兌換，以及未加入SDR有關。
人幣國際化大勢所趨
目前中國已佔全球國民生產總值(GDP)的13%， 幾乎是日本、德國、英國的總和，但中國在IMF組織內的投票權，卻只得4%，相對美國單獨就擁有17%投票權。事實上，凡IMF重要事項是須85%投票權支持才能通過，變相等於任由美國一言堂。完全無視中國在全球的經濟影響力，所以中國近年積極爭取人民幣晉身SDR籃子貨幣。
根據渣打銀行的研究，自2010年以來，境外人民幣使用量擴大了21倍，同時人民幣幣值大幅上升，若與10年前相比，人民幣對美元匯率已經升值25%，2014年，中國超過20%的進出口貨物用人民幣結算，人民幣國際化乃大勢所趨。
未來全球經濟重心正朝亞太轉移，中國推動「一帶一路」周邊國家的貿易、 信貸、投資合作。 從2015年到2020年， 僅亞洲基建的資金需求就超過8000億美元，貨物貿易額預計達8萬億美元，將帶動人民幣使用需求。「一帶一路」沿線國家，更有望形成一個人民幣貨幣經濟區。
國務院總理李克強早前表示：「中國將推出有針對性的改革措施，加快人民幣資本項目的基本可兌換，提高人民可自由使用程度，為國內個人跨境投資和境外機構投資者投資中國資本市場提供更多便利」。
今年3月中，李克強對IMF總經理拉加德明確表示，中國將加速進行必要的改革，以符合人民幣進入SDR的標準。另外，國家主席習近平將於今年9月訪問美國，剛好是IMF於10月評審SDR貨幣籃子權重之前，可預見申請加入SDR，將會是習近平此行其中一個重要議題。
入SDR須符兩大條件
目前影響人民幣能否納入SDR的兩大技術性要件是：首先，截至審查結果生效前的5年間，商品和服務出口值是否為全球最大之一。現時中國的商品和服務出口額，至少要高於英國或日本，完全符合此資格的。
第二大要件，是人民幣要符合IMF在ArticleXXX(f)規定項下的貨幣自由使用標準，即廣泛運用國際支付及在主要外匯市場上廣泛的交易程度。其可具體分為四個指標：在IMF全球官方外匯儲備幣種構成中的比重；國際清算銀行(BIS)之國際銀行業負債即跨境存款統計；BIS國際債券市場統計；BIS全球外匯市場交易統計。
IMF所規定貨幣可自由使用的標準，與貨幣是否可自由兌換有些不同。主要是指一種貨幣國際使用和交易的廣泛性。換句話說，中國資本項目雖然未完全開放、人民幣仍不可自由兌換，但並非人民幣是否納入SDR的主要障礙，問題是能否符合IMF關於可自由使用的標準。
成SDR成員指日可待
其實，歐元區主要國家，包括德國、英國、法國和意大利，此前已明確表態支持將人民幣納入SDR貨幣籃子。七國集團（G7）財長會議近期亦達成一致意見，願意接受人民幣成為IMF的SDR貨幣籃子成員，今年人民幣形勢大好，成為SDR貨幣籃子成員指日可待。
若人民幣在現時的條件下獲納入SDR，意味IMF正式為人民幣作為國際貨幣背書。這不僅是對中國經濟及人民幣國際地位的認可，掃除了全球各國央行持有人民幣作為儲備貨幣的技術障礙，目前人民幣只佔全球央行儲備的1%，人民幣加入SDR後，各國央行所持有的人民幣可望大幅增加，對各國政府、銀行、企業及個人的投資取態及資產組合將會產生重要影響。
2015年11月，IMF正式會議將進行新一輪SDR貨幣籃子的審議工作，屆時就會公布人民幣能否成為SDR貨幣成員。即使在今年底未能加入了SDR，人民幣最終加入SDR也只是時間問題。
人民幣在外匯儲備及國際債券市場上都是弱項，很大程度上因為人民幣尚未可自由兌換，以及未加入SDR有關。
認識SDR是什麼東西？
1969年國際貨幣基金組織（IMF）創立特別提款權單位（Special Drawing Right，SDR），是分配給IMF會員國一種使用資金的權利，會員國發生國際收支逆差時，可用SDR向其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差，或償還IMF貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣，充作國際儲備資產和記帳單位。
SDR概念類似獲信貸額
不過，SDR並非一種真正的貨幣，SDR概念類似個人獲得銀行信貸額度，即有需要時可以動用，平時只是帳面上數字而已。比如財困的希臘今年5月為了償還IMF 7.5億歐元的貸款，就動用了SDR。希臘在使用SDR時，必須獲得IMF的同意，並由IMF指定參與國接受SDR，並提供可自由兌換的貨幣。希臘使用SDR時，並沒有說明哪個國家是參與國，其實，在IMF框架下，
動用SDR的情況並不常見。
當年設立SDR的目的，是為解決IMF兩種儲備資產黃金和美元不足的問題。創立初期規定，35個SDR單位等於1盎司黃金，即與美元等值，故SDR又稱為「紙黃金」。隨着美國在越戰陷入泥沼之中，戰爭花費拖垮美國經濟，尼克遜總統宣布美元與黃金脫鈎，美元主宰全球布雷頓森林體系受動搖，1974年IMF宣布SDR與黃金脫鈎，改用16種貨幣作為定值標準。1981年IMF將一籃子貨幣簡化為5種國家貨幣，即美元、西德馬克、日圓、法國法郎和英鎊，2001年歐元取代法國法郎和德國馬克，SDR籃子貨幣簡化為4種，權重為美元45%、歐元29%、日圓15%、英鎊11%。
邁國際化時機最難拿捏
若人民幣成功納入為SDR貨幣，意味人民幣自由兌換的前哨戰取得勝利，人民幣可望成為國際上像美元、歐元、日圓、加元、澳元、紐元一樣，可隨時自由兌換的硬通貨幣，將是中國崛起的一個里程碑，相信每個中國人都渴望早日見到這一天。
不過，國家目前尚未開放人民幣自由兌換，因為要考慮的因素甚多，如果各種資本管制解除或資本全面放開，人民幣可自由兌換，對我國市場會若干程度的衝擊。特別是人民幣可自由兌換後，人民幣的升值，還是貶值，將有不確定性，目前人民幣匯率每日上下浮動限制在4%之內。人民幣可自由兌換後，難免弱化了中國政府對人民幣匯率的掌控力，可能增加人民幣的貶值風險。
人民幣將會升值還是貶值？就目前國內外市場情況看， 一是要看美國在什麼時候加息，儘管美聯儲對加息態度謹慎，但在今年9月份加息的機會率卻很高。當前中國為刺激經濟持續減息，在美元與人民幣息差收窄情況下，或令人民幣難再保持強勢，資金外流加快，對中國經濟發展未必有利。因此人民幣何時應該自由兌換，時機拿捏尤其關鍵，究竟該如何權衡輕重，考驗着中國政府的大智慧。
人幣國際化 港有危有機
香港離岸人民幣市場形成較早，各項有實際交割的人民幣交易，包括兌換、遠期交易、互換、衍生產品交易及債券交易等，一向較為活躍，領先其他離岸人民幣市場。現時人民幣離岸活動已達2萬億元，當中就有約1萬億元在香港。如果人民幣加入了SDR，預期可直接刺激香港人民幣交易量大幅增長。不過，長遠而言，若人民幣國際化可自由兌換之後，港元的角色必定被慢慢削弱，最終甚有可能被人民幣全面取代。
