港股步入喪尸期

昨日上證綜合指數跌345點，跌8.5%，跌破4000點心理關口。港股跟A股狂瀉800多點，一下子跌破25000點，更跌破250天移動平均線。如果A股是植物狀態，港股就進入喪尸狀態(Zombie state)。投資者離場，外資撤走，股市進入靜止狀態。

上星期筆者形容香港股市為幻覺，水中月，鏡中花。一星期后再回顧，實在十分貼切。上周有評論文章指中央暴力救市后，A股進入植物狀態。植物狀態是形容靜止狀態，上周五A股連升六天后，受到非官方制造業指數跌至48.2點拖累下挫。六月份非官方制造業指數不止扭轉連續三個月上升趨勢，還是15個月來最低，反映制造業疲弱，歐美出口訂單減少，拖累制造業活動下跌。上星期五上證綜合指數跌2.4%，仍然守在4000點以上。但到本周星期一，7月27日，上證綜合指數跌345點，跌8.5%，跌破4000點心理關口。

港股跟A股狂瀉800多點，一下子跌破25000點，更跌破250天移動平均線。如果A股是植物狀態，港股就進入喪尸狀態(Zombie state)。投資者離場，外資撤走，股市進入靜止狀態。喪尸狀態是指加勒比海國家海地(Haiti)流行的降頭(Voodoo magic)。巫師向人下毒，令到人進入一個呆若木鸡狀態，反應遲鈍，有如行尸走肉，用來形容現在港股最貼切不過。

A股拖累港股大幅下挫

歷史上，港股每十年都會進入瘋狂牛市第三期，2015年上半年，A股進入瘋牛市，帶到港股瘋狂，但接下來的一定是股災。牛市形成都是股市經歷漫長熊市，股民思變，找藉口來炒股。A股經歷五年漫長的熊市，投資者對市場失去信心。但是2014年11月滬股通帶起了投資者對A股的興趣，由於A股長期落后，平均市盈率已經跌至10倍以下，是全球主要股市最低。外資首先入市，A股從2014年11月開始上升。進入2015年，A股市開始蠢蠢欲動，內地股民才開始醒過來。官方有形的手，也推動股市上升。官方媒體多次撰文，表示股市上升合理，符合國策，鼓吹慢牛市。但是內地股民不理智，很容易便進入瘋狂狀態，孖展融資為股民提供大量額外資金炒股。評論員也興波作浪，鼓吹市夢率。當創業板平均市盈率升到100倍以上時，仍然吹A股升勢未完。

歷史是最好的老師，過去每十年一度的大牛市，接踵而至的必是股災，大市會調整50%至70%。因為牛市多數是產生自非理性的投資者心態，非理性的亢奮，令到股市升到不合理的高位，A股泡沫化。

A股6月升至6124的高位，上海今年升了53%；深圳更升了1.5倍。當A股中位市盈率達到85倍時，仍然有人把上證綜合指數目標定於一萬點。這時候聰明的投資者明白到A股過高，一定會跌下來，開始沽貨離場，獲利回吐。但愚蠢投資者仍然盲目追貨，以為股市不會跌，這次A股這快泡沫化是借助了孖展的槓桿效應。場外融資提供五倍槓桿，令到資金大增，股市更加泡沫化。只要一點風吹草動，整個股市便會崩塌下來。A股去槓桿化令到A股三星期跌33%，令到中央要救市。中央決定暴力救市，A股才穩定了兩星期，但上周五A股又開始下跌，本星期一更暴跌8.5%。拖累到港股大幅下挫，港股進入喪尸期，股市只會跌不會升，買賣兩镕，成交減少，要維持一段長時間，最少六個月才有機會反彈。

收購新業務市場反應各异

雖然大市下跌，但港股仍有不少收購合併行動，但市場反應各异。科瑞控股(8109)宣布向韓國娛樂制作公司，收購復仇者聯盟展覽館及主題公園在大中華地區的經營權。科瑞將首先在香港覓地建卡通電影人物復仇者聯盟Marvel的展覽館及主題公園，這將會是韓國及紐約以外，全球第三個展覽館及主題公園。但是科瑞股價沒有因為收購新業務上升，反而大幅下挫32%。

另一方面，北方礦業(433)向華豚集團收購上海華豚金融資訊服務65%權益，代價9.498億港元。上海華豚金融資訊服務目前經營項目包括「點對點網絡」借貸平台「網錢網」；小微金融自助服務平台「網錢網錢保寶」以及商戶銷售款項快速結算業務「網錢商戶財富管理」及移動網上電商交易平台「網錢買手」。復牌后股價暴升，漲44%。兩隻股票，一隻急升，一隻急跌，股市實在令人難以理解。

智易東方證券行政總裁藺常念

(作者為證監會持牌人) 逢周二刊出