內地債市潜力無窮投資者不容忽視

中國上周公布的主要經濟數據遠遜於市場預期，7月份的財新(原豐)制造業PMI初值只錄得48.2，創出15個月以來新低。由於中國經濟下行風險增加、外資持續撤離內地股市，故市場冀望人民銀行能持續減息及降準，釋放更多資金至市場，藉以救市。

面對A股開放市場后遭遇挫折及外國投資者持續撤資的嚴峻狀况，中央政府立即進一步開放內地債券市場予海外主權基金或央行，以繼續推動中國金融業國際化進程及鞏固外資對中國市場的信心。

中國人民銀行近期發布《中國人民銀行關於境外央行、國際金融組織、主權財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關事宜的通知》，指出不再對上述三類機構進行投資規模限制，改用備案制管理，機構可自主決定投資規模。相關境外機構投資者在備案完成后可在銀行間市場開展債券現券、債券回購、債券借貸、債券遠期，以及利率互換、遠期利率協議等其他經人民銀行許可的交易。新政策進一步便利了外國投資者進入內地銀行間市場，尤其是將投資範圍擴大到證券類資產等衍生品交易，有助投資者對冲外匯風險，增加人民幣資產的投資潜力，并拓展內地銀行間市場的深度和流動性，使投資者從中受益。

雖然，共同基金及散戶等其他境外投資者未能受惠於此新政策，但我們認為待時機成熟及上述三類機構投資者適應新機制后，中央將進一步開放其規模高達6.5兆美元的債券市場予其他境外投資者。

內地融資渠道唯倚債市

現時全球債市皆已步入熊市，只有印度、中國及少數個別國家除外。在此環境下，中國債券大牛市引起不少外資的興趣。面對A股上升軌暫時失靈之際，中央又緊急暫停股市IPO等，故內地融資渠道唯有倚靠債市。

鑒於中國的净利率處於歷史高位，我們認為人行仍有頗大的減息空間，銀根政策應可更加進取，故有利債市走勢及吸引外資。值得留意的是，中國債券市場的流動性比其他發達國家的債券市場為低，以中國政府債券為例，其於二手市場的轉手率只有0.3至1.9，故中國債券市場的潜力無窮。

我們認為中國政府積極開放債市將有助推動人民幣國際化及資本帳戶開放的進程，加大國際貨幣基金組織於今年把人民幣納入特別提款權貨幣籃子的可能性，令人民幣有望成為國際官方儲備貨幣，故投資者不可忽視投資中國債市及相關基金的回報潜力。

由於人民幣債券基金在香港的供應較少，故香港的人民幣債券基金對比內地的人民幣債券基金表現較為遜色。因此，投資者可考慮在日后透過基金互認的框架投資於內地的人民幣債券基金，以獲取更高回報。全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林逢周二刊出