貨幣貶經濟疲外儲降
新興市場或重演1997年危機
【香港商報綜合報道】目前新興市場貨幣普遍貶值，國際收支迅速惡化，經濟增速放緩，外儲急劇下降，面臨的狀况和1997年亞洲金融危機爆發之前非常相似。法興知名空頭分析師愛德華茲認為，新興市場過去幾年通過壓低匯率、推動出口實現了虛假繁榮，如今這種繁榮正在轉向泡沫，大宗商品價格和新興市場資產、貨幣價格將面臨重大的下行壓力。而這一切，早在幾年前新興市場實際匯率大幅上漲、外匯儲備飛速上升時，就已經埋下了種子。
外儲驟降反映國際收支惡化
愛德華茲稱，本輪市場下跌的廣泛性程度值得警醒：幾乎所有主要貨幣都在貶值，所有種類的大宗商品都在下跌，這意味着全球增長已經放緩。正如去年所料，新興市場國家的國際收支情况正在迅速惡化，這從其外匯儲備的急劇下降也能反映出來（國際收支市值經常性帳戶和私人部門資金流動之和）。而新興市場國家外匯儲備的波動與其經濟繁榮和泡沫周期存在關系。
1997年的亞洲金融危機表明，新興市場采取固定匯率政策來壓低匯率，這種做法終將付出代價。如今，新興市場在經歷了多年出口主導的快速增長之后，市場力量開始戳破這種虛假繁榮。隨着國際收支從盈餘轉向赤字，繁榮開始轉向泡沫。為什麼會這樣？當匯率處於被低估狀態時，出口繁榮會推動經常性帳戶順差，而經濟快速發展同時又吸引了海外資金涌入，資本帳戶也會出現順差。在1990年代中期和2008年金融危機之后，都可看到這樣的現象。
強勢干預匯率令貨幣被低估
政府對匯率的強勢干預使得新興市場貨幣處於低估狀態，再加上QE的助推，就形成了一個繁榮的假象。最終，這種繁榮導致通脹相對走高，尽管名義利率保持不變，但實際匯率開始升值。這就導致新興市場的競爭力減弱，貿易盈餘縮水，甚至出現巨額貿易赤字。同時，隨着建廠投資成本不再低廉，外資從流入變為流出，資本帳戶也變為赤字。
最終，新興市場就陷入困境：國際收支赤字，外匯儲備下滑，經濟增速放緩，資本加速外逃。一旦新興市場從良性循環轉向惡性循環（正如現在這樣），大宗商品價格和新興市場資產、貨幣價格將面臨重大的下行壓力。
與此同時，CNN Money也分析稱，對某些國家而言，美元實在太過強勁。這為另一波新興市場貨幣危機，發出了初期警訊。巴西貨幣雷亞爾周一下跌至12年低點。東南亞國家貨幣亦處於該地區於1990年代末期陷入金融危機以來的低點。墨西哥與南非匯率兌美元也都創新歷史低點。
三大事件匯集可能形成危機
美元的漲勢，讓匯市老手餘悸猶存。美元在1980年代初期的漲勢，引發了拉丁美洲的債務危機。15年后，美元再度快速上漲，使得東南亞經濟體：如泰國，出現了銀行擠兌，經濟幾乎崩潰。更值得注意的是，今日世界的牽連程度遠高於上世紀80與90年代。換言之，中國股市重挫，可能只是新興市場災難的開始。
康奈爾大學教授卡羅利認為，以下三件事情匯集，形成了可能的危機：一、美國兌主要貨幣上漲；二、美國聯儲局可能在9月加息；三、新興市場的引擎：商品價格快速下跌。美元上漲壓低了商品需求，中國經濟減緩，更為商品需求帶來進一步壓力。投資者擔憂主要買家經濟不振，出口導向的經濟體如何還能繁榮？當然，已作出重大經濟改革的新興市場，如印度與墨西哥，當能承受美元的漲勢。但對全球類似巴西的國家而言，因他們改革緩慢，美元對其已然受創的經濟將持續造成冲擊。
