7月上證綜指暴跌14.34%，創6年來最大單月跌幅。事實說明，在大盤暴跌之時暫緩或暫停新股發行不但不會達到救市的目的，反而加劇市場的恐慌。而更關鍵的問題是，叫停容易，重啟就難了。
暫停容易重啟則難
在今年兩會上，註冊制改革寫進了政府工作報告。按原來時間表，註冊制最快可在今年年底推行。
去年7月21日到今年6月15日的行情傳達出的信息是，內地股市無論如何都要加快市場化改革，都要加快註冊制改革。核准制下，新股發行雖然在去年下半年重啟，但一開始量太小，每個月只有10家左右，無法對市場涌入的天量資金起到有效利用。而當行情已經高企之后，管理層才在今年一季度加快擴容，月均25家左右。二季度再提速，每個月四五十家。結果，股市暴跌，擴容提速又成了替罪羊，管理層被迫在7月來了個暫緩發行，但市場已經不買賬。暫緩不但沒有止血，反而給下一步的改革留下了更多的麻煩。
這再次說明，擴容叫停是救不了市的，世界上也很少見哪個股市一跌就停止股市直接融資功能的。而且說明，內地股市26年了，還是沒有跳出周期率，就是行情一好就拼命擴容，行情一結束就暫停發行，然后是漫長的等待重啟。
內地股市26年，暫停新股發行的手段用了快10次了，有的時候幾年都無法重啟新股發行。相比之下，香港股市的做法更值得借鑒，香港股市何時見到叫停擴容了？今年上半年，香港股市是世界上直接融資額最大的市場。
內地股市不健康的癥結之一，就是一級市場是一個畸形的市場，擴容是核准制的，節奏由管理層決定；擴容的市盈率、發行價、上市后的升幅均不是市場話事。如果一開始擴容就是常態化，去年的行情可能就不是那樣的瘋狂，天量資金進場而沒有天量的擴容公司進場，結果股市被場外配資和融資資金的杠杆吹起來了，成了一個大氫氣球，6月12日和13日管理層出消息清理場外配資，這個氫氣球就像被牙籤一扎就爆炸了。如果是註冊制，擴容足以對冲場外資金和擴容，這波行情就不會是這樣的結局。
而今，擴容暫緩了，證監會新聞發言人張曉軍7月31日表示，推進股票發行註冊制改革是資本市場重大舉措，有利於健全市場機制，穩定市場預期，註冊制改革是系統性工程，需要循序漸進穩步推進。近期市場出現大幅波動异常波動情况，為此采取的暫緩新股發行是必要的，應急措施是短期的，市場化改革的方向沒有變也不會變。但是，按照內地股市的慣性，暫緩就是暫停，暫緩容易重啟可就難了。按照慣例，市場不回到牛市擴容就無法重啟，而從現在情况看，市場重新回到牛市難度很大。而如果擴容無法恢復，註冊制改革勢必會受到影響，至少年底的時間表會是個大問題。
救市首要的是信心
證監會最新表態，暫緩新股是短期應急措施，這說明內地會嘗試在適當時機重啟新股發行。而這個預期也會對目前的內地股市形成制約。
上周末，管理層救市還在加碼，滬深交易所多舉措維護市場穩定，如8月1日起實施降低相關費用，還宣布限制部分賬戶交易。上周五上交所公告稱對10個機構賬戶采取限制交易措施，深交所稱對14個重大异常交易賬戶限制交易。8月1日，滬深加強异常交易監管，再限10個賬戶。
中金所也宣布實施差异化收費強化异常交易監管；證監會還將不斷加大對上市公司信披違法處罰力度，要求上市公司股東嚴格遵守所作承諾。這些都會對內地股市的回穩產生一定的積極影響，但制約市場的關鍵是內地股市長期存在的難以抗拒的周期性表現。現在的市場場外配資基本上被剿滅了，融資額度連創新低，散戶在暴跌中傷痕累累，現在還有多少人敢於進場？這不是一個靠挖掘上市公司投資價值獲利的市場，這就是一個靠賭獲利的市場，價值投資是奢望。所以，現在救市核心是救信心，投資者對市場的未來沒有信心了，擴容重啟不也還是得暫停嗎？王長久
