近期A股再度遭遇恐慌性暴跌，周二滬指更是重挫7.63%，失守3000點。從資金面上來看，近期人民幣大幅貶值引起熱錢流出或是令股市恐慌蔓延的一個重要因素。8月11日至13日，人民幣兌美元匯率中間價連續大幅下跌，三日共貶值4.66%，創下了近20年來人民幣匯率的最大一次調整。而截至8月25日人民幣在2015年已經貶值超過5%。人民幣此番「閃電」貶值將如何影響著中國股市未來走向，市場一度看法各異。不少機構與私募表示，人民幣是一步到位式貶值，還是趨勢性貶值仍難判斷，A股走勢將伴隨著不確定性。不過，人民幣貶值也將讓A股市場底部夯實得更穩固，因而將給市場帶來一定的投資機遇。分析人士建議，后市投資者或可關注受益於人民幣貶值概念的個股，如紡織、鋼材、化工、航運等板塊。香港商報記者蔡易成
人幣貶值利好出口
自央行針對人民幣匯率中間價形成機制進行調整以來，人民幣匯率出現了貶值方向的調整，引發了全球對中國匯率的空前關注。8月11－13日，人民幣兌美元匯率中間價連續三天貶值，累計貶值幅度達4.6%，創下了近20年來人民幣匯率的最大一次調整。而截至8月25日人民幣在2015年已經貶值超過5%。市場人士認為，本次人民幣貶值對經濟的影響首先在於，將對與出口相關的行業和企業產生正向作用。外需不振正在拖累著中國的出口貿易形勢。今年以來，中國出口整體較為疲軟，其中出口數據在7月份出現了同比大幅下滑。海關總署的統計數據顯示，經季節調整后，7月份出口增速同比下降8.5%。整體來看，除1月份外，今年以來單月出口額均未過2000億美元，下半年出口增速壓力較大。從行業來看，券商的判斷是，人民幣貶值的主要受益行業以勞動密集型的中低端制造業為主，特別是對匯率敏感度較高的出口行業，例如紡織服裝、五金、玩具、家電、儀器儀表等；從企業來看，人民幣貶值的正向作用在於訂單增加和匯兌收益等。「理論上，人民幣貶值對出口企業是有利的，因為外貿進出口都由美元結算。事實上，即時結匯的小型出口企業可以直接獲得人民幣貶值帶來的匯兌收益。出口量較大的企業為防止人民幣升值帶來的損失，會事先與銀行開展遠期結售匯，但并未鎖定匯率，下半年可能會帶來訂單數量增加的積極影響。」長江證券分析師雷玉表示。顯然，基於目前出口行業的困難形勢，本幣貶值將利好出口，但也將對一些產業、行業帶來沖擊。正如知名財經評論員余豐慧表示，「人民幣匯率突然貶值或者說繼續貶值下去將非常有利於出口，是應對經濟下滑、穩增長的切實之舉。當然，對一些行業、產業可能帶來一些沖擊。」
決策層慎推匯率市場化
央行宣布自2015年8月11日起，中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，并綜合考慮外匯供求情況。央行認為完善中間價報價將有利於提高中間價形成的市場化程度，從而使之前幾個月非常穩定的中間價更易受到市場力量影響。
「匯改這麼多年來，市場依然存在對於人民幣浮動的恐懼。」興業銀行首席經濟學家魯政委直言。他表示，在全球貨幣市場中，匯率一天內出現2%的波動幅度十分正常。通過此次中間價機制調整，可以改變人民幣匯率單邊預期，擺脫「浮動恐懼」，正是十年匯改的意義和成果體現。對於人民幣匯率的討論，瑞銀也指出，近期IMF對SDR貨幣籃子進行了非正式的技術性討論，其中提到了人民幣中間價因為與市場價脫離而不能作為SDR計算的參考價。因此央行完善匯率中間價報價很可能是為了提高中間價市場化程度，從而促使IMF將其作為SDR參考價。未來，央行表示人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著「市場化」方向邁進，將推動外匯市場對外開放、引入合格境外主體，并促進形成境內外一致的人民幣匯率。人民幣改革新舉措恰好是在國務院提出「擴大人民幣匯率雙向浮動區間」之后不久，而且也正當7月出口再次表現乏力、生產者價格進一步下跌、內需也很可能仍然非常疲弱之時。鑒於目前貶值壓力較大，如果未來中間價緊隨上日收盤價，貶值預期可能會迅速固化，造成人民幣快速、大幅貶值。如果真是這樣的話，這意味著中國匯率政策發生突變：從保持穩定的匯率轉變為允許市場推動人民幣不斷貶值，以匯率貶值來助力穩增長、抗通縮。不過，瑞銀認為決策層不會就此讓市場動能成為左右匯率的唯一因素，因為那將可能帶來很大的不穩定性。相反，政府在匯率政策方面可能將保持相對謹慎。其中一個考慮是今年11月即將舉行的IMF關於人民幣納入SDR的討論。更重要的是，決策層可能希望避免加劇貶值預期、引發大規模資本外流。
「無論如何，我們認為央行完善中間價報價是匯率政策的重要進展，是匯改的一個新舉措。」瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示，「鑒於市場預期美聯儲今年開始加息、過去一段時間人民幣對其他主要貨幣顯著升值、出口乏力、國內通縮壓力加劇，人民幣匯率持續面臨貶值預期，人民幣改革新舉措表明決策層允許人民幣兌美元出現更大幅度的貶值。因此，我們將年底人民幣兌美元匯率預測從6.3調至6.5，并預計2016年年底人民幣兌美元匯率為6.6。」
機構憂熱錢流出
人民幣貶值將對中國股票市場造成何種程度的影響是很多人關心的焦點。海富通基金認為，在美聯儲加息背景下，人民幣若持續貶值，或導致資金外逃，這也是市場最為擔憂的。美國加息也會使一部分熱錢流出，但對新興市場而言，影響大小取決於自身基本面堅實程度。另外，人民幣貶值會沖擊資產價格，金融、地產等權重板塊走勢趨弱，這將拖累整個A股走勢。但好的一面是人民幣貶值降低出口壓力，有利於國內企業提高競爭力；另外，為防止人民幣過快貶值，央行或在外匯市場買入人民幣，在國內金融市場投放基礎貨幣來對沖，央行繼續放水的約束減小。長期來看，有利於實體經濟復蘇。總體來看，這次是央行主動引導匯率下行，未來一段時間可能還會有小幅貶值，但不用過度緊張，貶值是可控的，對穩增長和防範風險都有好處。國泰君安認為，人民幣貶值總體而言利空股市：一方面人民幣貶值導致國內資產吸引力下降；另一方面貶值或加劇資金流出，導致流動性被動收緊。方正證券稱，人民幣匯率短期貶值過大，不利於A股短期走勢，短線大盤存調整壓力；但市場潛在中期流動性向好預期，制約大盤回落空間。目前困擾市場的是，人民幣是一步到位式貶值，還是趨勢性貶值，具有不確定性，對A股走勢影響帶來不確定性。對此，余豐慧則認為，中國穩定匯率能力不容置疑。中國目前是世界第二大經濟體，這個經濟體量是匯率穩定的根本性基礎。同時，隨著國際大宗商品價格持續走低，中國商品貿易順差還在延續，外匯增加的基礎仍很牢固。另外，他還強調，「中國實行的是有管理的浮動匯率制，具體是，目前圍繞中間價上下浮動2%。這就決定了不可能出現無序、無管理、無控制、無底線的貶值情況，波動是漸進、可控的。」
私募仍多看好后市
據私募排排網調查統計，52.94%私募認為經過市場的暴跌后，人民幣貶值反而會推動市場上漲，35.29%私募則認為人民幣貶值對市場的影響不大，僅有11.77%私募認為市場受影響而下跌。瀚信資產投研總經理李君認為，人民幣貶值對股市的影響不大。他表示，一方面，在此次央行下調匯率中間價之前，人民幣中間價和市場匯率偏離幅度較大，本身就有貶值需求和貶值預期。該預期可能已經提前反應在前一陣子的股市調整當中。另一方面，人民幣貶值帶來的效應就是熱錢流出，但是在現在這個點位，外資參與度應該不高。而且，在貶值幅度最大的兩天，股市的反應并不明顯，這說明外資可能更多匯集在房地產等實物資產中。旗隆基金董事長代雪峰認為，人民幣貶值則意味著人造牛市再開啟。他表示，目前人民幣對美元貶值，會讓一部分看空中國、紛紛欲割肉到地板的人再次砸出帶血籌碼，這只會讓A股市場底部夯實得更穩固。當這部分看空的資金賣出后，中國股市在寬松貨幣的支撐和出口數據回暖的刺激下，人們會重新審視東方古國的大國崛起。這樣看來，盡管對人幣貶值短期持謹慎態度，但對於長期市場行情，大多數私募則表示依舊看好。
A股幾家歡樂幾家愁
據統計，6月15日大跌至今，A股市場上2780隻股票已有逾半數股票股價打了七折，而本周三更是大跌，已經跌破3000點大關，不斷刷新投資者心理底線。其實恐慌不僅只在A股，放眼近期的全球金融市場，不單是A股在暴跌，亞太股市、歐美市場、大宗商品均在暴跌。在這樣的大勢下，A股市場是否仍存在投資價值是很多人時刻都在關注的問題。有分析人士認為，投資者不必過於悲觀，但必須謹慎而行。他們建議，投資者需要觀察財政政策刺激下，哪些細分行業的企業能夠拿到足夠的訂單，關注那些供需關系較好的行業，在財政刺激下，需求和訂單的改善將持續推升相關子行業的價格和上市公司盈利能力。從板塊上看，須知人民幣貶值對有色金屬、紡織服裝等相關出口行業有利，對房地產、航空、銀行、農業等板塊不利。一些投行也開始對受益於人民幣貶值的相關股票作出追蹤。高盛追蹤的股票中，人民幣兌美元每貶值1%，獲利增加的個股有(括號內為獲利變動百分比):招金礦業(8.7%)、中海集運(8.3%)、紫金礦業(6.3%)、天合光能(5.6%)、三一國際(4.5%)、中國宏橋(4.4%)、華能新能源(4.0%)、海通證券(4.0%)、江淮汽車(3.7%)、申洲國際(3.5%)。此外，市場分析人士認為，雖然目前外圍市場有所低迷，人民幣短期貶值可能不會很快為紡織服裝公司帶來明顯的增量訂單，但相關企業的出口成本仍將明顯釋壓，這對於紡織服裝板塊仍構成利好。有數據顯示，8月11日央行主動調整人民幣中間價后，當天紡織服裝指數大漲3.92%，并於此后連續5個交易日上漲；輕工制造指數當天漲1.19%，此后連續4個交易日上漲。同時，鋼鐵指數當天漲1.21%，汽車指數當天漲0.25%。相關概念股有希努爾、七匹狼、報喜鳥、美邦服飾、羅萊家紡、富安娜、魯泰A、探路者等。業內人士稱，在人民幣貶值的情況下，亦將利好鋼企。相關概念股有三鋼閩光、本鋼板材、廣鋼股份、西寧特鋼、八一鋼鐵、沙鋼股份、酒鋼宏興、大冶特鋼、撫順特鋼、柳鋼股份、凌鋼股份等。另外，人民幣貶值將刺激出口，從而給集裝箱航運帶來一定的利好，甚至刺激對於原材料的需求而帶動乾散貨運輸市場。相關概念股有SST天酣、中海集運、長航鳳凰、中國遠洋、長航油運、寧波海運等。分析人士還表示，人民幣貶值將對出口型化工企業亦是利好。相關概念股有國風塑業、氯堿化工、皖維高新、山東海化、華西村、巨化股份、英力特、奧克股份、新都化工、三友化工、安納達、時代新材、榮盛石化等。
