中資併購海外醫療產業火速升溫

中資企業併購海外醫療產業的步伐，隨着中國人口老化問題火速升溫。中資企業看中的，并非海外醫療產業的潜在「紅利」，而是透過併購，獲取嶄新醫療技術，解決因人口老化所衍生的問題。踏入2016年，隨着「健康中國」納入「十三五規劃」，透過策動跨國醫療項目併購，內地要形成集藥物、醫療器械、養老項目於一身的「大健康」產業鏈指日可待。香港商報記者鄺偉軒

今年3月，中央發布了《「十三五」規劃綱要》(下稱：綱要)，提及要加強重大疾病防治和基本公共衛生服務，同時促進中醫藥傳承與發展，并且保障食品藥品安全，從而達到「健康中國」目標。解決人口老齡化方面，綱要提到，既要加強人口戰略，同時構建養老服務及健康保障體系，切實加強婦女、未成年人士以及殘疾人士的權益保障。

人口老化問題正威脅內地經濟長遠發展，促使近年中資企業積極策動海外醫療產業併購，透過獲取最新醫療技術，解決人口老齡化衍生的慢性疾病問題。據晨哨網研究部統計顯示，2016上半年，中資企業合共發起413宗併購交易，其中257宗披露了交易金額，合共達到1286.29億美元(約10033 億港元)；其中醫療及健康產業合共占10.3%，跑贏電訊及科技的7.51%，以及農業和食品的7.11%，顯示醫療產業對內地愈發重要。

中資動用千億元併購海外醫療產業

有市場人士指，中資企業併購歐美醫療產業并非着眼當地市場，而是看中其技術，希望將之帶回中國，雖然歐美市場已經相當成熟，但對中資企業而言，看重歐美醫療產業的新技術，可為內地帶來巨大的經濟價值。

去年中資企業併購海外醫療產業的案例，除藥業以外，亦包括醫療器械、基因工程，甚至美學治療，以及運動營養食品亦包括在內。(詳見附表) 內地近年大倡「大健康」概念，提出全局概念，涉及範圍不僅圍繞藥物、醫療及養老，更延伸至「衣、食、住、行」以至「生、老、病、死」的層面。近年阿里巴巴及騰訊控股(700)等科網巨頭紛紛「跨界」進軍健康產業，足見健康醫療產業的巨大潜力。

海外醫療產業「有價有市」之際，中資企業的出手，可謂相當闊綽。市場人士認為，中資企業對海外醫療項目，一般給予20%至30%溢價，「其中美國醫療項目，在溢價及估值方面，一般將較歐洲為高」。若以市盈率計，醫療器械的市盈率約為40倍，至於藥物生產商，一般給予30倍市盈率。

市場人士稱，中資企業屬意併購的海外醫療項目，以小型企業為主，相反大型醫療企業則不感興趣。「其一是大型醫療項目估值過高，若要成功併購大型美國醫療產業，動輒要花費20億美元或以上；與此同時，若要併購大型醫療項目，一般程序較為繁复，以上原因促使中資企業在策動巨額醫療項目上卻步。」

巨額醫療併購障礙多

分析稱，跨境大額醫療產業的併購容易觸及外國政府神經，「雖然醫療產業遠不及石油及通訊資產般敏感，但由於跨境併購始終牽涉政策風險，當中部分需要經過項目所在國的反壟斷或安全審查，一旦無法通過，或會促使交易泡湯，為避免因項目難產而招致損失，故中資企業在大型醫療項目的併購，大多采取『小試牛刀』、而非『重鎚出擊』的心態。」

市場預計至2020年，內地健康產業的潜在規模，有望達到10萬億元人民幣，其中內地醫療檢驗的年均營業額，約為1500億元人民幣。分析稱，面對人口老化，內地對醫療服務，包括住院及養老服務的需求持續強勁，透過策動海外醫院及養老產業的併購，內地企業可從中獲取營運醫院的經驗。

美國藥企估值一般較高

醫療產業涉及复雜技術，擁有專業知識方可掌握。中資企業在併購醫療產業的過程中，應如何自處？分析認為，除了注意併購目標的營運策略，更須做好盡職審查，方能避免「買錯貨」的問題。分析指，對於併購醫療產業，盡職審查屬「基本動作」，除檢視業務的复雜性，更應注意是否已經取得認證，包括是否取得由美國食品藥品監督管理局(U.S. Food and Drug Administration，FDA) 發出的許可證明。

FDA認證視為質素保證

FDA 為直屬美國健康及人類服務部管轄的聯邦政府機構，主要職責是為在美國生產或進口銷售的食品、藥品、疫苗、醫療設備進行監督管理。由於FDA 一般被視為全球在食品藥品的最高認證，不論該款藥品是否美國銷售，若取得上述認證，已被視為質素保證。

除了檢視併購目標的專業水平，中資企業在併購海外醫療產業時，應揀選歐洲企業還是美國企業，如何取舍？分析認為，美國醫療產業以公立(Public)或半公立(Semi-Public) 形式運作，相較歐洲醫療產業全以公立形式運作，故盈利能力相對較高；因此在國際併購市場上，美國醫療產業一般可取得較高估值。

有分析認為，美國藥廠在全球享負盛名，加上其市場化的運作模式，在效率上遠較歐洲藥廠優勝；相反養老產業方面，鑑於歐洲人口老化問題較美國更為嚴重，為解決當地人口老化問題，歐洲在營運養老產業方面，則較美國為佳。故此，若要併購藥廠及醫療器械，可選取美國企業，至於醫院及老人院等養老產業，則以歐洲較為優勝。

四大吃香醫療產業

人口老化問題困擾中國以至全球發達國家，醫療及養老產業勢成全球資金爭奪目標。哪些醫療項目將獲注視？德勤早前發表的《全球醫療保健2016》報告中，點評包括零售醫療(Re-tail Clinics)、家居護理(Home Care)、遠程醫療(Telehealth)以及旅游醫療(Medical Tourism)在內的四大醫療產業，未來將愈吃香。

分析認為，上述四項目醫療產業，正好是在二次科網世代下，實現「線上對線下」(O2O) 營業模式的最佳例子。德勤在該份報告指，零售醫療每年可節省22億美元(171.6億港元)成本，并為病人提供更方便、以及低成本的護理服務。

德勤又認為，家居護理既可節省病人成本，同時提升病人的滿意度，預算家居護理在美國的市場規模，將由2012年的778億美元(約6068.4億港元)，增至2022年的1570億美元(約12246億元)；至於印度在家居護理的市場規模，目前已達20億美元(156億港元)，預算年增長率，將達到20%。

遠程醫療方面，德勤稱，印度、非洲、以及其他偏遠地區，將適合予以發展。分析稱，中國地大物博，雖然公路網愈趨發達，但部分地區未必適合救援車輛出入，一旦遇上天災，遠程醫療將大派用場。

至於旅游醫療，德勤指出，古巴及美國恢復外交關系，提升了美洲國家對旅游醫療的需求，其中墨西哥已成為僅次於泰國的旅游醫療地點，預算未來7至8年，當地在旅游醫療的收入，將增至100億美元(約780億港元) 至120億美元(約936億港元)。分析認為，隨着中國居民外出旅游逐年遞增，透過併購旅游醫療產業，可為中國打造海外旅游產業出一分力。