【香港商報訊】記者伍敬斌：近兩年來，各國央行紛紛從美國贖回所儲存的實物黃金，而且運量在逐步擴大。如今各國在美國託管的黃金量已跌破了6000噸。分析認為，各國將黃金託管於美國，是歷史遺留問題，僅出於政治考量，各國從美國贖回黃金亦是趨勢，何况在世界經濟具有巨大不確定性的今天，黃金依然具有著壓箱底的穩定人心的作用。世界經濟的不景氣，是黃金價格上漲的動力，目前之所以黃金價格仍然在波動，主要是因為美元加息的靴子尚未落地。如果美聯儲加息確定推遲到明年，今年黃金肯定還會有一波行情。另有專家認為，黃金價格的上漲將經歷三個階段，目前，這一趨勢剛剛開始。
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歷史原因存金美國
據世界黃金協會測算，目前全世界共開采出16萬噸黃金，其中被各國當做黃金儲備的有3.2萬噸，儲備量排名前五的國家為美國、德國、意大利、法國和中國，不少國家都把黃金存在美聯儲的地下金庫里，這其中有深刻的歷史原因。二戰之后，布雷頓森林體系建立，之前在國際貿易中以黃金充當國際通用貨幣的「金本位制」被廢除，規定美元與黃金挂鉤，各國貨幣再與美元挂鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。從此，美元正式取代黃金，成為各國貿易的通用貨幣。由於美國擁有世界上最多的黃金，各國購買或兌換的黃金大都來自美國，加上黃金運輸、儲存的不便，同時也為了用黃金更方便地兌換美元，各國乾脆就把自己的黃金存在美國，省去了各種麻煩。另外，除了布雷頓森林體系的建立，各國紛紛把黃金運往美國，還基於「蘇聯的威脅」。此外將黃金存在美國，也有為了獲取美國的貸款援助，討好美國人的意思。
運回或因經濟考量
后來，布雷頓森林體系正式宣告瓦解，但紐約金庫里的黃金卻作為「歷史遺留問題」一直留在了美國。如今，布雷頓森林體系已瓦解四十多年，蘇聯也早已解體，俄羅斯的軍事威脅已不值一提，西歐各國便開始打起讓黃金回家的念頭。畢竟紐約金庫再安全但畢竟不是在自家，儲存在美國的黃金隨時存在被出租、轉借甚至是侵吞的危險。事實上，美國的金庫也確實傳出過一些以假充真的傳聞，各國對美國保管黃金也越來越不信任。從2012年起，德國、瑞士和荷蘭等國便以心國家黃金儲備安全性為由，要求從美分批運回黃金。所以，各國從美贖回黃金這一趨勢是一直存在的，以后也將一直延續。而之所以這兩年各國贖回黃金數量逐漸增加，則或許是經濟方面的考量。
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全球經濟不振影響金儲
各國從美國贖回黃金，在當年次貸危機之時曾達到一個高峰。這正是因為全球經濟陷入極大的不穩定局面之中，各國需要手中握有更多的黃金來維持「安全感」。財經評論人余豐慧表示，黃金是保值產品，當市場整體的投資風險增大以后，各國央行增加黃金儲備是必然選擇。在全球經濟存在很大不確定性的情况下，外匯儲備中不管增加哪一種幣種，都有不穩定因素。所以，各國央行選擇增加黃金儲備。而當今世界經濟的不確定性，首先在歐洲，從貨幣政策上說，歐洲的利率降到負以后，經濟復蘇的狀况仍不理想，且低利率直接擠壓了商業銀行的資金來源，這或將產生了新的危機。如今歐洲的商業銀行處境十分困難，亦將利率降為負，如德銀與意大利的銀行。這個困境使得政府的利率政策無法傳導到實體經濟。
金價一直在波動
近期美國經濟也表現不佳，非農數據沒有達到預期。當然，最為复雜的形勢存在於新興市場的國家，包括中國。中國作為新興市場大國，經濟形勢的下滑對全世界經濟都產生很大影響。這兩年來的中國經濟不僅僅數據方面無法與以前相提并論，結構也在惡化，近期的經濟全靠房地產拉動，且杠杆程度已十分危險。所以看到中國和俄羅斯也在大量購買黃金，也是為了應對特殊情况，黃金可以兌換美元與特別提款權，絕對是個硬通貨。另外，從投資的角度說，世界經濟不景氣，金價的上漲動力就變得強勁。而如今之所以看起來黃金上漲幅度不大，主要是因美國加息的靴子一直不落地，所以使得金價一直在波動。
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美加息利劍高懸黃金價值凸顯
與各國央行不斷收攏黃金的動作相似，很多投資者亦將「寶」押在黃金上。貴金屬可以說是今年表現最好的資產，余豐慧認為，促使黃金價格扶搖直上的原因只有一個，那就是全球投資者、全球市場避險情緒高漲，風險偏好情緒低落。今年以來，歐美、日本等發達經濟體經濟走勢撲朔迷離，不確定性增強，導致全球市場特別是金融市場動盪加劇。加上英國「脫歐」公投結果引發的避險需求和對全球央行將維持低利率的預期，基金經理瘋狂涌入黃金和白銀市場。另外，全球進入了負利率環境，據估計全球有5億人口生活在負利率貨幣政策之下，經濟體量占全球總GDP的25%。各國央行則試圖采取這一政策將經濟從衰退中解救出來，然而能否成功，仍是未知數。市場還擔憂美國經濟是否會在貨幣政策正常化之前陷入衰退，因為近期包括非農在內的一系列經濟數據似乎表明這種風險還很高。投資者還心英國退歐對金融市場造成的風險以及地緣政治風險。
黃金還有一波行情
余豐慧認為，美國的非農數據一月公布一次，如果未來的數月中非農數據有好轉，也不排除今年會加息的可能。現在黃金頭上的最后一把利劍就是美聯儲加息，如果美聯儲加息推遲到明年，今年黃金肯定還會有一波行情。黃金評論網站GOLDCore董事長馬克歐伯恩表示，黃金價格在每年的秋季通常表現極度強勁，素有「金九銀十」之稱，接連不佳的美國經濟數據更會鞏固這樣的地位。考慮到宏觀經濟局勢、系統性因素、地緣政治以及世界政策前景的不確定性，預計金價在這一傳統的季節性強勢期仍將表現優异。中國工商銀行貴金屬業務部交易員劉瀟認為，美國疲軟的非農數據使得美聯儲在9月加息的情况幾乎變得不可能。從目前市場來看，非農數據的好壞在過去半年滿足一定的規律性。在加息預期較為強烈的時候，非農出來的結果往往不及預期，反之亦然。目前，可看到美聯儲官員們試圖通過輿論主導市場加息預期的目的已非常明顯。8月非農將決定金價在短期的趨勢，現在看來結果已出。之前一個多月以來的調整行情基本已宣告結束，黃金價格在夯實好下方基礎后，繼續穩步向上的可能性較大。
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金價上漲經三階段
海通證券首席經濟學家李迅雷表示，黃金價格的上漲將經歷三個階段。其一是全球貨幣的持續寬松。目前自底部上漲以來，黃金價格的漲幅已接近30%，以貨幣寬松為動力的第一階段上漲過程并未結束。第二階段的上漲或將以人民幣貶值為動力，因為中國的貨幣規模已是全球第一，到2018年M2將突波200萬億。但人民幣貶值將是一個漸進且有五年以上的過程，在外匯管制的情况下，居民為了應對本幣貶值，增持黃金是有效的手段。同時，為了應對人民幣貶值，估計中國央行今后還會加速增加外匯儲備，引導市場擴大對黃金的需求。不僅中國央行會增持，全球各國央行也會繼續增持。但在黃金供給方面，將出現很大缺口，一是全球黃金的開采估計只能維持17年左右；二是中國目前已經過度開采，2015年中國黃金產量450噸，已經比2014年下降。但更令人吃驚的是，中國目前的黃金年產量已經占到已探明儲量的23.7%，而全球其他國家平均水平大只有4.5%左右。這說明今后中國的黃金供給量將非常有限，一旦黃金開采完畢，則對進口的依賴度會更大。黃金價格上漲的第三階段動力將是通脹，或會帶動金價突波歷史新高。中國的M2在2011年的時候為85萬億，如今已經達到146萬億，是2011年的172%；但目前黃金價格只是2011年最高時70%。當然，目前很多大宗商品價格也比2011年最高時低很多，但后者與產能過剩相關，只具有商品屬性，后者則不一樣，更具有貨幣屬性。從國家統計局5月的零售數據看，金銀珠寶的銷售額還是負增長，而在2011年的時候，金銀珠寶的銷售增長在50%左右。這說明大家對通脹的預期還不高，中國大媽還沒有開始買黃金。在2001-2011年這十年的黃金牛市中，中國大媽也是到了牛市后期才開始買黃金的，因此，這一輪黃金上漲的過程，只要中國大媽還沒有洶涌而入買黃金，則上漲過程難言結束。換言之，只要通脹還不起來，黃金的上漲進程就會繼續下去。
金價走勢牛短熊長
李迅雷還表示，從歷史看，尽管黃金價格的走勢是牛短熊長，但牛市的漲幅遠大於熊市的跌幅，如1972年至1979年那一波牛市漲了1781.48%，之后20年下跌了69.51%，再之后的10年又上漲了644.3%。最近一輪下跌是在2011年7月至2015年12月，跌幅達到42%。從持續時間看，尽管牛市較短，但從歷史看，五年以上應該是有的。假如目前確實是經歷一場黃金牛市的話，那麼，迄今才持續了半年多。假如說每一輪黃金牛市的漲幅都超過五倍，那麼，這輪黃金價格的上漲幅度，恐怕也是需要想象力的。而從全球經濟的發展軌跡看，差不多每隔十年就會有一場拖累全球的危機發生。當今世界，金融資產的泡沫顯而易見，與其懷著僥幸心理在充滿泡沫的領域配置資產，不如在低估值的領域去尋求避險，選擇收益風險比較高的投資品。黃金等貴金屬無疑是一種理想選擇。
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中國因素影響重大
自從2009年以來，中國官方黃金儲備已大幅上升了60%，這幫助人民幣成為SDR貨幣籃子的一部分。目前，全球央行正成為黃金的主要買家，中俄兩國更是趁著黃金流出美國之際大肆購買黃金。截止2016年8月，中國的官方黃金儲備為1823噸，在世界排名第六，但是占其外匯儲備卻只有2.3%。尽管有分析認為，在官方儲備之外，中國可能還有額外的黃金儲備沒有公布。然而，即使真的存在這樣隱蔽的黃金儲備，如有些分析師估計的是目前的兩倍或者三倍規模，但是和13億中國人相比，黃金的總量還是很少。因此，未來許多年，中國還將積累更多的黃金。
人幣國際化利黃金市場
有論者稱，現在人民幣逐漸國際化，中國因素在國際黃金市場中的影響將會逐漸顯現。當然這也是中國黃金市場發展壯大的結果，但是人民幣國際化將會使這個結果來得更快、更大。大體推演一下，中國因素對黃金的影響將很可能以人民幣匯率為紐帶。國際化的人民幣在境外的流通量將是巨大的，與中國的貿易需求、對中國穩定政體的信任都將促成各國投資者、政府持有一定量甚至是大量的人民幣，而對人民幣匯率波動的敏感將使國際市場像今天處理黃金與美元關系一樣處理黃金與人民幣。他們會在人民幣可能貶值時買入一些黃金，在人民幣可能升值時賣出一些黃金。而中國的一些經濟指標、一些重要的政策將會成為國際黃金投資者關注的直接標的。而從今年10月1日開始，人民幣將正式成為SDR籃子貨幣之一，中國已同時用美元和SDR發布外匯儲備、國際收支和國際投資頭寸數據，世界銀行也於8月31日成功發行SDR計價的人民幣債券。所以隨著人民幣即將成為SDR的一部分，以及中國對黃金需求的不斷增加，未來全球投資者需要更多的考慮中國因素對黃金的產生的影響。而隨著美國的黃金不斷被取出，作為以黃金儲量為支撐的美元霸權，亦可能日益松動。
