債轉股穩妥降杠杆

未來需拓融資渠道

昨日，國務院發布了《關於積極穩妥降低企業杠杆率的意見》與《市場化銀行債權轉股權的指導意見》，專家認為，債轉股與降低企業杠杆率是相輔相成的，就是把負債融資變成股權融資，把負債率降下來，從而降低企業負擔，但是可能會讓銀行承受更多的風險。雖然市場化的債轉股是人們樂於看到的，但是如果行政力量不進入的話，債轉股恐怕難以推進。目前，債轉股能夠降低負債的存量，但要降低企業負債的增量，還需要拓寬企業的權益融資渠道。

穩妥降杠杆避風險

昨日，國務院連續發布《意見》，內容包括要堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策取向，以市場化、法治化方式，通過推進兼併重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活存量資產、優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資，積極穩妥降低企業杠杆率。在推進降杠杆過程中，要堅持市場化、法治化、有序開展、統籌協調原則。禁止將「僵尸企業」作為市場化債轉股對象；禁止助長過剩產能和增加庫存的企業市場化債轉股。明確政府責任範圍，政府不承擔損失的兜底責任，政府不強制企業、銀行及其他機構參與債轉股。

財經評論人余豐慧在接受本報采訪時表示，降低企業杠杆，是中國這一段時期以來經濟工作的重要基調之一，也是供給側改革的必要前奏。目前關於降低企業杠杆的《意見》，雖然比較籠統，但策略是對的。中國經濟的各領域中，負債性融資比例太高，使得風險日益增加，但如果去杠杆太猛烈，脆弱的經濟將無法承受，可能發生局部的金融風險。

而債轉股，與降低企業杠杆實際上是相輔相成的，用股權來置換銀行的債務，從而降低企業的杠杆水平。但是，債轉股難以避免地會讓銀行承受更多風險，也可能造成一些損失，所以債轉股中要注意把銀行的風險降低到最小。其實就是要仔細考察哪些企業符合債轉股的資格，那些能夠通過債轉股救活的企業，才能實行債轉股，已經行將就木難以挽救的企業，一定不能實行債轉股，該破產必須讓它破產。這也是國務院對債轉股發布指導意見的用意所在。

另外，國務院在《意見》中指出，明確政府責任範圍，政府不承擔損失的兜底責任，政府不強制企業、銀行及其他機構參與債轉股。余豐慧認為，雖然市場化債轉股是人們樂於見到的結果，但是結合中國的實際，如果行政力量不進入的話，債轉股恐怕難以推進。

著手控制債務增量

有分析人士認為，通過債轉股，提高權益占比，能夠在一定程度上降低整個社會的杠杆率水平。同時國內的供給側改革必然伴隨著企業（主要是國有企業）的重組、整合，在這過程中銀行不良將加速暴露，此時一刀切的抽貸并不是好的處理方式。而以債轉股的形式一方面可以給企業重組、整合以喘息之機；另一方面，在經濟形勢好轉之后能為銀行帶來豐厚回報。

余豐慧表示，債轉股就是把負債融資變成股權融資，把負債率降下來，這主要還是為了降低企業負擔，企業還本付息的壓力就變小了，屬於「積極穩妥降低企業杠杆率」的重要一環。

不過，債轉股能夠降低負債的存量，但長遠來看，負債的增量要如何降低？如果這方面不做改變，企業要經營，必須繼續貸款，未來債務又會增加。所以，長遠來看，整個資本市場的體制和機制要做出改革。企業的權益性融資要增加渠道，例如股市，是完全不需要付息的，所以註冊制應該加快推進。

至於對市場的影響，余豐慧認為，債轉股對市場的影響不會太大。因為債轉股是談判、交易、妥協的結果，過程是非常平穩的，對市場的影響可以忽略不計。香港商報記者伍敬斌