過剩產能股震盪反彈
關注業績和改革標的
自9月中旬以來，隨著供給側改革的推進，去產能的積極效應正在逐步顯現，煤炭、鋼鐵產能退出任務超預期完成，加上需求端穩定，推動能源大宗商品持續漲價，引發了期貨市場的暴漲行情，焦煤、焦炭等黑色系期貨品種成為市場上的明星。A股市場的相關板塊也受益上漲，并且因能源價格上漲，煤炭、鋼鐵、有色金屬上市企業三季度大多業績報喜。業內人士表示，可關注產能出清過程中併購重組和有業績支撐的轉型個股標的，但需注意過剩產能股上漲的可持續性，擇優投資。香港商報記者 張幸
1.能源股反彈盛宴再現
近期，國內商品市場強勢普漲，據不完全統計，與今年1月時的低點相比，目前彭博大宗商品價格指數已經上揚了19%。
大宗商品不僅在現貨市場上漲幅可觀，在期貨市場上同樣行情火爆，并颳起「黑色風暴」，帶領商品期貨大漲。11月7日，黑色系持續大漲行情，其中焦煤漲9.97%，報1516元/噸；焦炭漲7%，報2002元/噸，紛紛創出2013年上市以來新高。近一個月以來，焦煤焦炭期貨漲幅超過50%，而今年以來漲幅更是超過2倍。螺紋鋼也漲5.98%，報2889元/噸；動力煤、鐵礦石漲逾3%。
繼此前滬鋁和滬鉛主力合約相繼漲停后，11月8日，有色金屬齊升，滬錫漲超6%，滬鎳漲超5%，均創歷史新高，滬銅漲超2%。
在期貨市場火爆的影響下，A股市場的相關板塊個股也出現了上漲態勢。11月8日，兩市冲高回落，滬指盤中刷新新高點，一度站上3150點，臨近收盤，兩市振幅收窄，滬指站穩3140點，創2016年1月8日（熔斷機制正式暫停）以來新高。
資金流向監測數據顯示，此前資金涌入炒作煤炭板塊個股，35隻上市交易的煤炭股中，有23隻個股在此期間處於大單資金净流入狀態，其中，中國神華（601088）、陝西煤業（601225）、西山煤電（000983）等6隻個股期間大單資金净流入額均在1億元以上。
有分析指，期市和股市目前正好處於同一個時期，有聯動效應，煤炭和有色金屬的持續性上漲，對盤口的激活作用非常明顯，有利於市場重心進一步上移。相信后市還有表現的機會和空間，「煤飛色舞」的狂潮有望臨近。
2.供給側改革效應顯現
「去產能」是中央經濟工作會議五項任務之首，隨著供給側改革的推進，今年以來行業去產能的積極效應正在逐步顯現。
10月25日，國家發改委副秘書長許昆林表示，在各方面的共同努力下，截至9月底，全國鋼鐵企業退出產能共4000萬噸，退出煤炭產能2億噸以上，這兩個行業退出產能均已完成全年目標任務量的80%以上，部分地區和中央企業已經提前完成全年任務。按照目前的工作進度，2016年全國鋼鐵煤炭過剩產能退出任務有望提前完成。著名經濟學家宋清輝對本報表示，除去季節性因素，黑色系期貨上漲的原因，主要是今年鋼煤行業的供給側改革力度及成效超出預期。A股煤炭、鋼鐵、有色板塊上漲是與期貨市場的帶動相關，但更主要的還是周期性和季節性因素。
國家統計局數據顯示，今年1-9月份，全國規模以上工業原煤產量下降了10.5%，其中9月份同比下降12.3%，而下游主要需求方的火力發電依然增長0.8%，9月份則同比增長了12.2%，粗鋼產量前9月亦達6.03億噸，同比增長0.4%。這意味著，一方面供應持續走低，但另一方面下游需求卻在回升，與之相對應的，10月中旬，國內市場的鋼材和煤炭價格比年初分別上漲了30%和50%以上。有色金屬也普遍由去年的供應過剩轉為短缺，推動有色金屬整體回暖，根據10月19日世界金屬統計局公布的報告顯示，自去年年底以來，錫反彈62%、鋅反彈54%、鉛反彈31%、鋁反彈30%、鎳反彈28%、銅反彈14%。「這些股票領漲說明煤炭、鋼鐵行業的供給側結構性改革仍在途中，煤炭產能嚴重過剩是該行業長期過度生產導致的結果，因此中國才會逐步開始對過剩的產能進行限制。」宋清輝說。
3.上市公司業績明顯改善
在政策利好下，隨著行業價格整體繼續回暖，企業盈利改善明顯，三季度報值得期待，有機構建議，在投資標的方面，建議關注底部和有業績支撐的股票。
受益於煤價的上漲，多家上市煤企三季度轉虧為盈，業績報喜。10月28日，中國神華、中煤能源均發布了業績報告。前三季度，中國神華實現營業收入1248.03億元，同比下降7.4%，但歸屬於公司股東的净利潤為173.07億元，同比微增0.7%。中煤能源今年前三季度利潤增長幅度則更大。截至9月底，其營業收入為414.89億元，同比下降7.6%；但歸屬於上市公司股東的净利潤達到了8.94億元，實現扭虧為盈。另外，露天煤業(002128)、冀中能源(000937)、平煤股份(601666)、美錦能源(000723)、永東股份（002753）、*ST神火（000933）等9家煤企業績實現了正增長。其中，净利潤增長最為強勁的是冀中能源，預計前三季度實現盈利7500萬元至8500萬元，預計同比增長4337.34%-4928.99%。*ST神火（000933）、陝西黑貓(601015)和露天煤業（002128）净利潤增長也頗為亮眼，分別達到197.21%、108.78%和57.94%。此外，平煤股份（601666）、*ST百花(600721)和美錦能源(000723)均扭虧為盈。
有分析師認為，如果上市公司盈利繼續改善，估值存在修復動力。數據顯示，目前多數上市煤炭企業PE在12-18倍，相對於滬深300以及全A股，優質煤炭股的估值仍有較大的優勢，如潞安環能(601699)、陝西煤業(601225)、陽泉煤業(600348)、冀中能源、西山煤電(000983)、盤江股份(600395)等。
去產能的推進也使鋼鐵行業運行狀况明顯好轉。截至10月31日，梳理鋼鐵上市公司三季報發現，受益於去產能和地產基建上半年開工回暖，35家主要鋼鐵上市公司中有29家盈利，占比約82%，6家虧損，占比18%。其中增幅超過100%的有沙鋼股份(002075)、太鋼不鏽(000825)、方大特鋼(600507)和寶鋼股份(600019)，增長率分別為280.36%、209.88%、189.27%和148.33%。其中，行業龍頭和風向標寶鋼股份前三季度實現歸屬於母公司所有者的净利潤55.97億元，而上年同期這一數字為22.54億元。
招商證券表示，由於金屬價格上行，對應品種的盈利能力增強，預計貴金屬、鋅、錫、鋁、鎂相關上市公司的盈利能力改善比較明顯。建議重點關注有業績、成長性確定、符合產業趨勢的公司。同花順的統計數據顯示，三季度有色行業的業績延續回暖勢頭。在已經披露業績預告的63家企業中，有40家企業給出了預增、續盈、略增、扭虧的正面預告，所占比例超過六成。如西部礦業(601168)公告三季報業績，净利潤1299.3萬元，比上年度增長827.24%。天齊鋰業(002466)預告盈利11.94億元-12.09億元，同比增長約1800%，贛鋒鋰業(002460)預告盈利約5億元，同比增長近500%，湖南黃金(002155)、興業礦業(000426)增長約300%，雲南銅業（000878）、常鋁股份（002160）、羅平鋅電（002114）等企業均實現盈利增長。
4.行業重組併購步伐加快
「去產能」作為今年結構性改革任務之首，未來在處理「僵尸企業」以及化解產能過剩方面將仍有望出台專項政策。業內人士認為，2016年是國企結構改革年，也是清退產能之年，供給收縮將不斷引發周期股反彈，鋼鐵、有色等產能過剩行業未來重大重組併購機會將大增。
鋼企兼併重組一直是行業的熱點話題，上市鋼企也在加快步伐。如杭鋼股份（600126）通過重大資產重組，一方面置出半山鋼鐵業相關資產，另一方面置入寧波鋼鐵100%股權、紫光環保87.54%股權、再生資源97%股權和再生科技100%股權，同時募集配套資金用於置入資產環保污水處理項目、鋼鐵節能環保項目和金屬貿易電商平台建設項目等。
廣發證券認為，在供給側改革下，可重點關注產能出清的個股：首鋼股份（000959）、安陽鋼鐵（600569）、常寶股份（002478）、寶鋼股份（600019）、八一鋼鐵（600581）。對於煤炭行業來說，做「減法」也是長周期見底的必經之路。統計顯示，截至2015年11月，煤炭行業共發生49起併購重組事件，比去年同期31起增加58.06%。其中，中煤能源（601898）、陝西煤業（601225）、冀中能源（000937）等一些大型煤炭企業紛紛剝離轉讓虧損資產以改變上市公司業績。煤炭行業兼併重組的另一個方向，就是跨行業重組，向上下游特別是煤電一體化的方向調整發展。例如，中國神華（601008）計劃以54億元現金收購寧夏發電、徐州發電100%股權和舟山發電51%股權，進一步推行煤電一體化戰略。
此外，有色金屬行業的併購重組也緊跟其后。Wind數據顯示，去年年初以來，國內有色行業上市公司已發生超過20起產業併購，交易總價值超過150億元。作為中國鋅業上市公司龍頭之一的羅平鋅電（002114），以募集資金4.5億元收購宏泰礦業100%股權。此外，還有多家上市企業涉及收購，如有研新材（600206）以9.96億元分別收購有研稀土和有研億金兩塊資產；廈門鎢業（600549）出資92236.90萬元收購公司控股股東福建省稀有稀土有限公司所持有的江西巨通32.36%股權；安泰科技（000969）以10.36億元的價格收購天龍鎢鉬科技股份有限公司100%股權并募集配套資金。
5.「煤飛色舞」持續性有待商榷
對於過剩產能概念股的异軍突起，市場一直持謹慎態度，因為這種行情總是容易反覆。11月8日交易時段，上海期貨交易所（上期所）、鄭州商品交易所（鄭商所）、大連商品交易所（大商所）分別發出通知，對螺紋鋼、橡膠、焦煤、焦炭、動力煤等多個商品期貨品種的手續費、保證金及漲停板幅度做出調整。從指向來看，三大交易所齊出手，目標主要是針對黑色系商品。其中，鄭商所宣布，將動力煤品種日內平今倉交易手續費標準按30元/手計收，如果客戶當日單一合約交易量超過8000手，且日內平倉交易量超過2000手，會加收30元/手。而交易所宣布上調手續費之后，黑色系商品價格盤中跳水，由升轉跌。動力煤急跌至跌停，收報637元/噸；焦煤收跌2.80%，報1422.5元/噸。跌停的動力煤正是在此次調整之列。對於后市走向，目前市場分歧較大。
國金證券分析師楊建波認為，不可過於樂觀，鋼鐵煤炭股的上漲更多是超跌反彈以及對去產能后行業好轉的預期。從目前看，去產能將是一個較為漫長的過程，地方和中央也存在博弈。投資者應關注去產能的進程，可適當關注未來可能被行業龍頭併購的中小鋼鐵股和煤炭股。宋清輝表示，在市場失衡的過程中，政府喜歡通過行政手段進行干預。但若不通過行政進行干預，在市場化進程中，中國煤炭、鋼鐵將進入更為惡劣的競爭環境當中，出現供過於求的局面，價格戰將愈演愈烈，行業必然出現倒閉潮。總體而言，過剩產能股短線一日游概率較大，投資者不要盲目建倉抄底。「目前來看，煤炭還有機會。煤炭冬儲、水電枯水期等現象均將是煤炭季節性的催化因素，后市或仍有上漲預期，在目前市場逐步形成煤價長期看漲預期的背景下，煤炭股的未來走勢或類似於黃金白銀。」宋清輝說，持續看好供給側改革和行業邊際改善預期，只要供給側改革不停頓，這些板塊有望迎來修復行情。
投資策略上，廣發證券表示，預計后期雖然供給釋放預期持續加大，但隨著需求環比的進一步上升，煤價鋼鐵短期大幅回調的概率不高，時間窗口可能出現在明年淡季之后，對板塊未來表現仍相對樂觀，主要原因是：一、中長期供需面值得看好：未來3年至5年內行業去產能完成8億噸后，行業將由寬松轉向基本平衡或略偏緊的狀態；二、行業盈利已有明顯改善，估值有上升空間；三、需求預期較低，超預期的可能性較大。相對看好低估值及彈性較大焦煤公司潞安環能（601699）、陝西煤業（601225）、陽泉煤業(600348)、冀中能源（000937）、西山煤電（000983）。
