外儲縮水何必敏感？

學者籲優化經商環境避免羊群效應

內地外匯儲備跌破3萬億，給市場帶來的心理上冲擊更大，而忽略了其實外儲「家底仍然豐厚」，昨日多位專家接受本報采訪時均表示：應該看到，外匯儲備流失是多方面因素的結果，是利是弊，站在不同的角度有不同的看法。至少從觀念上講，應該淡化對外儲規模的敏感性。中國經濟一方面存在加大資金利用效率的需求，又有保持外儲以抗風險的需求，這兩個需求要根據不同的發展時期來找到平衡點。目前，應對資本外流壓力是當務之急，應更加優化國內經商環境，留住尽量多的資金。香港商報記者伍敬斌

外儲不會再加速流失

在不長的時間內，中國的外儲從將近四萬億降到三萬億以下，帶給市場的震動非常大，很多人擔心外儲快速流失在未來可能還會持續。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報采訪時表示，外儲是否會繼續流失，需要認清四個因素：一是國際經濟和市場，從美國發生次貸危機與歐貸危機之后，國際經濟的總體形勢不佳，國際貿易增長已經連續六年低於經濟增長，這對中國出口造成了很大打擊。出口是中國創匯的一大來源，中國的創匯能力自然變差。另外，美國加息的預期上升，使得資金回流美國，從資金流動的方面也對外匯儲備產生不利影響。

二是中國經濟進入新的發展階段以后，出口導向的發展模式已經發生變化，轉為進出口并重的態勢，進口增長遠大於出口增長。同時，大量引進外資的模式也發生轉變，企業去海外投資的增速已超過引進外資的增速。毫無疑問，這些模式的改變是適應經濟新常態的調整，但一定程度上也造成了資金流出和外匯儲備的降低。

三是人民幣國際化的推進加速，使原本大量需要用美元結算的進出口產品，能夠直接用人民幣結算。這一部分的收入不再表現為外匯，這毫無疑問減少了外匯儲備的來源。

最后，外匯管理改革也使得外儲收入降低：原本企業和個人的外匯收入都是由國家集中管理，是強制性的結售匯制度，所有的外匯收入都表現為國家的外匯儲備。但現在中國對強制性的結售匯制度進行了比較大的改革，允許個人和企業持有外匯，原來在國家手里的外匯儲備，進入了個人和企業的手中。這不再表現為國家的外匯儲備，而成為了企業和居民的外匯資產。企業和居民的外匯資產近年來增長非常快，但資金仍在國內，因為中國資本管制，即使走非法通道，也只是極少數。

趙錫軍認為，中國外匯儲備發生比較大的變化，始於2015年的「8.11匯改」，此后匯率出現較大波動，跨境資金的流動也變得頻繁，外儲流出變快。而2016年3月之后，中國陸續采取了一些措施，外儲流失的速度開始降低。實際上，中國外儲的下降，與中國經濟結構的變化和調整，以及國際經濟與金融市場的變化有關。而這些影響因素對外儲下降所發揮的影響力已經發散得差不多了。所以，外儲像過去一年那樣快速流失的現象，應該不會再出現了。

外儲規模應綜合考慮

使外匯儲備快速流失的因素是正面影響還是負面影響，從不同的角度會有不同的認識。

趙錫軍認為，從中國經濟發展和對資源使用的效率角度來講，應該淡化對外匯儲備規模的敏感性。外匯儲備并不是越多越好，這只是一個儲備，這些錢放在央行，是為了避險，并不會用出去。但外匯儲備又是實實在在的資源，如果這一資源能夠更好地發揮作用，給中國經濟帶來更多價值，那麼它的使用效率就會更高。如果了解中國經濟發展進入目前階段的發展模式，要保持多大規模的外匯儲備才是合理，那麼就要把多餘的部分用掉。美國并不需要外匯儲備，因為美元哪里都可以用。如果人民幣國際化的程度變得更高，中國所需要的外匯儲備也會越來越少。

當中國外匯儲備在4萬億時，不少專家認為外匯儲備過高對中國亦不利。那麼外儲、外匯和貿易之間，要如何達到平衡？趙錫軍認為，市場經濟的價值創造主體是市場，而不是中央銀行。所以，所有的資源只有在市場主體的手里才能更好地創造價值，外匯儲備也是如此。在現階段，由於人民幣還不是國際貨幣，很多進出口仍然需要美元結算，所以不能沒有外儲。

目前要考慮到進出口支付需要一定的外匯儲備，也要考慮到為了資金的使用效率，要將多餘的儲備用出去。這個平衡點則需要根據具體情况綜合考慮。

增強市場預期消除外流動機

中國商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育表示，由於中國貿易收支和經常項目收支仍然持續順差，外匯儲備規模卻仍連續下降，表明應對資本外流壓力仍將是今年中國經濟面臨的最大挑戰之一；而要有效應對資本外流壓力，收緊資本項目管理等措施雖然有立竿見影之效，但根本出路還是在於通過國內經濟社會政策優化，穩定市場主體預期，削弱、消除其外流動機，增強資本內流動機。梅新育認為，近兩年來的中國資本外流趨勢很大程度上是市場主體的非理性「羊群行為」所致，因為近兩年中國無論是經濟還是社會穩定性表現至少都不遜於美國。

梅新育表示，緩解資金外流壓力，收緊資本項目管理等直接措施固然必不可少，但至少同等重要的還是引導市場主體預期，增強他們對國內經濟社會穩定性、商業環境和盈利空間的信心。為此，除了有條不紊地化解金融風險等問題之外，減稅與簡政放權、減少和消除過度管制尤為重要。進一步優化經商環境、優化轉移支付，減輕企業負，是留住資金的最好辦法。