嚴監管能持續多久？

易憲容

當前內地金融市場正在掀起一場監管風暴。這場金融監管風暴不僅越來越深化，而且所涉及的範圍也會越來越廣泛。比如，一行三會對金融監管的全面出手，中央就金融監管和金融安全問題進行集體學習，領導人并做了重要講話。這些都意味着中央領導人早就把當前中國的金融風險和金融安全提到了重大的議事日程，金融監管的深化將成為一種趨勢。

比如領導人在這個星期二中央政治局第40次集體學習會議上強調，準確判斷風險隱患是保障金融安全的前提，總體看，中國金融形勢良好，金融風險可控。但他也同時指出，在國際國內經濟下行壓力因素綜合影響下，中國金融發展面臨不少風險和挑戰。

因此，中央領導人就維護金融安全方面提出6個方面的任務：深化金融改革、加強金融監管、采取措施處置風險點、為實體經濟發展創造良好金融環境、提高干部金融工作能力，以及加強黨對金融工作的領導等。

此外，領導人還強調，要采取措施處置風險點，着力控制增量，積極處置存量，打擊逃廢債行為，控制好槓桿率，加強對市場違法違規行為打擊力度，重點針對金融市場和互聯網金融展開全面排查等。也就是說，中央對當前金融市場的一些亂象問題正在下決心全面嚴厲地整頓，這場嚴厲的金融監管風暴還會吹向深處與遠方。

　　須找出問題根源所在

其實，對於這場嚴厲的監管風暴，所面臨的主要問題還不僅如此，更應該注意以下幾個方面：

一是當前中國金融市場的風險點或金融安全的隱患到底在哪里？為何近幾十年全球金融危機一場又一場地爆發？在每一場金融危機爆發之前，無論是政府還是經濟學家及市場分析人士，都會認為當時的金融市場形勢很好，風險是可控制的，根本就沒有考慮到金融危機爆發的風險。比如，2008年美國金融危機爆發之前，有幾個全球頂尖的經濟學家能夠預測到美國這場金融危機爆發及爆發之后的嚴重性呢？沒有，幾乎沒有！

因為，對金融市場的系統性風險來說，它在什麼時候爆發是根本不可預測的。如果說金融市場的系統性風險爆發能夠預測到，這場金融危機能夠發生嗎？為何歷史上所有的金融危機不能夠預測到，最為重要的問題就在於，這些預測只能夠憑歷史的經驗，其風險測算的模式所獲得的數據都是十分有限的，而未來永遠是不確定的，歷史也是不會重演的。所以，要正確地判斷當前中國金融市場的風險及金融安全的隱患，就得從根源入手，看到金融危機爆發的本質，找出問題的根源所在。

而金融危機的根源就在於信用的過度擴張，無論是股市、銀行、信託、影子銀行、互聯網金融等等都是，只要過度地信用擴張，無論如何防範，金融風險聚積到最后沒有不爆發危機的。2008年的美國金融危機和上個世紀90年代日本的房地產泡沫等都是如此。而中國前幾十年之所以沒有金融危機爆發，就在於計劃經濟下信用都限制在一定的範圍內，不存在信用擴張。在這種情况下，當然不會有金融危機，但是自2003年以來，中國的信用擴張程度已經超過了發達國家，成了當前內地政府、企業及家庭最大的偏好，每一個人都希望過度使用當前中國的金融市場。如果政府對此沒有清楚的思路，不真正采取制度安排來約束，這就是未來中國金融危機爆發之根源。

　　監管風暴是利益博弈

還有，當前金融市場嚴厲的監管風暴，同樣是一場巨大的利益博弈，它肯定會威脅到方方面面巨大的既得利益者。無論是銀行監管、股市監管，還是保險監管都是如此。在這場嚴厲的金融監管中，監管者是否能夠頂住來自各方的壓力，是相當不確定的。如果是這樣，嚴厲金融監管同樣面臨着半途而廢的風險。

比如，當前中國的股市及銀行嚴厲監管，涉及的利益關系盤根錯節，當這場嚴厲的金融監管觸及一些重大的集團的利益關系時，他們必會以各種方式來對抗。最近內地股市對劉主席嚴厲監管又冷箭橫飛、微詞大起，就是因為嚴厲監管觸及到一些集團的利益。而且有前車之鑒，2011年11月郭樹清進入證監會大力推行改革，結果是到2013年3月被迫調職離開17個月，因為他觸及不少人的重大利益。2013年3月17日，肖鋼上任，在位近3年，同樣任上不能善始善終。所以，面對這場嚴厲的金融監管重大的利益博弈，優秀的監管者能夠堅持多久是相當不確定的，中央政府對此要有定力。

還有，對於當前中國的金融監管風暴，不是僅從小事及小問題入手就能夠化解問題，而是應該全面反思內地金融市場的制度及金融市場發展的大思路。現在不少問題只是看到表象，沒有觸及問題核心。比如，當前內地影子銀行盛行、地方政府融資平台風險過高、銀行的理財產品混亂等，其根源都在於有一個暴利的房地產市場。如果這個暴利的房地產市場仍然繁榮，想讓市場資金不流入房地產是不可能的。如果暴利的房地產市場消失，許多金融亂象也會減少。還有，當前內地的金融市場僅是在學習國外的東西，總是認為國外金融市場已經有的產品都要在內地發展。比如發展證券化市場及衍生品市場等都是如此。對這些問題，只有深入反思，才能找到好的答案。這樣才能讓嚴厲的金融監管持久下來。