昨日CNH繼續走強，同業拆息飆升，一周及二周拆息均突破10厘，可能與中國外匯交易中心調整中間價報價機制的消息有一定關系。上周五該中心表示，將在中間價報價中加入逆周期因子，適度對冲市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的羊群效應。
市場對人幣需求增
市場理解，由於新年后美元匯率貶值的影響尚未反映在CNH變化上，估計新機制可能將引導人民幣升值，從而刺激投資者購入人民幣，同時亦增加了境外市場對人民幣的需求，抬升了資金價格。另一方面，由於香港人民幣存款處於近年來低谷，資金價格十分敏感，一些同業傾向於持有人民幣，因此，中短期拆息反彈幅度更大。
自去年初人行引入「收盤價+一籃子」機制來確定中間價后，中間價報價的市場化程度顯著上升，對CNH及CNY的引導性亦增強。然而，外匯市場順周期行為始終存在，某些時間還會放大，干擾由真實供求決定匯率的準確性。
考慮加逆周期因子
從年初至5月份，美元匯率指數貶值近6%。尽管中國經濟回穩向好，出口數據亦改善，但人民幣中間價只是輕微升值不到1%。故內地外匯市場自律機制匯率工作組考慮在人民幣對美元中間價報價模型中引入逆周期因子。一旦新機制運行，人民幣對美元匯率變化的方向將更加明確。
隨着特朗普效應及美元加息效果的消退，美元匯率扭轉前幾個月的強勢，而人民幣在全球貨幣體系中正表現出穩定強勢貨幣特徵。人行官員亦不斷強調，中國經濟基本面將支持人民幣作為穩定的強勢貨幣。長遠看，隨着「一帶一路」戰略不斷引入人民幣計價、結算及融資，「債券通」將方便各國投資者增持人民幣資產，必將刺激全球對人民幣資產需求，從而使人民幣匯率獲得支撐，估計人民幣升值機會大於貶值的機會。
中國銀行(香港)有限公司發展規劃部 高級經濟研究員 應堅
