外來資本擠壓港券商
高鵑：轉型為當務之急
回歸20年，金融界日新月異。自2003年推出「證券大法」後，本地券商開始經歷慘烈的優勝劣汰，此後隨外資券商與中資券商的介入，本地券商市場份額受到擠壓。在監管日益嚴格、成本不斷加劇的環境下，勝利證券行政總裁高鵑表示，本地券商的當務之急是進行業務轉型。香港商報記者李映萱
1997年香港回歸，同年亞洲金融風暴席捲而來，市場受到重創之餘也暴露了香港金融市場的諸多漏洞，因此港府設立了《證券及期貨條例》（俗稱證券大法）並在2003年4月1日正式實施，意圖為香港金融界提供完整和清晰的法律框架；同年證監會取消了最低佣金限制，放手讓市場自由競爭，造成了本地券商激烈競爭，大浪淘沙的局面。
「2003年是香港本地券商自回歸以來最難忘的一年，那年取消最低佣金限制及推出『證券大法』，市場開始優勝劣汰，本地券商的數量也由1000多家極速下降至300多家。另一方面，因為取消了最低佣金，券商們也開始不斷降低佣金吸引客戶，讓競爭更加激烈。」高鵑說道。
證券大法開啟本地券商優勝劣汰
「證券大法」推出前，香港證券市場魚龍混雜，良莠不齊。「證券大法」推出後，便要求券商進行「公司化」和「牌照化」，同時為未來發展進行系統性規劃，並對員工實施合理的配置與規管。上述背景下，香港券商界便開啟了一場大洗牌，淘汰了不少小規模券商。高鵑表示，經過此番整頓後，整個券商市場也空出了很多「位置」，加上環境的改變，吸引了中資與外資券商進入，也造就了今後中資與外資券商在香港日益強大的局面。
對於本地券商如何面對外來券商的競爭，高鵑坦言，從表現上看，因中資券商與外資券商的「入侵」，本地華資券商的市場份額受到擠壓，但實際上三者客戶群體不同，相互競爭力度也比較小。
中港券商切磋取長補短
「2005年後，很多中資券商到香港開拓市場，第一批通常都是比較大型的企業，譬如海通、中銀國際等等，最近幾年有很多中小型企業進來了。無論這些中資企業規模大或小，對我們本土券商不會構成直接的競爭。因為本地券商客戶大多以本地客為主，外來券商其實很難與本地券商競爭本地客戶。」
高鵑認為，其實中資券商與港資券商有諸多合作空間，例如中資券商或其他企業初到香港開闢市場時，不了解當地市場與相關法規，難免遭遇「水土不服」，所以可以與本地券商合作。此外，中資券商與本地券商也可一同切磋證券交易前台及後台系統，取長補短。
近年來，不少本地券商都在通過不斷壓低佣金吸引零售客戶。談及現時本地券商所面臨的經營環境，高鵑表示，如今租金與人工等都在不斷上漲，直接造成成本增加，但券商的佣金卻難以提高，所以利潤空間也受到擠壓。
規管收緊加重券商負擔
另外，香港回歸至今，已有20載。高鵑指，在這20年中，監管機構風險管控比以前嚴格很多，尤其是在08年之後。她預計今後監管機構會繼續加強金融監管。
嚴格的監管無疑讓香港的金融市場變得更規範，但同時又增添了券商的負擔。高鵑表示，如今券商要做很多的工作，例如要對客戶購買的金融產品做評估，還要關注客戶的資金來往紀錄及各種合規事宜，誠然加劇了工作量。同時，隨着工作量的增加，所需要的相關人才勢必也在增加，所以對券商而言成本又水漲船高了。
「現在券商這個行業呈現出風險高、投資大、回報低的狀況。目前也有很多同行採用薄利多銷的方法，去擴充市場佔有率。」高鵑說道。她分析，薄利多銷未必是讓券商脫穎而出的最終解決方案。一間公司能夠克服種種困難，戰勝競爭者，必然是有其獨特性，故隨時代變遷改善經營模式才是關鍵。
改善經營模式迎時代轉變
高鵑以自己企業為例稱，轉型主要體現在客戶轉型以及業務鏈的轉型。客戶轉型體現在很多方面，包括客戶群體、服務平台及內容。過往公司客戶一直以零售客戶為主，現時也會嘗試引入一些機構型客戶，例如公司為機構客戶提供環球或美股交易平台，或提供深港通與滬港通的系統。
在產業鏈轉型方面，高鵑指，首先會豐富公司的產品種類，在提供本港市場的金融產品之餘，還會向客戶提供環球市場的產品，這樣既豐富了客戶的選擇，又可以吸引一些對環球市場有興趣的投資者。
此外，公司在證券業務的基礎上還增加了定制化的財富管理服務，主要協助客戶規劃人生財產，當中涵蓋了與信託、保險，乃至物業代理相關的多種類金融產品，形成完整的產業鏈。高鵑表示，目前本港金融市
場的客戶關心的不僅僅只是股票市場，仍有很多居民會對簡單的理財有興趣，有規劃人生財產的需求。
得益於《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》(CEPA)，也有不少香港本地券商想到內地發展。對此高鵑認為，到內地發展，還是最想發展資產管理與投行業務。
今明兩年暫無重大危機
在1997年至1998年市場遭遇亞洲金融風暴，到了2007年至2008年又發生了美國次按危機。當中，香港作為國際金融中心，在兩次金融風暴中都受到了較大影響。有趣的是，市場人士調侃，凡是逢「7」遇「8」，市場都有可能遇到波動。對於上述擔憂，高鵑認為，目前來看，在2017年與2018年暫時還沒大的潛在危機。
下半年維持上落市
「市場上落是很平常的，投資者應當有風險管理意識，做好對沖準備，我認為今年下半年應該是一個上落市，暫時港股缺乏上漲動力。但目前港股與A股都並未處於高位，所以大幅下跌的機會也不大。」高鵑說道。
高鵑續說，若恒指跌至23000點至24000點，對投資者而言會是一個較好的入市位。目前恒指處於25000點至26000點左右水平，她會建議客戶轉一些現金出來，可以保留一部分現金，也可以將錢放到收息股，或是抗跌力比較強的股，等待市場新的機會。
特朗普是關鍵因素
對於環球市場，高鵑認為，美國總統特朗普的政策可能成為影響近兩年投資的關鍵因素。高鵑解釋，特朗普是商人出身，與普通政客不同，做事比較直接，會直接看每件事情的利益與回報：「例如他解除了奧巴馬的醫療制度，為國庫節省了開支，從國家方面來講未必不是好事，另外特朗普又打算減稅，推出基建項目等等。」高鵑說，這些政策都是刺激美國本土的經濟，如果他的政策得以落實，美股大幅回調的幾率也不太大，但目前美國反對特朗普的聲音太多，所以也會成為市場的不穩定因素。
高鵑總結，投資需要量力而為。而投資的智慧也在於「人棄我取」，在市場處於低位，大部分投資者都在選擇拋出時，要明白當市場下跌到某一個位置時，總會出現市場底部，如何判斷市場底部還要根據投資者的經驗。
互聯互通優化本港經濟
回歸以來，香港金融市場與內地加強了聯繫，近年來也開通了更多兩地間的「互聯互通」渠道，包括債券通、深港通、滬港通等。高鵑表示，互聯互通會明顯優化香港的經濟地位，可以豐富香港金融市場的產品，更有利於香港成為世界的金融中心。
高鵑說：「雖然現在整個香港股市裏面有一半是中資企業，但對比起A股市場，仍然有一些稀缺板塊是香港沒有的，如果兩地互聯互通，整個金融產業鏈也變得更加豐富了，對香港的地位或是香港本身的金融體系都是『錦上添花』。」
她表示，業界對於更多的互聯互通非常期待，但由於A股市場與港股市場的參與者以及某些市場機制截然不同，再加之有T+1機制，所以某些本港散戶投資者始終需要從中適應。
本地券商視銀行為勁敵
在香港金融證券市場上，參與者除了有不同背景的證券商，還有專營或綜合經營財務顧問、承銷證券、參與收購合併與提供融資的投資銀行。此外還有，基金管理公司主要提供投資管理服務，同時商業銀行也會發行和銷售基金。
券商專一性更強
對於本地券商強有力的競爭對手，高鵑指應當是銀行，與中資券商和外資券商不同，銀行的客戶與本地券商有一定重疊。高鵑分析，從服務的質量上看，券商專一性更強；而銀行可以憑藉先天優勢，知道客戶的帳戶資訊，從而直接給予客戶投資建議，便利度較高，可謂「近水樓台先得月」。
在證券買賣方面，香港並沒有銀行與券商互相聯網機制，客戶在證券公司開戶買賣股票時仍要透過銀行來交收結算。反之內地的銀行與券商相互聯網機制，稱為「銀證通」服務，因此投資者可直接利用在銀行的活期儲蓄存款帳戶，通過證券商的委託系統進行證券買賣。
銀行券商乏互聯機制
更讓本地券商頭痛的是，香港政府在推出一些金融產品時，有的產品只能由銀行提供，而券商沒有份額。高鵑指，這也導致了二者的競爭日益白熱化。當中，銀色債券就是一個例子。由於不少本土券商都擁有一些上了年紀的老客戶，若這些年長客戶想買銀色債券，卻只能通過銀行，削弱了券商的競爭力。
