細價股股災監管亮紅燈
押股不披露如黑箱作業
上月港股發生細價股股災，多隻細價股出現恐慌性拋售。事件餘波未了，多隻當日受影響的股份甚至再破底，股價跌至1仙，跌無可跌。由於部分受影響股份涉及高度集中股權和關聯持股，市場將矛頭指向監管機構。證監會行政總裁歐達禮昨日表示，未來證監會將主動出擊，勒令有問題股份停牌甚至除牌。香港商報記者林展鋒
上月底細價股股災的斬倉潮由創業板漢華專業服務(8193)開始，開市早段急挫99%，其后主板的中國集成(1027)裂口式下挫，盤中一度跌至1仙，到了跌無可跌的罕見地步。跌勢還蔓延至聯旺(8217)、中國錢包(802)等多隻細價股。其后有消息指，證監會正調查某莊家，亦有傳港交所(388)建議將1元以下的「殭尸股」退市。雖港交所立即澄清，但部分細價股跌勢一發不可收拾，最終一共9隻股份跌幅曾一度超過90%。歐達禮終在事件發生后的兩個星期承諾，未來證監會將改變做法，會更主動介入可能形成系統性風險的事件。
股份乾升見异常
回顧細價股股災發生當日，市場流傳多種傳聞，雖然無從得知消息孰真孰假，但以全日計算，在20隻跌幅最大的股份中，有17隻被列入獨立股評人David Webb的「50隻不能持有的港股」名單中，它們被指股權高度集中，并且有關聯持股，可見市場早已察覺問題。
智易東方證券行政總裁藺常念認為，今次事件確實有迹可尋，除了出事的細價股早前被「點名」股權高度集中外，各股份亦曾有不合理升幅，「受影響股份中，以集成及聯旺最為矚目，前者2個月前大升超過90%，后者更一度乾升99倍，證監會應在那時開始調查，并非現在出了事才出聲明」。他強調現有的上市條例已足夠監管，但證監會應在發現市場有异常情况后，更加主動出手調查。
股權集中證監難舉證
至於股權高度集中的問題，雖然指數公司已修例將股權高度集中的股份剔除，但上市規則其實沒有對股權高度集中作明確定義。據上市規則第13.34條，如「發行人的證券可能集中於幾個股東手上，以致有損投資大眾利益或是投資大眾并不知情」即屬股權過度集中。
藺常念表示，通常少於10個股東持股90%就屬股權高度集中，但在現存機制下，根本難以對有股權高度集中的股份作出檢控，因為莊家都會以離岸公司或其他市場人士持股，證監會難以對此作出舉證，但他認為只要證監會靜待這些股份有异動時主動出手，亦可收打擊之效。
押股披露機制可改善
另外，留意受今次斬倉對象包括漢華專業服務、集成控股和聯旺集團等，都與早前被勒令停牌的隆成金融(1225)有關系。根據港交所中央結算系統，上述3隻股份都可見隆成旗下貝格隆證券持有較大倉位，而持有隆成股份的康宏證券及鼎成證券，同樣持有該3隻股份較大倉位，可見當股東押股被斬倉，小股東往往在股價大瀉后方如夢初醒，押股披露的漏洞又再浮上水面。
翻查《證券及期貨條例》，當中規定如果上市公司大股東向包括認可銀行及證券商等「合資格借出人」押股融資，就毋須向公眾作出披露，至於《上市規則》則要求控股股東為上市公司作擔保而押股，或於上市后12個月內，押股以取得真正商業貸款等情况，才需要作出披露。
換句說話，如果大股東現時押股予證券商及銀行，作私人財務融資，基本上沒有披露要求。藺常念表示，市場人士早已要求改善押股披露機制，但他認為要小心處理，「修例是應該的，不過要小心處理修例，因為所有資料披露后，投資者發現其大股東抵押了大量股份，勢會令股價大跌」。他又提醒，即使監管機構主動出擊，亦不代表所有股份安全，投資者切勿買入一些股權高度集中，或貪小便宜買入异常乾升的股份。
