債券通月初只開通北向渠道，但開通南向渠道至今仍遙遙無期。究竟這是否如「好事之徒」所言，今次開通債券通只是引水救內地，而對香港金融業的福祉置之不顧？沒有南向通的香港債市，又是否維持一潭死水的狀態？
債券通開通當天，港交所(388)行政總裁李小加表示，是次只開通北向通，只因北向需求較大，加上在岸債券息率較高，若南向存在需求，即可推出債券通。筆者相信，李小加是說了實話，如果南北同時開通，若沒有需求，即使設了互聯互通渠道，亦沒有投資者願意使用。
相對證券，為何內地投資者對香港債券較為冷淡？首先，香港庫房充裕，特區政府沒有需要透過發行債券，支付日常開支。特區政府曾於2004年為「五隧一橋」發行3年期、5年期及7年期債券，但始終未能激活債市，成效不彰。
趁大興土木發債
2011年至2016年，政府6次發行通脹挂恥債券(iBond)，及於2014年、2015年及今年3次發行伊斯蘭債券，甚至今年首次發行銀色債券。值得注意的是，除了伊斯蘭債券是面向機構投資者外，iBond及銀色債券皆只面向零售投資者，只以「保本」為宗旨，非為吸引真正債券投資者。
政府發行債券但未有貫徹發債的原意，難怪香港即使成為國際金融中心，至今仍未形成有效的息曲線(Yield Curve)予投資者參考。香港債市中，以港元計價的債券占比極少，且金融局發行外匯基金票據及債券，亦旨在分別滿足財政需要和達至貨幣操作的效果，與達至發展債市的效果大相逕庭。
香港債券尚未蓬勃之際，又如何激活香港債券交易，從而為債券通南向通創造條件？未來10至15年，為應付房屋供應及陸港融合加快，香港將大興土木，如興建「東大嶼都會」和古洞北等新市鎮，以及港鐵東九龍線、南港島線(西段)等基建工程，政府可趁機發債，從而吸引海外投資者投資香港債券。待一定時間后，息曲線將可形成，屆時債券通南向渠道將「水到渠成」。
(互聯互通系列評論二)
阿歷士
(逢周五刊出)
