新世界發展上周二宣布私有化新世界百貨中國(825)計劃第三度延期，皆因以新世界持有新世界百貨72.3%股權計算，前者需要另外收購約4.2億股新百貨股份才可完成私有化，惟至今仍未達標。筆者相信，這是與新世界出價太低有關。
從表面看來，新世界發展作價2元對新百貨提出私有化，較6月初停牌前收市價1.33元，溢價約50.4%，但約以其每股帳面資產净值3.507元計算，其作價的市帳率只有0.57倍，代表收購價與該公司的實際市值存在大幅折讓。
筆者翻查早前兩家同業：物美商業(1025)和銀泰商業(1833)私有化的例子，發現前者提出的私有化作價對比其市值的市帳率有1.38倍，后者則有1.46倍，顯示兩者提出的收購價相比其市值均存在溢價。
另外，新百貨於2007年上市時，上市價5.8元。假設今次私有化計劃真的成功，就代表着大股東於10年間每股净賺3.8元，即使計及期間所派發的1.353元股息，大股東仍賺1.847元。由此可見，不少基金大行也會看準提價折讓的弱點，大幅增持新百貨股份，令新世界遲遲未成功達標。
林展鋒
