中期業績亮麗投資價值凸顯
內房績優未升完
2017年中期業績期剛剛過去，其中「內房」、「內銀」、「科技」板塊成為三頭馬車拉動恒生指數上揚，受惠樓盤銷售進入收成期，一眾內房企業業績極為亮麗，如中國恒大(3333)中期純利高達188.3億元(人民幣，下同)，較去年期勁升8.32倍，恒大股價由年初至今漲幅高達3.7倍，成內房股升幅之冠。中期業績之后正是審視內房板塊投資價值的好時機。香港商報記者王理琪
每逢8月，一眾上市公司紛紛公布上半年成績單。由於內地房地產企業入帳時間以樓宇落成并交樓為準，而房企通常早幾年預售樓花，故而內房企業業績相對滯后，上半年內房企業紛紛交樓，銷售額大筆入帳，令業績表現令人眼前一亮內房股進入收成期
2015至2016年是內地房地產銷售最紅火的兩年，一二線城市樓價普遍上揚，不少城市樓價瘋漲。據國家統計局數據，2016年全國商品房銷售面積為15.73億平方米，同比增長22.5%，商品房銷售額達11.76萬億元，同比增長34.8%。
一眾龍頭內房企業憑藉強大的土地儲備，抓住此兩年機會加速推盤，在毛利大幅提升下，銷售量及銷售額均錄得良好表現。而這些均在2017年中期業績中體現出來。
如內房龍頭企業中國恒大，中期純利勁升8.32倍至188.34億元，核心盈利升2.5倍，可謂風頭一時無兩。其他龍頭內房股如融創中國(1918)，純利13億元，增長17倍；雅居樂(3383)純利升幅亦達2倍，錄得18.59億元人民幣，毛利按年大升八成；碧桂園純利75.01億元，按年升39.18%，大派中期息15.02分，按年升117.1%；世茂房地產(813)、龍湖地產(960)等內地優質房企中期純利亦分別增28.1%及18%。
在優异業績強而有力帶動下，一眾內房龍頭股份股價漲幅紛紛爆表，如中國恒大、融創中國、雅居樂、碧桂園、龍湖地產及世茂房地產年初至今漲幅分別達3.7倍、2.9倍、2倍、1.7倍、94.51%及61.84%。恒生內房指數漲幅更達50%，稱為「內房股大時代」實不為過。
調高全年銷售目標
內房股現紛紛創歷史高位，但市場普遍認為內地房企之毛利率在下半年仍有進一步提升空間，而內房老總們均看好未來前景，紛紛調高今年銷售目標，如碧桂園上半年銷售面積及銷售權益金額均被恒大蓋過一頭，在內房排行榜單上屈居第二，在中期業績發布時，碧桂園似乎心有不甘，旋即上調全年銷售目標由4000億元調高至5000億元，超過恒大的4500億元。
此外，融創、中國海外(688)也調高銷售目標，分別由2100億元上調至3000億元、由2100億元上調至2310億元；而龍湖則於前七個月已完成1030億元的銷售額，與原定的1100億元十分接近，故一舉將目標調高至1500億元。
評級機構標普最近便表示，內地樓價上升以及銷售強勁，均會支持內地發展商有更高的毛利率及健康的盈利增長，雖然銷售情况在未來或有機會放緩，但相信首十大發展商的表現仍會維持穩健。槓桿方面，標普則預期在未來12個月金融槓桿會出現溫和改善，但重大的去槓桿情况則不會出現。
雅居樂：概念與基本面兼具
由此可見，優質內房股目前尚有水位，待股價調整可伺機入手，綜合市場意見，在眾多內房股中，雅居樂目前最具概念亦最有水位。現時粵港澳大灣區正在積極規劃及加強合作，而雅居樂在45個城市或地區中有3163萬平方米的土地儲備，其中三成位於大灣區。
從基本面看，雅居樂今年上半年核心盈利按年大升81%，好過市場預期，而毛利率亦擴闊至37%，成本控制亦表現良好，純利大升2倍，比之前發盈喜還高出1倍。最值得一看的是其拿地成本的低廉，截至6月底止，雅居樂的樓面平均地價每平方米僅1854元，但上半年銷售均價達到每平方米10651元，在未來幾年里，即使內地樓價下跌，雅居樂的利潤仍有保障。
麥格理近日發報告表示，雅居樂中期業績強勁，認為其已進入新增長期，其在大灣區具良好發展地位，相信在海南及中山項目中，可提升毛利率并進一步推動盈利增長。
花旗看好碧桂園
除此之外，花旗發表報告上調內房股資產净值及目標價分別約16.5%及19.1%，同時上調今年至2019年盈利預測11%至13%，給出行業首選個股為碧桂園、龍湖地產、旭輝控股(884)、中國金茂(817)、富力地產(2777)及合景泰富(1813)。
交銀國際則認為，雖然未來行業銷售方面未必增長，但認為發展商仍有增長空間，列舉雅居樂毛利率擴闊17.3點，管理層預期2017至2019年的毛利將維持在35%至40%，高於2015至2016年的25%。而另一隻內房股合景泰富亦在出售投資物業變得進取，有助於恢復投資者信心，在股價方面或有表現。
