8月宏觀數據全面回落放緩？下行？有待觀察

國家統計局昨日公布了8月份的一系列宏觀經濟數據，其中，工業增加值、投資、社會零售銷售增速、房地產銷售增速均出現不同程度的回落。受訪專家認為，受天氣和環保限產等因素影響，中國經濟短期內出現了放緩跡象，但并不預示著經濟會繼續往下走，未來經濟增長主要看需求能否回暖，而基建和房地產投資對經濟的影響還有待觀察。香港商報記者朱輝豪

8月數據不及預期

數據顯示，中國1-8月城鎮固定資產投資同比增速7.8%，較上月回落0.5個百分點，不及預期的8.2%，創1999年以來新低；1-8月份，民間固定資產投資同比名義增長6.4%，增速比1-7月份回落0.5個百分點；中國8月社會消費品零售總額同比增長10.1%，增速創今年1-2月來新低，不及預期（10.5%）和前值（10.4%），不過環比增長0.76%，比上月加快0.05個百分點。此外，今年前8個月，中國規模以上工業增加值同比6.7%，低於預期6.8%和前值6.8%。

國家統計局新聞發言人劉愛華在解讀數據時稱，中國工業產值增速仍保持穩定，中國工業產值增速放緩部分是由於高溫和降雨天氣。他表示，「個別數據確實出現一些放緩，但短期的波動經常會受到一些非經濟的因素，比如氣候、基數等方面的影響，它不一定能夠代表整體的趨勢。」

中國銀行首席經濟學家曹遠征在接受本報記者采訪時表示，今年上半年經濟表現較好，實際上并不是由需求拉動的，而是在供給側結構性改革背景下的產能去化使宏觀經濟出現穩定的局面。在此背景下，由於需求表現平穩，跟過去一樣沒有太大變化，所以出現了8月份出口增速下降、投資相對疲軟、消費穩定增長緩慢，以及其他相關數據不及預期等情况。

房地產仍保持平穩態勢

房地產方面，統計局的數據顯示，今年1-8月，房地產開發投資增速7.9%，持平前值。商品房銷售面積和銷售額累計同比增長雙雙放緩，跌至2015年12月以來最低。1-8月份，商品房銷售面積98539萬平方米，同比增長12.7%，增速比1-7月份回落1.3個百分點；1-8月份，商品房銷售額78096億元，增長17.2%，增速回落1.7個百分點。

曹遠征認為，今年中國房地產市場發生了深刻的結構性轉型，因為政府鼓勵租售同權、鼓勵發展房地產租賃市場，因此造成了在商品房銷售面積和銷售額均下滑的情况下，房地產開發投資依然沒有出現回落的情况。「目前很多房地產企業都朝著這方面轉型，比如萬科、龍湖等開發商已經布局長租公寓，但如此一來并不會影響房地產投資，而可能會對房價和銷售造成一定的影響。」曹遠征說。

雖然前8個月商品房銷售面積和銷售額同比增長均在放緩，但值得注意的是，8月末商品房待售面積62352萬平方米，較7月末減少1144萬平方米，跌至近三年來新低。此外，8月份，房地產開發景氣指數（簡稱「國房景氣指數」）為101.42，與7月份持平。

中原地產分析師張大偉表示，按照8月份單月成交面積1.2億平方米計算，當下庫存去化周期已經只有5.1個月。「樓市去庫存第一階段基本完成，除了東北、西北等少數城市，全國大部分城市庫存已經進入良性周期。從2014年四季度以來，全國性連續3年的去庫存政策見到了明顯的效果。」海通證券分析師涂力磊分析稱，在目前的政策緊縮和長效機制并舉的情况之下，一線和二線城市去化周期短期仍有繼續上行的壓力；三四線城市去化周期短期穩中趨降。據海通證券統計，在剛剛過去的8月份，一線、三四線去化周期小幅下降，二線小幅上升。

未來經濟或有所放緩

莫尼塔宏觀研究團隊鍾正生等人認為，8月中國經濟增長數據全線放緩，財政刺激意願的階段性下降，環保限產等政策對工業生產的壓制，以及房地產銷售的放緩，對此起到了關鍵性的影響。從莫尼塔草根調研了解的情况來看，地方政府前期資金儲備相對充裕，融資條件收緊應不至影響到今年基建項目的正常安排。因此，后續基建投資或仍存在空間。不過，環保限產仍將持續施壓工業生產（尤其是非國企的生產）；房地產銷售放緩應已具備趨勢特徵，其對房地產相關消費、從而對整體社會消費的影響仍將持續，對后續房地產投資的制約作用也將逐步凸顯。

對於未來經濟走勢，曹遠征認為，如果中國經濟要上行，主要看需求是否有所變化，但目前來看，需求依然一如既往地沒有太大變化，雖然今年的出口整體有所回暖，但經濟上行的態勢也沒有明確。「中國經濟在去年已經觸底了，在這個過程中，企業的銷售收入和利潤在轉好，還本付利的能力在提高，說明經濟風險在緩解之中，這預示著中國經濟進一步下行已經不存了。」

　　工業增加值6%年內最低

　　分析：制造業仍較快增長

　　中國8月規模以上工業增加值同比6%，連續第二個月放緩至年內最低。華創債券評論認為，8月工業增加值增速放緩部分是由於高溫和降雨天氣影響，疊加環保限產趨嚴，去年基數較高，但表示，6.0%的工業增速也是近兩年來的下限，后期繼續下降的可能不大，環保限產繼續，但金九銀十會帶動需求的回升。國信宏觀固收表示，展望9月，即使考慮到季末統計局數據可能會季節性的跳升，名義增速高點也已經出現。交行金融研究中心高級研究員劉學智則認為，從行業來看，制造業增加值普遍保持較高增速。數據顯示，8月份，通用設備制造業增長10.7%，汽車制造業增長14.5%，電氣機械和器材制造業增長12.6%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長13.0%。這些行業生產增速遠遠高於整體工業生產增速。

　　投資增速回落0.5個百分點

　　分析：財政支出大幅減少

　　1-8月份，固定資產投資394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點，同時也創下年內新低。海通證券宏觀首席分析師姜超認為，財政支出大幅減弱和去年同期高基數，成為主要拖累。九州證券全球首席經濟學家鄧海清也認為，投資增速連續回落的主要原因在於受基建投資下滑的拖累。尽管速度有所放緩，但國家統計局新聞發言人劉愛華指出，投資結構優化態勢更加明顯，一方面，高技術領域投資增長較快，另一方面傳統行業的轉型升級也在繼續加大力度。

　　零售增長10.1%遜預期

　　分析：6月購物節或提前透支

　　中國8月社會消費品零售總額同比增長10.1%，增速創今年1-2月來新低，不及預期和前值。分析認為，零售市場整體保持平穩，不及預期的原因可能仍是6月的購物節透支了部分消費需求。另外，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，消費回落的影響因素主要來自與房地產相關消費品增速回落。溫彬分析稱，商品房銷售情况引起家電類、家具類、建築及裝潢材料類消費品分別有不同程度回落。

　　房地產開發投資平穩

　　分析：市場降溫態勢明顯

　　數據顯示，全國房地產開發投資增速在連續3個月回落之后，前8月增速與前7個月持平。商品房銷售面積與銷售額增速回落，房地產開發企業到位資金增幅開始收窄。易居研究院院長嚴躍進分析認為，房地產開發投資相對平穩，調控使得市場降溫的態勢依然比較明顯，同時，房地產市場把控金融風險的導向相對明確。嚴躍進表示，從房屋銷售數據來看，體現了一個特點，即調控使得市場降溫的態勢依然比較明顯，所以這也會帶來很多新的市場變化，比如說房企的漲價態勢也會減弱。從實際情况看，雖然增幅減弱，但依然是正增長，這和部分三、四線城市的房屋銷售市場崛起有關。