經過最后一周的連番折騰，9月份港股表現最終塵埃落定，全個月跌416點，未能連升九個月，雖然，作為整季來說，仍是反覆向上的日子居多。目前在28000附近受阻，其實跟2015年第二季的高位28589只差一步之遙，但到不了就是到不了，投資者只好耐心等待。縮表決定屬意料之內
的確，踏入9月份，一直有不同程度的因素困擾。外圍市場方面，既有不時出現的地緣政治危機，以不同形式表現，令投資者不能不卻步，對於由過去八個月的氣氛接續上去，無疑有一定的心理影響，畢竟即使個別投資者本身不怕，但亦深恐其他投資者有擔憂，繼而先行獲利回吐，人同此心，心同此理，自然不同於早前一直買上去。
當然，更重要的因素是聯儲局議息。9月份的議息結果，市場早有準備，其不加息而開展縮表的決定，完全是意料之內。但意料之外的決定卻是關鍵，而當中最值得留意的，自然是聯儲局主席耶倫表達了她對通脹的看法。
通脹乏力只是暫時性
對於近年失業率大幅下降后，但通脹仍然搞不上去，即使年初一度呈現強勢，但年中開始又回軟，面對如此形勢，央行本身既有兩大政策目標，即一方面盡量保持充分就業，另一方面要維持物價穩定。如此一來，過去十年失業與通脹的關系，顯然有着變化。對此，耶倫承認，她與一眾央行官員，對於當下通脹低企的理解，實在稱不上完美。但更重要的是，她認為當中不少因素僅屬過渡性或暫時性，而非結構性。如此一來，年底前加息機率回升。港股大跌機會微
正因如此，全球股市向上的動力，包括港股在內，自然大受影響。何况，港股早前由年初22000附近起步，已經連升八個月，升幅有6000點左右，在近年的港股表現中，已經是少有的佳作！如此一來，即使全球股市都有獲利回吐的壓力，但港股不免會大一點。短期而言，難免為升勢持續多時的股市冷靜一下，但卻無阻中長期走勢，皆因資金繼續由債市流出，改為流進股市，令港股一併受惠。
事實上，聯儲局對於經濟增長看法正面，耶倫特別強調，勞動力市場從各種量度方式看都改善，則如今漸漸復常，當然更多以正常時期手段處理，加息實不為過。至於央行買資產，則是非常時期的非常手段，危機時迫不得已，不可輕用，稍后縮表，既不宜隨時改步伐，更不宜轉方向。
換言之，把港股作為全球資產配置一環去看，過去九個月是追落后，資金由屢創新高的美股流出，部分去了歐洲或新興市場，部分去香港而已。如今看來，只要地緣政治局勢不真的出事，港股只是以時間換取空間，真的大跌機會其實不高。
永豐金融集團研究部主管涂國彬
(逢周六刊出)
