美國多年來持續拿匯率操縱的大帽子來壓中國，特朗普競選期間更是就此大做文章，反覆說一旦當選，上任后就會宣布中國為匯率操縱國。而其上任10個月了，不僅特朗普表態說中國沒有操縱匯率，美國財政部的兩次報告也表態說中國沒有操縱匯率。而近日美聯儲公布的兩份研究報告，也表現出對人民幣更溫和的立場。紐約聯邦儲備銀行官員約翰·克拉克上個星期在該行網站上登載的一篇文章寫道，人民幣的表現更接近於自由浮動貨幣的正常表現。
人幣向浮動匯率靠近
2017年末，人民幣匯率的強勢表現畢露無遺。11月23日人民幣兌美元中間價調升269個基點，報6.6021，為10月18日以來新高，升幅為10月11日以來最大。而11月24日人民幣兌美元中間價報6.5810，較上日中間價再升值211個基點，連續兩日大幅上調。兩個交易日人民幣兌美元中間價累積升值480個基點，這在國際外匯市場格外引人注目。
到11月24日，人民幣兌美元中間價創出一個半月的新高。而與去年年底收盤的6.9370相比，今年以來人民幣兌美元匯率中間價累積升值幅度已經達到2560個基點或5.1319%。可以肯定的是，今年所剩不多的時間，無論人民幣兌美元匯率中間價如何運動，今年人民幣兌美元明顯升值的大局已定。
特朗普上任以來美國不再抱怨中國操縱匯率，美國財政部兩次發表的報告更明文承認中國沒有操縱匯率，就連紐約聯邦儲備銀行上周末都在發文，稱與去年年底和今年年初的情况相比，近段時間中國央行的干預強度明顯降低。2016年年末以來，人民幣對一籃子貨幣保持了相對穩定，波動幅度在2%之內。
人民幣三季度以來的表現正體現了市場化的特徵。在許多方面，人民幣日間波動都在向隨機漫步趨近，而隨機漫步正是浮動匯率的典型特徵之一。近期，人民幣日內波動與美元隔夜波動之間似乎不再具有關聯性，且今年官方干預顯著減少。
人民幣預期變化明顯
近期中國對人民幣中間價的管理和擴大匯率波動區間的行動顯然取得了成功。當然，美元指數的持續不振也是年末人民幣呈現強勢的一個重要原因。
剛剛過去的一周，美元指數節節敗退，雖然歐洲政治風險一度給美元指數提供支撐，但糟糕的經濟數據，尤其是美聯儲鴿派的會議紀要令美指跌創兩個月新低。美聯儲會議紀要意外偏向鴿派，令美元指數上周下跌0.95%，錄得9月8日當周以來最大單周跌幅，最低曾觸及92.66，為9月27日以來新低。
11月份美聯儲貨幣政策會議的紀錄顯示，很多決策者預計將不得不在「短期內」升息。決策者普遍認為經濟勢將強勁成長。尽管會議紀錄強化了對下月升息的預期，但是部分決策者對通脹持續低迷感到擔憂。
至於促使人民幣預期轉向的因素還有更多，如中國對資本外流的管控防止了由國際收支不平衡引發貨幣大幅貶值的可能。如全球增長復蘇和中國的投資前景促使外資回流中國。而這樣的態勢有望延續，年初各方預期人民幣會破七，而今，這樣的預期明顯是破產了。就連人民幣兌美元中間價的6.7關口，都有可能成為空頭難啃的硬骨頭了。
雙向浮動漸成常態
現在，美聯儲系統的多篇文章結論正與中國央行對自己的匯率政策解讀非常接近，這非常有代表性。中國央行近日發表的一個季度的貨幣政策報告，對自己所執行的人民幣匯率政策表示滿意，稱人民幣兌美元匯率「雙向浮動」特徵日益明顯。而值得注意的是，美國不再抱怨中國操縱匯率，應該說是中國在2015年成功說服國際貨幣基金組織給予人民幣國際儲備貨幣地位后所取得的又一場勝利。
而人民幣持續的劇烈升值依然不現實。今年年初到9月11日，人民幣兌美元匯率中間價從最低的6.9370劇烈升值到最高的6.4987，幅度達到4383個基點或6.3183%。而后中國央行主動作為改變了這樣的直線升值的預期，使得人民幣兌美元匯率中間價回軟到6.7至6.5區間徘徊。人民幣劇烈的升值顯然不是中國央行所樂見的，因為這會直接威脅到中國出口的競爭力。
從周線來看，人民幣還有繼續升值的動能，美元連續三周下跌進一步失守了10周均線93.618支撐和200周均線93.338支撐，KDJ重新結成金叉，宣告自9月初低點91.002以來的反彈已經結束，美元指數存在再次下探91附近支撐的風險。而相應的人民幣至少兌美元匯率中間價還將被動地升值。
但是，9月11日中國央行的措施讓各方看到人民幣持續快速升值是不現實的，也是有相當的風險的。而且今年12月美聯儲加息預期強烈，一旦加息對人民幣匯率的影響依然將是明顯的，人民幣年內繼續上行的空間預計也有限，人民幣兌美元匯率短期有望延續偏強震蕩格局。年內美元匯率指數仍將呈現雙向波動態勢。整體來看，人民幣兌美元雙向波動的趨勢仍將延續。未來，匯率須在一定範圍內雙向波動，才能為中國實現穩增長、調結構等目標營造良好貨幣環境。
