CPI低位徘徊通脹還很遠

與PPI背離態勢將減緩

國家統計局昨日發布了2017年12月份及全年的全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）。數據顯示，2017年全年，CPI漲幅為1.6%，比上年回落了0.4%；PPI則由上年下降1.4%轉為上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年的下降態勢。2017年12月CPI環比上漲0.3%，同比上漲1.8%；PPI環比上漲0.8%，同比上漲4.9%。

分析認為，CPI的漲幅保持低位，與貨幣投放的量并不匹配，其中或許仍是房地產作為資金蓄水池發揮的作用。PPI全年與CPI走勢相背離，12月漲幅降低，說明國家的內需仍有問題。不過，也有專家認為，2018年PPI與CPI的剪刀差將明顯縮窄，這將有利於成本上漲向下游行業轉嫁、有助於中游行業的盈利進一步改善。

香港商報記者伍敬斌

CPI或將繼續溫和上漲

對於去年12月的CPI數據，萬博研究院新供給經濟學研究中心主任劉哲認為，2017年12月CPI同比較上月上升0.1個百分點，核心CPI同比較上月下降0.1個百分點，CPI與核心CPI的背離表明目前消費價格指數上行主要受到食品和能源價格的影響，一般工業用品的價格未出現明顯上行，前期上游原材料價格上漲向下游的傳導效應并不明顯。預計受到季節因素的影響，2018年一季度通脹將進入2時代，但日常工業用品價格傳導不足，通脹總體壓力不大。

財經評論人余豐慧在接受本報采訪時表示，總的來看，全年的CPI都保持在較低水平，這對於民眾來說固然是一個好事，但目前CPI的數值與貨幣投放的量對比來看，其實是不匹配的。從2013年以來，中國貨幣投放的量甚至超過了金融危機期間，但物價上的反映卻并不是很強烈。其中緣由，或許是因為房地產對貨幣的稀釋作用。2017年，雖然房地產正在嚴厲的調控之下，但二線城市樓盤依然火熱。現如今賣地收入依然很高、房地產投資和開發商的銷售額也沒有下降，房地產行業仍然是一個資金蓄水池。如此看來，CPI仍然在低位也可以理解了。12月份由於近年底，購物需求較大，再加上季節性因素，食物蔬菜價格上漲，CPI環比上漲，實在是不奇怪的，算是一種慣例。在農历新年前后，CPI還會繼續上漲。

海通證券姜超預計，2018年1月CPI同比或回落至1.4%，2月可能跳升至2%上方，但或不會有市場預期的2.5%那麼高。今年的政策重心仍在於防風險、去杠杆，意味著貨幣政策難松。但在雙支柱的框架下，監管政策密集落地會逐步加強宏觀審慎的調控效力，有助於貨幣政策向中性回歸。

PPI增長放緩將持續

而對於PPI，雖然全年有6.3%的增速，但到12月勢頭減緩已經比較明顯。余豐慧認為，中國的PPI在刺激之下已經有一陣子復蘇了，12月增速的回落并不是一個好消息。年底，各個工廠都有完成指標的目標，在這種情况下PPI出現增速下滑，說明不景氣的情况比數據上反映出的更差。另外，PPI只是一個基礎價格，最終還是要反映在CPI上，而CPI的低迷，實際上還是反映了國內需求不足。

中信證券首席經濟學家諸建芳則指出，中國PPI年末漲幅仍在5%附近，這意味著「2017年下半年PPI高位回落速度加快」的預期被證偽。PPI漲幅「堅挺」主要受到三個因素影響：一是嚴格程度超預期的環保督察，對工業品價格給予相應支撐；二是中國經濟韌性仍強，需求側并未明顯下滑；三是由於限產協議延長以及地緣政治的影響，國際油價出現上漲。他預測，2018年PPI同比漲幅將進入下行區間，全年均值或為3.6%左右。

華泰證券首席宏觀分析師李超也預測稱，2018年中國將繼續堅決推進環保限產，對工業生產價格的邊際影響持續為正。不過，在翹尾因素回落的背景下，今年PPI中樞可能較2017年出現回調。

CPI與PPI背離顯內需不足

余豐慧表示，可以看到，2017年的CPI增速與PPI增速是背離的。PPI在去產能力度如此之大的情况下，還能保持上漲，實是不易。但中國的去產能，主要是鋼鐵產業和民資企業，這一部分產能都歸入到國有企業，所以2017年的PPI，大型企業和國有企業的貢獻比較高。中央說要增強中國經濟的內生動力，是有具體內涵的。內生動力一個是消費、一個是民間投資，現在的問題就是民間投資積極性不高，還老跑路。靠國有企業將PPI推高是不可持續的，CPI和PPI的背離，說明中國的需求還是有問題。

李超認為，從12月數據看，2018年PPI與CPI的剪刀差將明顯縮窄，這將有利於成本上漲向下游行業轉嫁、有助於中游行業的盈利進一步改善，工業企業的盈利改善持續性仍然較強。

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消費金融將引領消費增長升級

【香港商報訊】清華大學中國與世界經濟研究中心昨日在北京發布的《2017中國消費信貸市場研究》報告指出，消費金融將成為助力中國消費進一步增長和升級的抓手，并對整體經濟轉型產生促進作用。隨著消費成為目前中國經濟增長主引擎，消費信貸市場亦發展迅速。報告顯示，截至2017年10月，中國居民消費信貸占全國金融機構各項貸款總規模比例為24.8%，達到30.6萬億元人民幣，其中短期消費貸款和中長期消費貸款占各項貸款總規模的比重分別為5.29%和19.46%。

清華大學中國與世界經濟研究中心研究員張鵬表示，消費金融使得金融產品和服務從政府、企業延伸至居民日常消費，從居民房產、汽車和耐用品消費拓展至日常消費品、旅游、教育和文化等領域，這種變化讓消費金融逐步成為嫁接中國龐大消費市場和供給的橋梁。

報告同時指出，在政策紅利不斷釋放、居民收入持續增長、消費觀念逐漸轉變的背景下，消費金融將繼續帶動中國消費增長，并從多方面促進經濟轉型、優化供給結構。