2018踏入收水之年？
香港商報評論員 李明生
紀錄是用來破的，但誰又想到，港股連升紀錄會連日刷新？由恒指14連升，到美股屢創新高，就連去年大幅跑輸的滬指都連升11日，環球牛市狂潮似乎欲罷不能。然而，央行收水的幣策變化正在成形，通脹升溫壓力亦持續增加；投資者在沉醉股海大潮之餘，誠不能忘卻背後退潮風險。
事實上，環球央行收水步伐似有加快象。美國年內能否加息3次，目前尚屬未知之數；但最新利率期貨顯示，今年3月、6月、12月的加息機會，均較去年底同步上升約10個百分點，分別攀至80%、50%、30%以上，顯示美息上調步伐或比原先預期為快。此外，歐央行最新會議紀錄指，可能考慮今年初調整前瞻指引，並逐步調整措辭以反映增長前景好轉，市場就普遍解讀為，最快本月底歐洲將進一步縮減買債計劃。至於日央行減少購買超長期國債，亦惹來揣測即如日本也將加入主要央行收緊幣策的行列。而人民銀行昨公布，12月新增人民幣貸款按月銳減一半，M2按年僅增8.2%創自1996年有紀錄以來的歷史最低，並遠少於中央所訂目標的12%，儘管這是當局主動去槓桿化和加強金融監管的成果，惟毫無疑問，這跟各地央行收緊幣策的趨勢一致。所以，總括而言，要說2018年將為收水之年，肯定是不中不遠。
的確，隨通脹預期加劇，各地央行均面臨愈來愈大的收水壓力。昨出籠的美國CPI數字雖然持微降0.1個百分點，但已是連續4個月企於2%之上；在就業市場持續好轉、連帶薪金穩步增加的情況下，當地通脹難免會易升難跌。再者，美元表現弱勢，亦令環球主要商品都變得昂貴，這固然會推高整體物價水平，例如油價便創出3年新高，較去年低位反彈多約50%。事實上，近期多國國債孳息顯著上升，美國10年期債息既早穩步向上，中國減買美債的「假新聞」就推高至2.6厘附近，2年期債息過去一年更暴漲約100點子至2厘的海嘯後最高。而歐債息率也在收水預期和德國可望成功組閣帶動下大幅抽升，另外日債息率亦攀至近半年新高；凡此種種，當然是受通脹以外的不同消息刺激所致，惟多多少少，這都反映市場看好未來物價走勢。況且，股市呈現愈升愈有的狂牛勢態，也會帶來不輕財富效應，無論企業加大投資以至進行股份回購，相關資金總會回流到實體經濟並推高整體通脹。
至於本港，最近1個月拆息縱由去年的1.2厘高位，明顯回落到0.94厘的水平，不過，有見息率已連續多日止跌企穩，意味大漲小回的格局基本確定下來。目前本港資金無疑仍甚充裕，每日更有大量北水南下投資港股，惟問題是，一旦環球收水逐漸成為主流，港股上升動力難免會減弱甚至戛然逆轉。今年能否繼續作為升市之年？抑或淪為收水影響下的強弩之末？始終，收水未必等同市，過往加息周期開始就不見得股市必然向下；投資者必須密切留意的是，資金流向的變動究竟會為市場帶來甚麼影響，以及如何在事前做好一切風險管理措施。在好消息接踵而至之際，壞消息實也隱隱醞釀當中；這是市場不得不覺察注視的。
