去槓桿持續 穩健中性仍為主調
2月新增貸及社融均「腰斬」
【香港商報訊】中國人民銀行昨日公布的數據顯示，中國2月新增信貸從1月創紀錄的2.9萬億急降至8393億元(人民幣，下同)，但貨幣供應量繼續回升，廣義貨幣(M2)同比增長8.8%，略高於預期和前值。受訪專家認為，2月新增信貸和社融增量大幅回落基本符合預期，而M2雖然連續2個月回升，但依然維持在個位數增長，印證了穩健中性貨幣政策效果。從目前的監管要求來看，金融強監管和去槓桿仍是主調，同時也十分重視對金融風險的防範，貨幣政策料會繼續保持穩健中性。香港商報記者 朱輝豪
信貸回落符合預期
人行的數據顯示，2月末，M2同比增長8.8%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低1.6個百分點;狹義貨幣(M1)同比增長8.5%，增速分別比上月末和上年同期分別低6.5%和12.9%。
數據還顯示，2月份人民幣貸款增加8393億元，遠低於前值29000億，同比少增3264億元。對於新增貸款的快速回落，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對本報記者解讀稱，出於自身經營的考慮，商業銀行一般傾向於在一季度投放大量信貸，但由於1月份的信貸投放量巨大，2月份就不可能延續1月份的情況，所以信貸回落實屬正常表現，基本符合市場預期。
中金固收分析師陳健恆在數據公布前曾表示，雖然1月新增信貸創新高，但在結構上偏弱。在受2月春節因素影響、監管嚴控房地產泡沫和地方政府債務背景下，2月新增信貸降至9000億元以下是可以理解的。從本月的數據可以看到，住戶部門貸款增加2751億元，其中，短期貸款減少469億元，中長期貸款增加3220億元;非金融企業及機關團體貸款增加7447億元，其中，短期貸款增加1408億元，中長期貸款增加6585億元，票據融資減少775億元;非銀行業金融機構貸款減少1795億元，也基本符合外界預期。
人行的報告稱，由於年初有春節因素，應綜合前兩個月情況看貸款變動。前兩個月，人民幣貸款累計增加3.74萬億元，同比多增5407億元。分部門看，住戶部門貸款累計增加1.18萬億元;非金融企業及機關團體貸款累計增加2.53萬億元;非銀行業金融機構貸款累計增加67億元。
表外投放有所恢復
在社融方面，據初步統計，2月份社會融資規模增量為1.17萬億元，大幅低於3.06萬億的前值，但比上年同期多828億元。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增118億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加86億元，同比少增282億元;委託貸款減少750億元，同比多減1922億元;信託貸款增加660億元，同比少增402億元;未貼現的銀行承兌匯票增加102億元，同比多增1821億元;企業債券和股票等直接融資為1101億元，同比多1656億元。
對此，中信證券諸建芳、劉博陽表示，在表外轉表內背景下，2月表外投放有所恢復，可能的原因在於：表內信貸額度在較為強勁的實體資金需求下有所不足，表外對表記憶體在補充作用，但並不意味著監管層對表外的態度有所放鬆。
Q1經濟無失速下滑風險
值得注意的是，今年的《政府工作報告》並沒有設定具體的M2增速指標，也未提及社融的目標增速，僅表示「穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長。」對此，趙錫軍認為，穩健的貨幣政策保持中性主要是針對金融貨幣政策支持實體經濟而言，貨幣的供應量跟國內經濟的整體變化有關，M2指標口徑並不是唯一一個精確衡量貨幣政策鬆緊的工具，還要從物價水平和就業水平等多方面因素加以評判。
中信證券諸建芳、劉博陽認為，由於從去年下半年開始金融去槓桿力度明顯加強，貨幣政策邊際收緊，因此即使今年前兩月的信貸邊際上有小幅下滑，但依舊不能說明基本面有所惡化，反而經濟基本面韌性依舊較強，一季度經濟不存在失速下滑的風險。
