貿易戰對誰都無好處

　　美國總統特朗普在3月1日宣布向進口鋼鐵及鋁徵收特別關稅，鋼鐵徵25%，鋁徵10%。消息一出，引起全球股市大混亂。道瓊斯指數一度急挫500多點，但美國股市下跌，只是短暫。港股受到消息拖累，3月2日及5日兩個交易日，恒生指數急挫1165點。美國盟友大力反對，特朗普作出讓步，北美自由貿法兩個鄰國加拿大及墨西哥獲得豁免，特朗普用特別關稅強迫鄰國就範，接特朗普豁免澳洲特別關稅。

　　最新發展，歐盟及日本也派特別專員與美國談判，豁免鋼鋁特別關稅，估計歐盟和日本會獲得豁免。其實，鋼鋁特別關稅目標明顯，是針對中國而設。只不過因為國際貿易，出口國隨時可以轉往不同國家，例如大量中國內地生產的鋁是經過香港及越南出口往美國，而此特別關稅需要一刀切涵蓋全球，而殺錯盟友。過去幾年香港錄得45億美元鋁原材料出口往美國，而香港本身沒有鋁生產，全部是中國內地轉運。

　　直至如今，中國對美國鋼鋁特別關稅的反應特別溫和，表示願意透過談判解決問題。美國是中國最大貿易夥伴，雙邊貿易達到9000億美元。中國對美國貿易順差達到3700億美元，是美國對全球貿易逆差8900億美元的45%。在1980年代，日本是美國第一貿易逆差國，也佔貿易逆差的一半。當時美國國會議員及總統都威脅，引用超級301條款，向日本出口徵收特別關稅。2000年，中國入世貿，成為全球最大出口國及世界工廠。中國取代日本，成為美國最大貿易逆差國，因此美國要脅對中國出口徵收特別關稅，也毫不意外。不同的是，日本是美國親密盟友，而中國卻是美國貿易及戰略上的對手。近日特朗普智囊把中國及俄羅斯列為戰略對手，因此中國要和美國維持緊密貿易關係存在難度。

　　中國可停購美國玉米大豆

　　其實，中國對美國貿易的威脅，不是完全被動，沒有應對策略。最明顯的是，中國可以減少買美國產品，尤其是農產品。中國是美國最大農產品出口國，中國每年購買22億美元的大豆，佔美國大豆總出口的一半。如果中美貿易戰爆發，中國會停止購買美國大豆及玉米，訂單將轉移到其他農業大國加拿大、巴西、阿根廷和澳洲，對美國中西部農業大州，將構成災難性的效果。最諷刺的是，特朗普2016年贏得總統大選，全靠農業州選票的支持。民主黨的票倉是都市多民族，而共和黨的票倉是鄉村、白人群眾。特朗普的貿易政策，將會損害令他入主白宮的選民，對他競逐連任是一個龐大打擊。

　　除了農產品外，中國政府可以限制美國產品入口，例如波音飛機及美國電影等。中國政府也可以限制美國企業，例如通用汽車及福特汽車在中國的業務，限制他們在中國銷售增長及擴充。中國外匯基金持有1.1萬億美元美國國債，是美國全球最大債主。如果中國政府減持美國國債，對美國國債市場衝擊極大。最有可能是美國國債利率上升，美國政府國債規模達到驚人的20萬億美元。美國國債利率升1/2厘，美國政府就需要支付每年額外多1000億美元的利息，對美國政府的財政構成壓力。中國政府也可以令人民幣大幅貶值，人民幣匯率由現時兌美元6.35貶至2016年初的7算，對全球金融及貿易形成壓力。中國對美國貿易方案不是沒有對付方案，只是貿易戰對雙方沒有好處，和氣生財是最佳解決方案。

　　智易東方證券行政總裁藺常念

　　(逢周二刊出)