人行上調公開市場利率

專家對隨美加息否看法兩極

【香港商報訊】在美聯儲昨日上調聯邦基準利率25個基點後，人行緊跟美聯儲加息步伐，在公開市場上調了7天逆回購中標利率5個基點（BP）。另據報道，人行昨日也全面上調了常備借貸便利（SLF）利率，隔夜、七天和一個月升幅均為5個基點。受訪專家認為，人行昨日在公開市場的操作是順應市場的變化，與去年美聯儲加息後人行的反應一致，但這次的調整相對溫和，態度非常明確。此外，從多個層面分析，目前人行不具備上調存貸款基準利率的條件。香港商報記者朱輝豪張麗娟

順應市場變化作出調整

美聯儲一如市場預期，昨日宣布加息25個基點，聯邦基金利率上調至1.5%-1.75%。同時，美聯儲宣布年內還將加息兩次，但2019年-2020年的加息速度將加快。人行方面，昨日在上調7天逆回購利率5BP的同時，也上調了常備借貸便利（SLF）利率，隔夜、七天和一個月升幅均為5個基點（BP），至3.40%、3.55%和3.90%。

對此，中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅認為，市場將該舉措理解為是對美聯儲剛剛加息的正常反應，表明人行跟隨加息的意味較為明顯。她分析，2018年初以來，資金供求保持平穩，結構性緊張局面有所緩解。

交通銀行首席經濟學家連平在接受本報記者採訪時則認為，人行上調公開市場利率，是順應市場的變化，與去年美聯儲加息後人行的反應一致，但這次的調整幅度為5個基點，低於市場預期，屬於調整中的最低限度，透露出中國的貨幣政策跟美聯儲是否加息的關係並不存在很強的同步關係。因為基準利率沒變，所以並不是像一些分析人士理解的那樣亦步亦趨地進行實際上的加息。

營造適宜貨幣金融環境

昨日逆回購到期1600億元，人行在公開市場淨回籠1500億元。中信證券明明解讀稱，春節以來，推動市場上漲的原因不是其他，就是流動性過度寬鬆。在此背景下，市場甚至出現明顯的加槓桿跡象，昨日人行開啟兩會以來最大單日淨回籠量，特別是對比去年每次加息都放量投放，這才是最關鍵的信號。「人行昨日還給出了一個關鍵句『約束非理性融資行為』，這一點在此前幾次上調利率時都未出現，說明人行對目前市場過度期待利率下行以及加槓桿操作的關注。從回購利率來看，5BP雖然總體溫和，但結合前面兩個信號來看，趨勢和態度更重要。」

人行昨日的公告同時提到，今年以來人行加強預調微調和預期管理，維護銀行體系流動性合理穩定、鬆緊適度，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，這與公開市場操作利率小幅上行相結合，有利於為供給側結構性改革和高品質發展營造適宜的貨幣金融環境。

在匯率方面，范若瀅表示，隨著美聯儲縮表、加息進程推進，對人民幣匯率造成持續壓力，本次人行跟隨加息有利於維護人民幣匯率的穩定。

基準利率調整可能性小

對於人行採取上調公開市場操作利率還是調整基準利率的方式以跟隨美聯儲「加息」，業內分歧較大。北京大學光華管理學院副教授顏色表示，「我們認為人行不會改變基準利率，因為基準利率已經不是他們最喜歡用的利率工具，他們認為市場力量比基準利率更有用。但實際的利率可能會比較高，因為流動性趨緊。」

不過，也有業內人士認為，人行若只是進一步上調市場利率，而不上調貸款利率，容易造成利率體系的倒掛，可能對金融業穩定較為不利。因此從目前市場情況看，有必要上調存貸款基準利率。
在連平看來，目前中國上調基準利率的條件不太成熟。他指出，中國此前沒有像美國一樣有過量化寬鬆，所以沒必要跟隨美聯儲上調基準利率。

連平提到，中國的貨幣政策的目標有三方面：一是經濟增長和充分就業；二是幣值的穩定和合適的通脹水平，三是國際收支的平衡。從這三個層面來分析，一方面是在沒有應用貨幣政策工具的情況下，人行應用其他的工具和手段，基本上把目前的國際收支調整到相對平穩的水平，匯率雖有波動但也基本穩定，說明所有這些非貨幣政策的工具在調節國際收支和匯率問題上是有效的，無需應用貨幣政策工具調節也可以達到基本的目標。在此情況下，人行的貨幣政策更應該考慮經濟增長和通脹水平。

「目前的通脹水平並無憂，通脹水平在下半年勢必會回落。」連平說。由於中國經濟仍然存在一定的下行壓力，貨幣政策不可能不兼顧經濟的增長，而加息則會提高企業的融資成本，對企業不利。所以，他認為目前中國上調基準利率的條件不成熟。但往後需要觀察，比如美國的貿易保護主義政策對中國帶來多大的衝擊，這種不確定比以前大，貨幣政策就應該發揮其靈活性的特點，適時作出調整，但不一定是加息，也可以是降低存款準備金率。

美銀行業或成最大贏家

【香港商報訊】全球貨幣政策現已進入緊縮周期，德銀統計發現，如今這種緊縮出現的速度已達到2011年來最快。在美聯儲本次加息之前，德銀在統計2008年雷曼兄弟崩塌以來27家央行的政策後發現，這些央行加息的次數和降息次數的比率已達到1.75，遠遠高於2012-2016年間的0.3，也高於去年的1.25。

此外，德銀認為，在本次加息之後，美聯儲一年要為銀行的超額準備金支付367億美元利息，這和基於此前利率水平得出的數字相比，高出50億美元。如果美聯儲今年繼續加息兩次，美國銀行業今年全年收到的超額準備金利息總額將達到465億美元，比去年的259億美元高出80%。因此，從德銀的統計來看，最大的受益者可能就是美國的銀行業。

「債王」格羅斯建議做空美債

有「債王」之稱的比爾·格羅斯表示，他不認為美聯儲能夠將利率提高到它最終想要的水平。加息消息發布後，債券收益率聞訊上漲，基準10年期美國債券收益率一度接近2.93%。

「市場似乎不相信美聯儲所認為的未來加息幅度。」他認為美聯儲未來加息「有限」。至於目前如何投資固定收益（主要指債券），格羅斯建議做空。

Libor問題更加嚴峻

摩根士丹利亞洲與新興市場首席策略師JonathanGarner3月21日指出，比起最近放出鷹派基調的鮑威爾美聯儲，不斷攀升的Libor才是更加令人擔憂的問題，是市場目前躊躇不前的關鍵原因。私人借貸市場的緊俏才是今年市場的主題，而不是美聯儲。

Garner認為，除非美聯儲未來在某個時間點釋放出超鴿派的信號，否則美國貨幣市場將面臨從政策面到市場面的全面緊縮。此外中國貨幣當局也在收緊銀根，Garner警告在這樣的「聯手緊縮」下，投資者應當對市場前景格外謹慎。

外媒：美今年四次加息可能性小

【香港商報訊】據彭博昨日報道，雖然美聯儲的點陣圖更新仍然集中在今年累計加息三次，但具體的點陣分布卻顯示出，官員們已經開始公開暗示第四次加息的可能性。

彭博經濟研究仍然預計金融條件的收緊將推遲第四次加息至2019年初，驅動因素包括美聯儲加速縮表以及外國央行移除寬鬆舉措。以標準差為基礎衡量金融市場健康狀況的指標，彭博美國金融條件指數近期一直在下行軌道上，數據為負數暗示壓力上升。

观点

美國高頻經濟信息社首席經濟學家吉姆·奧沙利文：

從「點陣圖」來看，加息節奏正在逐步加快，預計今年會加息四次。

紐約聯邦儲備銀行行長達德利：

加息四次的節奏仍可以認為是漸進的。

俄勒岡大學經濟學教授蒂姆·迪伊：

美聯儲的政策基調正在發生變化，對經濟前景信心增強，同時財政政策也將更加積極，這些因素都為美聯儲加快加息步伐奠定了基礎。

荷蘭國際集團經濟學家喬納斯·戈爾特曼：

經濟前景走強支持美聯儲加快加息步伐，但是，金融條件過度收緊以及美國貿易保護主義政策可能引發貿易戰這兩大風險未來可能導致美聯儲重新評估經濟前景。

多倫多Goldmoney研究主管阿拉斯代爾·麥克勞德：

這些狀況利好黃金，因為我們可以預期美元將走軟。

INTLFCStone分析師愛德華·梅爾：

金價3月20日接近最近創下的2018年內低點1306.91美元/盎司，但沒有跌穿，一定也被技術交易員解讀為有利的信號。

中國外匯門戶網站匯通網：

美元指數可能重返跌勢，從而在中期內支撐金價。此外美國總統特朗普關稅政策引發的貿易戰憂慮，也將為金價提供一定支撐。