豪車市場購買力釋放汽車股績後趁低收集

內地前幾年的汽車增長強勁，惟去年銷量增速放緩，其中乘用車佔比更錄下跌。隨龍頭吉利(175)股價創1個月新低，汽車股普遍受壓，但豪華汽車板塊仍保持雙位數增長，相信受惠汽車消費升級帶動，汽車股目前僅屬短期調整，投資者宜趁大市回調，收集吉利、華晨(1114)及正通(1728)。香港商報記者勞佩欣

根據中國汽車工業協會統計，2017年中國汽車銷量達到2901萬部，同比增長3.2%，雖然再度創下歷史新高及連續9年蟬聯世界第一，惟增速明顯放緩，乘用車佔比更下降2個百分點至85%，而商用車佔比卻上升2個百分點至15%。

中國成豪車重要市場

近幾年中國豪車市場保持雙位數增長，在汽車市場中佔比逐年提升，2017年中國主流豪華汽車品牌銷量達到257萬輛，同比增長17%。目前奧迪(Audi)、奔馳(Mercedes-Benz)和寶馬(BMV)佔據中國豪華汽車約70%的市佔率。去年，奧迪在中國銷售整車59.5萬部，奔馳亦在中國銷售58.7萬部；寶馬則銷售59.4萬部，排行第三。隨汽車消費升級，未來幾年豪華車市場可望保持增長。因此，中國汽車品牌亦不甘落後，長城(2333)的WEY、吉利的領克(Lynk & Co)、廣汽(2238)傳祺系列車型亦正正是吼準未來具增長爆發力的豪車市場。

瑞銀早前報告指，中國乘用車市場因滲透率上升而增長放緩，但豪華車板塊仍錄得雙位數增長，主要由於中國居民的財富增加對相關產品的承受能力。瑞銀預測，豪華車板塊於2018年至2020年的年複合增長率可以維持於15%，較整體行業的4%為高。

吉利：高增長行業首選

吉利作為汽車業的龍頭，早前與富豪汽車(Volvo)合作推出豪車品牌領克，集團2月份領克01銷量為4000部，而且其主力車型交貨時間約需2至3個月，產品供不應求。領克02亦將於第二季上市，領克03則在下半年推出市場，定價相對吸引年輕消費者，預期吉利來自領克銷售貢獻將會增加。

吉利去年業績高速增長，收入和純利雙雙報捷，分別上升73%及108%，汽車銷量更首次突破百萬大關，達124.7萬部，按年增63%，遠超全國汽車銷售3.2%的增幅。雖然吉利業績靚仔，但股價「見光死」，較去年11月高位已跌逾20%，至今股價已創1個月新低。值得留意，在去年汽車行業整體增速放緩的情況下，吉利汽車仍保持63%的銷售增長，加上去年全年吉利股價狂飆2.7倍，成為藍籌升幅之王；吉利向來為北水愛股，相信目前只是處於績後回調期，投資者可於現階段低水價入博反彈。

野村早前報告指，吉利公布符合預期的全年業績後，股價出現獲利回吐，惟鑒於業績強勁，對公司持正面看法，料今明兩年汽車銷量可分別達166萬輛及200萬輛，即按年升33%和20%，其中領克系列可貢獻14%及23%銷量。野村上調吉利目標價由34.2元至34.4元，維持「買入」評級，且為行業首選。

華晨：展現強勁贏利能力

華晨截至去年底止純利43.76億元(人民幣，下同)，按年升18.8%，收益為53.04億元，同比升3.4%。旗下豪華汽車華晨寶馬期內對集團的純利貢獻增加31%至52.38億元，銷量達38.65部，同比增加24.7%。現時華晨跟寶馬的合同到2028年屆滿，估計集團有足夠時間去商討續約。

華晨主席吳小安於業績記者會時稱，今年華晨寶馬銷售目標增長20%。他亦於去年股東特別大會表明，預計今年整個豪華汽車行業增長會超過10%，相信明年公司在豪華汽車方面的增長將超過行業增長，有信心華晨的豪華汽車能夠錄得超過20%的增長。過去一個月，華晨股價下跌超過20%，上月單日更跌近10%，本周清明節假前華晨終止續後連跌，股價由近9個月收市低位開始反彈，投資者宜捕捉收集機會。

瑞銀早前報告，上調華晨評級至「買入」，指華晨產品、銷售渠道的提升，以及X3本地化，會是集團的盈利增長動力，將會有相對較高的銷售單價及可觀的利潤率，估計X3或會達到每月銷售8000至1萬部，與奔馳的GLC及奧迪的Q5相若，相信2019年會展現強勁利潤能力。

正通：新車銷售毛利穩中有升

正通主要代理奔馳、寶馬、奧迪、捷豹路虎(JLR)、富豪汽車、Infiniti、佳得利(Cadillac)和保時捷(Porsche)等豪華品牌的經銷商，去年純利同比激增1.41倍，收入及毛利同比各升12.5%和37.7%。去年，新車銷售業務佔公司營收總額的85.38%，錄得收入302.89億元，同比增加12%。2017年，正通累計銷售新車10.9萬部，同比增長12.5%，其中豪華及超豪華品牌銷量8萬部，同比增長17.7%，豪車佔比高達73.39%。

雖然正通純利翻倍，可是集團股價在短短一周內跌過20%，觸及9個月以來低位，不過早日大股東出手增持及公司及時回購，股價有企穩回升象。同時，去年集團新車銷售毛利率較2016年提升約2個百分點至4.9%，其中豪車毛利率更是由3.1%增加到5.2%，集團代理的品牌目前正處於產品強勁周期，預計今年新車銷售毛利穩中有升，投資者宜趁低吸納。

題外話

豪車的身份感

根據胡潤發布《2015-2016中國豪華車品牌特性研究白皮書》，選取市場最具代表性的九大豪車品牌奧迪、寶馬、保時捷、奔馳、佳得利、凌志(Lexus)、越野路華(Landrover)、富豪汽車和Infiniti進行研究發現中國豪華車車主年輕化，平均年齡33歲，男性佔74%，且高學歷，本科及以上的比例比歐洲高出30%。

就車主學歷來說，保時捷車主的最高(43%本科，54%碩士及以上)，富豪汽車(46%本科，53%碩士及以上)排名第二，越野路華則排名第三(61%本科，38%碩士及以上)。在車主惡性事故的新聞中，寶馬佔比最高，富豪汽車的負面消息最少。

二奶最鍾意寶馬

有趣的是，研究歸納出中國駕駛不同豪車的車主性格：奧迪車主成熟、穩重；寶馬車主的社會身份離不開「二奶、暴發戶」的炫富形象；奔馳車主多為成熟、閱歷豐富的企業家；凌志車主多為崇尚自由、關愛家人的海歸；富豪汽車車主注重生活品質、低調且關愛家庭；越野路華車主為「判頭、暴發戶」形象代表；佳得利車主為高品位、略帶炫富的生活態度；保時捷車主為希望得到社會認可的暴發戶；Infiniti車主則為積極奮鬥的外企中層人士。

勞佩欣