大行報告

大摩降丘鈦評級至「減持」

摩根士丹利表示，丘鈦科技(1478)發盈警令市場驚訝。撇除行業因素，料公司策略及內部管理都對利潤率構成壓力。大摩狠削丘鈦今明兩年每股盈測分別61%及69%，目標價由11元大降至4元，評級由「與大市同步」降至「減持」。

該行報告指，之前予「與大市同步」評級，反映該行對今年中檔及低端市場整體價格壓力的憂慮，這是丘鈦的重要市場。不過，丘鈦「低價搶客」策略，以至微形鏡頭模組收益率欠佳所反映的內部管理，料令利潤率進一步下行。因此，大摩削丘鈦評級至「減持」。另外，撇除鏡頭模組業務，大摩指，丘鈦料逐步退出觸感模組業務；削減丘鈦盈測反映雙鏡頭業務組合占比下降，及各類產品毛利率下降。

相對於丘鈦，大摩指，較不擔心舜宇(2382)，因其核心顧客華為在推進產品升級十分進取，而舜宇亦在增加對OPPO及Vivo手機鏡頭的市占率。該行指，行業整合期間，供應鏈領袖料可受惠市占擴大。丘鈦在盈測下調后，新目標價4元，相當於今明兩年預測市盈率約16倍，較舜宇的約30倍存在折讓。

大和降騰訊目標價至490元

大和發表報告，指騰訊(700)將於5月17日公布今年首季業績，雖然對騰訊的長期增長軌迹仍然保持正面，但大和認為集團首季收入增長可能會較市場預期疲軟，主要由於電腦游戲的收入增長較預期為慢，預計該業務首季收入僅按年增長7%。

該行分別下調騰訊2018年至2020年的收入預測1%至2%，盈利預測則下調2%至5%。此外，大和又將騰訊目標價由550元，下調至490元，評級維持「買入」。

不過，該行相信，騰訊仍有很多不同的增長動力，可使其維持2018年至2020年的盈利年均復合增長率在33%。而手游業務有穩固的產品線，擁有很多知名的游戲如「FIFA」手機版及「拳皇命運」等，可抵銷電腦游戲的增長疲弱。另外，廣告業務及集團的新舉措可能會令市場有驚喜，其中廣告業務今年首季料可有55%的按年增長，其他收入則料按年上升120%。

高盛維持中芯「沽售」評級

高盛指中芯國際(981)首季收入及每股盈利均遜該行預期，撇除單次性專利費收入，首季收入符預期，毛利率則錄15.5%，高於高盛預估5個百分點。根據中芯指引，料次季收入8.89億至9.06億元(美元，下同)，毛利23%至25%，均高於該行預估的收入7.94億美元，以及預測毛利率17%。

高盛報告指，這部分源於延遲確認5600萬美元專利費收入，由首季延至次季。公司料今年全年收入錄高單位數增長，毛利率達雙位數，均低於高盛預估，源於28nm晶圓銷售轉弱，以及折舊開支高企。中芯亦提升全年資本開支預算，由19億元增至23億元，以促進研發等。

高盛認為中芯季績屬輕微正面，因為次季需求復蘇，但對下半年指引看法負面。該行對中芯股本回報展望維持審慎看法，特別是撇除聯營上半年專利費收入，以及全年資本開支增加。該行亦憂慮在競爭加劇下其28nm晶圓銷售展望，并認為中芯盈利能力仍面對結構性挑戰。

該行調整中芯2018至2020年各年每股盈測，分別削13.9%、微增0.2%及降2%，但維持目標價6.3元，評級維持「沽售」。

瑞銀予汇控目標價78元

瑞銀指，汇控(005)今年指引收入及支出分別增長6%及5%，撥備前盈利升8%。隨着利率上升、資產價值顯現、環球經濟增長，以及貸款損失於首季達低位，相信汇控應可達成更好營運槓桿。該行亦相信新任管理層可帶來長期增長，美國業務亦將重新定立。近期影響汇控股價因素包括業務收入不均，首季90%之按季長增長來自整體收入的占比僅40%。另外，英鎊弱勢亦影響以美元計價之業務表現。瑞銀維持汇控「中性」評級，目標價78元。