大行報告

摩通：時代中國多項催化劑即將浮現

摩根大通表示，時代中國(1233)年初至今股價表現於內房開發商中屬最好之一，期內股價累升61%，同期同業僅升14%，國指升7%。該行指，時代中國估值仍然吸引，僅相當於2018年預測市盈率5.4倍(同業平均數約為7.6倍)，且較淨資產值折讓48%。

該行表示，相信時代中國多項催化劑即將浮現，包括5至6月將公布其於大灣區的發展計劃，公司每月銷售數據強勁，6至8月將迎來重建項目成功轉換，以及其8至9月或可獲會被納入指數成分股。摩通重申時代中國「增持」評級，目標價14.5元。

里昂升港鐵目標價至50元

里昂指，本港鐵路網絡急速擴張，料港鐵(066)屬大灣區發展的主要受惠者。另外，港鐵在大灣區物業發展規模潛在擴張，為公司業績帶來上行憧憬。短期而言，首季零售銷售及訪港旅客同比分別增長14%及12%，令該行對港鐵站內商店及商場看法更為樂觀，里昂上修港鐵2018至2020年各年盈測分別1.5%、3.2%及5.4%。

里昂又指，港鐵營運維持健康，本港零售銷售復蘇將推高港鐵站內商店及商場的租金，並指該業務利潤率高。因應本港首季零售銷售同比增14%，里昂上調港鐵租金收入增長估算。考慮到今年基本因素持續改善，里昂上調港鐵目標價，由44元升至50元，維持「跑贏大市」投資評級。

大摩：瑞聲首季純利遜預期

摩根士丹利表示，指瑞聲科技(2018)首季收入46.38億元人民幣，按年升10%、按季則跌35%，較該行預期低出3%；首季純利11.26億元人民幣，按年升6%、按季則跌39%，較該行及市場預期分別低出4%及9%，主要受毛利率負面拖累。

瑞聲的聲學業務收入期內按年增長27%，佔整體收入52%，該行認為主要受惠於超線性揚聲器平台平均售價上升所致，但這同時反映無線射頻及觸控馬達業務期內增長有限。光學業務收入則維持單位數收入貢獻，管理層指將提升膠鏡頭及晶圓級玻璃產能。

大摩又指，瑞聲毛利率由去年第四季及去年第一季分別41.7%及41.6%，降至今年首季38%，較該行及市場預期的41%為低，主要受人民幣升值及產品組合改變的負面影響所拖累。該行給予瑞聲「增持」評級，目標價160元。

證予中芯「減持」評級

豐研究報告指，中芯國際(981)首季表列收入按季增5.6%，遜市場預估增8%，來自專利交易的單次性收益，由原預計首季入帳，改為上半年入帳。表列毛利率26.5%大致符預期，倘撇除專利費收入，則實際毛利率僅15.6%。中芯經營盈利4230萬美元，符豐預期，惟倘撇除專利費收入及研發補貼，報告則料中芯首季錄經營虧損高於8500萬美元。

報告指，28nm晶圓收入按季跌75%，對晶圓收入貢獻佔比跌至3%，較對上一季的11%大為縮減，豐料來自高通的手機相關收入暫停屬主因。豐亦引述管理層指引，計入專利費收入後，料次季收入按季反彈7%至9%，倘撇專利費，核心收入料按季錄中雙位數增長，源於預期28nm晶圓收入貢獻反彈。不過，全年計，撇除專利費後，料整體收入同比僅升4%，28nm晶圓收入料輕微下跌；另中芯今年自由現金流料維持負值。

豐指，該行喜歡「中國芯」主題，但中芯首季為業績「化妝」掩蓋經營虧損，重申「減持」評級，考慮一次性專利費收入，目標價由7.5元略升至7.6元。