大行報告

大和降瑞聲目標價至160元

大和表示，瑞聲科技(2018)首季業績遜預期，受外匯因素及iPhone X需求較弱影響，公司亦下調了對2018年的展望，但該行對瑞聲今年下半年至2018年的盈利展望仍然樂觀，主要看好規格升級的趨勢及光學業務增長。大和認為今年上半年屬好的機會買入，維持瑞聲為其iPhone供應鏈中的首選，評級「買入」，但由於該行下調了公司收入預測，故將其2018至19年每股盈測下調11%至14%，目標價相應由195元降至160元。

大和指出，瑞聲首季收入為46億元(人民幣，下同)，按年升10%，較該行及市場預期低9%至10%，期內首季毛利率僅38%亦低於該行及市場預測，主要受到匯率因素及產品組合所拖累，而其每股盈利僅92分，亦較該行及市場預期差9%至10%。

該行稱，雖然瑞聲將今年收入增長指引由25%降至雙位數增長，但管理層對於聲學產品升級及非聲學產品增長仍然樂觀，認為客戶對其光學產品十分有興趣，並預期可在今年第三季或之前付運其混合鏡頭，而其塑膠鏡頭到第二季可達成每月2000萬枚的出貨量目標，到第三季則可達每月2500萬至3000萬枚。

大和預期，瑞聲今年第二季公司收入將為46億元，而在第三至第四季收入將回復至20%至22%的按年強勁增長，主要受惠新iPhone出貨及來自無線射頻結構件(RF)和光學新項目的貢獻加大。而下半年受惠規模增長，毛利率或有改善，料盈利可較上半年升101%，按年則升35%。

大和維持寶勝「沽售」評級

大和表示，上調寶勝(3813)目標價，由1元上調至1.1元，維持「沽售」評級。該行發表報告指，縱使見到經營溢利率有改善象，但建議投資者旁觀，等候可持續改善趨勢。

寶勝今年首4個月經營溢利按年升17.8%，該行相信市場看法變得更正面，但預期全年經營溢利率會較首季為低，因為首季一般因農曆新年因素而沒有顯著的零售渠道改變。公司管理層的營收低雙位數增長及經營溢利率3.5%至4%指引仍然不變。

大和相信在體育服務平台投資增加，以及不能預估的銷售開支影響下，經營溢利率壓力仍會持續。該行上調對公司今年純利預測1%。

野村升六福目標價7%

野村表示，今年首季訪港旅客人數升幅達13%，較去年同期增長僅4%大幅加快，推動本地零售銷售增長14%，亦較去年同期增長僅2%大幅加快。受惠廣深港高鐵預計今年第三季開通，以及料港元兌人民幣今年維持疲弱，處於0.81水平，相信今年本地零售市道走勢強勁。

另外，該行指，根據仲量聯行數據顯示，首季香港高端街舖租金按年下跌8%，料今年旅遊旺區租金跌10%。該行稱，同店銷售增長強勁及租金下跌，有助提升零售商的營運槓桿。

基於上述利好因素，該行調升零售股目標價，首選六福集團(590)，目標價升7%，由39.6元升至42.2元，相當於2019財年預測市盈率17倍，意味仍有26%上行空間，估值吸引，給予「買入」評級。

該行亦上調周大福(1929)2019至2020年盈測8%至9%，目標價升15%，由10.8元升至12.4元，相當於2019財年預測市盈率23倍，料集團2019財年本港同店銷售增長加快至10%，金價提升將推動毛利率。另外，該行調升莎莎國際(178) 2019財年盈測14%，目標價由4元升至6.5元，評級均為「買入」。

花旗維持裕元「沽售」評級

花旗表示，裕元(551)首季純利按年跌23%至9540萬美元，與早前盈警相符。當中，設計代工業務(ODM)純利按年跌29%至8169萬美元，而零售業務則按年升47%至1375萬美元。

雖然零售業務經營利潤率由去年同期4.51%升至期內4.58%，表現較預期佳；但ODM(不計收購時裝)經營利潤率由去年同期6.93%降至期內5.7%，表現差過預期。

此外，花旗指裕元2018年維持固定派息，但該行認為長遠不可持續，因資本開支趨勢上升。該行維持裕元「沽售」評級，目標價20.1元。