A股入摩表現亮麗

5月份，MSCI中國指數是亞太區唯一實現正回報（以美元計價）的股市，達到1.4%。該市場受益於企業獲利穩健、宏觀環境有利以及估值便宜等有利因素。今年第一季企業盈餘增長保持穩健，總體股本回報率（ROE）繼續自2016年的低點回升，主要受利潤率擴張帶動。歷來與非金融行業企業獲利密切相關的工業企業利潤，第二季開局良好。我們相信MSCI中國指數仍有上行空間，因此在地區戰術資產配置中維持對中國股票的加碼立場。6月1日，MSCI首次將233隻A股股票納入其基準指數。由於初始納入因子很小，我們并不認為初期會對A股市場帶來明顯影響，但這標誌着內地股市朝融入全球資本市場的方向邁出一大步。我們預期未來幾年A股市場將逐漸走向國際化與機構化。

　　新經濟指數跑贏恒生國指三成

「新經濟照亮中國前景」投資主題。於2016年3月推出以來，以標普新經濟行業指數為代表的中國新經濟類股跑贏恒生國企股指數近30%，后者主要由舊經濟類股組成。標普新經濟行業指數自2011年首次發布以來，平均每年跑贏恒生國企股指數逾9%。

該主題聚焦在與中國新經濟行業關聯度較高的公司。在內地經濟成長放緩之際，這些行業嶄露頭角。該主題的基本面驅動因素仍未改變，但是由於市場波動性回歸、每股盈餘（EPS）預期上調、投資者持倉較低，短期內舊經濟類股獲得良好支撐。投資者若想繼續參與主題投資，可以考慮CIO新推出的兩個主題：「中國高端消費的受益者」以及「中國低線城市下個增長引擎」。這兩個主題都以內地長期結構性消費增長為焦點。

　　偏好成長性行業

尽管短期內避險情緒升溫，但我們依然偏好IT、非必需消費品等成長型類股。鑒於大型國有銀行營運穩健，我們也看好金融類股。這些銀行的利潤率升高且資產品質改善，應支持股本回報率進一步回升，帶動估值上調。我們依然對工業、材料和電信行業持謹慎態度。

上月，我們對內地股票偏好清單以及兩個投資主題「內地資金南下帶來投資機會」和「低線城市內地下個增長引擎」所選個股作出一些調整。鑒於內地監管新政實際壓低了新批准的風電項目電價，導致風電運營商的內部回報率降低，我們剔除了一家相關公司。我們也剔除一家消費品企業，因其會計政策遭遇沽空機構質疑。

瑞銀財富管理投資總監辦公室