大行報告

花旗：長汽上月銷售遜重申「沽售」評級

花旗報告指出，長汽(2333)上月銷售遜預期，銷量按月持續下跌，年初至今SUV/轎車銷售分別按年增2.4%及跌43%，集團於3月及4月向經銷商補給1.9萬及1.6萬輛汽車，相當於月銷量37%及32%，同業吉利(175)補貨規模分別為19%及24%，市場憂慮銷量及利潤前景，對股價短期造成負面影響。

該行表示，基於集團2018-20年盈利年複合增長率-22%，目前估值昂貴，重申「沽售」評級，而自上半年復蘇後，盈利增長放緩，今年餘下時間利潤率受壓，給予目標價5.66元。

中金研究報告指，長汽1至5月累售6.7萬架，距離全年目標25萬仍有很大差距，料全年只有20萬架，在未來進口稅下降的情況下，期待營銷發力提升品牌銳度，而公司已成為央視2018年俄羅斯世界盃的頂級合作夥伴。

該行指，「哈弗」低端車型H1和H2面臨需求升級壓力，高端H7和H8與「WEY」市場定位有重疊，銷量均繼續回落，今年新上市的車型哈弗H4在第二個月銷量突破5000輛，未來有望更多承接H2客戶的升級需求。

該行下調公司全年銷量預期至111萬台，2018-19年盈利預期分別調降8%及9%至80億及93億元人民幣，下調目標價14%至9.9元，評級「推薦」。

多間大行提高周大福目標價

摩通發表報告指，周大福(1929)持續經營業務營運溢利按年增長15%至57億元，較該行預期高3%，純利符該行預期，惟稍低於市場預期。但集團宣派特別息30仙，令人驚喜。預期周大福本財年收入按年增長7%，營運毛利率提升70個點子，同時營運盈利增長15%；受惠稅率正常化，料純利增長23%。

高盛發表研究報告，指周大福2018下半財年收入按年升16%，較該行預期的9%為高，主要由於內地及港澳地區批發業務表現勝預期，而零售業務則與預期相符。該行又指，由於銷售較佳，周大福期內經營利潤與該行預期相符，但被低毛利抵銷。下半財年純利僅按年增長26%，遜於該行預期，因匯率收益部分被較高的稅率抵銷。

因此，摩通維持「增持」評級，目標價自10元上調至11.8元。而高盛預期公司經營利潤將持續改善，維持「中性」評級，目標價由10.4元升至10.7元。

花旗維持周大福集團2019及2020年度同店銷售增長預測7%及6%，高於管理層預期，惟下調盈測7%及5%，反映隨利息及借貸成本上升，財務成本高企，評級由「買入」降至「中性」，以現金流貼現率計，目標價由11元略下調至10.8元，相當於2019及2020財年預測市盈率分別23倍及20倍。該行關注本季度同店銷售增長，惟相信其利好因素已大致反映，若毛利率可提升，對股份看法將更為正面。

里昂則將周大福2019及2020財年盈利預測上調3%及7%，目標價由9.4元升至10.9元，不過由於該股股價近期上升，估值較高，因此將評級由「跑贏大市」降至「跑輸大市」。而德銀在周大福公布全年度業績後，決定輕微上調對其2019財年及2020財年盈測各2%，重申「買入」評級，目標價由原來10.4元調升至11.25元。

瑞銀：看好內銀首選建行

內地傳媒報道，銀行監管新規下超過90日的逾期貸款將會被歸類為不良貸款，國有銀行及股份制銀行須在6月底前套用有關規定。瑞銀發表研究報告，指相信新規是當局清理不良貸款政策的延續，相信採取這個時機實施，是對內銀短期盈利能力有信心，不會被新規大幅影響營運能力，有關政策亦能令銀行對實體經濟批出貸款之空間增加。

該行相信，新規對H股上市之銀行影響輕微，由於大多數已於去年底套用有關規定，對四大行及招行(3968)料影響較小。連同A股在內，相信新規對瑞銀追蹤的銀行去年盈利影響為34%。在持續收緊監管的環境下，續看好基本因素具防守性的高質素銀行，首選建行(939)、招行及工行(1398)。