人行為何按兵不動？

北京時間6月14日凌晨2點，美聯儲貨幣政策會議宣布，加息25個基點，將聯邦基金目標利率區間上調至1.75%至2%。而人行繼續按兵不動，維持目前的基準利率不變，這再次反映了人行盡力避免釋放緊縮信號的決心。

內地加息壓力漸增

自2015年12月美聯儲開啟加息周期以來，到今年6月14日，美聯儲已經先後7次加息，2015年1次，2016年年底1次，2017年3次，2018年上半年2次，據分析，今年美聯儲還將加息兩次，使得今年加息次數達到4次。而據分析明年美聯儲還將有至少3次加息。

這對於人民幣加息的壓力是不言而喻的。2015年12月以前美聯儲執行的是負利率-0.25%，而那時人民幣一年期基準利率是1.5%。而今經過連續7次加息，美元一年期基準利率已經全面超過人民幣，最低1.75%最高2%，已經開始和人民幣的1.5%的一年期基準利率全面拉開了距離。

而且，如果今年下半年美聯儲再來兩次加息，其一年期基準利率就將達到2.25%至2.5%，這就意味美元基準利率將與人民幣出現最多1個百分點的距離，利率的差距將會非常明顯了。而這樣的落差的結果，勢必是會加劇資本的流出，美元加速回歸美國。而目前看，人行還將維持一段時間的基準利率不變。

人行為何繼續按兵不動？5月社融大幅低於預期及近期股市表現疲弱的背景下，人行選擇避免向市場發出貨幣政策進一步趨緊的信號。

人行網站14日公告，在公開市場進行1500億元人民幣逆回購操作，各期品種中標利率與上次持平。14日央行未跟進加息的決定，超出市場預期，逆回購利率公開後，10年期國債期貨迅速拉升，盤中最大漲幅接近0.5%，為近三周最大；目前1年期利率互換跌逾兩個基點至3.1538%，2028年到期票息4.88%的10年期國開債買價收益率跌3.5個基點，報4.415%。

其實，人行除了加息，也是可以有所作為的，就是動用以逆回購、MLF等為代表的貨幣政策工具來調整利率。從最近幾次央行在美聯儲加息之後的反應來看，都沒有加存貸款的基準利率，而是上調了貨幣政策工具的操作利率，這樣的話對市場整體的影響偏小。當前中美的利差以及人民幣匯率的穩定是央行是否加息的一個重要的考慮因素。

人民幣居然大漲

人行不加息的底氣何在？14日人民幣匯率走勢就可見端倪。6月14日，人民幣兌美元匯率中間價報6.3962，上一交易日中間價報6.4156，升值194個點。按理說，美聯儲加息人民幣匯率應該明顯承壓才對，但結果讓人大跌眼鏡，人民幣不僅大漲而且還一下子回到6.30時代。美國開啟縮減資產負債表計劃，以逐步退出金融危機後出台的超寬鬆貨幣政策。儘管人行仍有可能在公開市場小幅加息，但長期來看中國沒必要跟隨美聯儲加息，更沒有提升存貸款基準利率的必要。從絕對值來說，中國內地利率高於國外很多，CPI也不高，加上中內地小企業融資難、融資貴的問題沒有從根本上解決。

香港商報記者王長久